国金证券(600109)首次覆盖报告：乘东风，“投行牵引”促增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 国金证券(600109) 乘东风，“投行牵引”促增长 ——国金证券首次覆盖报告 刘欣琦(分析师) 牛露晴(研究助理) 021-38676647 021-38032730 liuxinqi@gtjas.com niuluqing@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880118050030 本报告导读： 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 12.27元；在金融服务实体经济功能不断强化背景下，公司前瞻性提出“投行牵引”新战略，预计将带来公司多业务协同超预期增长。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖给予“增持”评级，目标价 12.27 元，上涨空间 50.55%。预测 22-24 年营收 56.1/74.7/92.4 亿元，同比-21.3%/+33.2%/+23.7%；归母净利润 15.0/22.2/28.8 亿元，同比-35.2%/+48.1%/+29.7%，EPS 为0.40/0.60/0.77 元，BPS 为 8.45/9.02/9.74 元。选用 P/E 与 P/B 相对估值法估值，选择相对保守的估值结果，给予公司目标价 12.27 元。  乘政策东风，前瞻性提出“投行牵引”新战略。1）国金证券长期获取超越行业的 ROE 水平，从归因来看得益于公司前瞻性的战略制定能力与专业化的业务能力；2）在金融服务实体经济功能不断强化、注册制不断推进背景下，公司及早认识行业需求变化，结合投行业务优势，前瞻性提出“投行牵引”新战略；3）“投行牵引”战略本质是公司凭借优势投行业务带来的客户资金与优质资产，以专业化能力提供综合服务解决方案，实现各业务协同增长。  以专业化能力为基，通过“投行”引流客户资金和优质资产，“牵引”多业务线协同增长。1）国金证券通过不断提升投行专业化研究和服务能力，提升持续获取客户资金和优质资产的能力；2）公司近年来加大投入力度，不断提升各业务线专业服务能力，并通过新成立的企业客户服务项目组给投行带来的资金和资产提供专业化综合服务解决方案，进而牵引公司整体增长。  催化剂：金融服务实体经济功能进一步强化；全面注册制加速推进。  风险提示：政策推进力度不及预期；权益市场大幅下行。  [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,063 7,127 5,606 7,465 9,235 (+/-)% 39.4% 17.5% -21.3% 33.2% 23.7% 经营利润（EBIT） 2,341 2,923 1,869 2,795 3,642 (+/-)% 41.7% 24.8% -36.0% 49.5% 30.3% 净利润（归母） 1,863 2,317 1,501 2,222 2,883 (+/-)% 43.4% 24.4% -35.2% 48.1% 29.7% 每股净收益（元） 0.62 0.77 0.40 0.60 0.77 每股股利（元） 0.07 0.07 0.02 0.06 0.08 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 38.6% 41.0% 33.3% 37.4% 39.4% 净资产收益率(%) 8.3% 9.5% 4.8% 6.6% 7.9% 总资产收益率(%) 2.8% 2.6% 1.6% 2.2% 2.5% 市净率 1.1 1.0 1.0 0.9 0.8 市盈率 13.3 10.7 20.3 13.7 10.6 股息率(%) 0.9% 0.9% 0.2% 0.7% 0.9% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 12.27 当前价格： 8.15 2022.11.08 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.62-11.64 总市值（百万元） 30,354 总股本/流通 A股（百万股） 3,724/3,024 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 81% 日均成交量（百万股） 19.48 日均成交值（百万元） 161.70 [Table_Balance] 资产负债表摘要（21/12） 股东权益（百万元） 24,504.41 每股净资产 8.07 市净率 1.2 净负债率 -62.81% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.16 0.04 Q2 0.18 0.11 Q3 0.17 0.07 Q4 0.26 0.18 全年 0.77 0.40 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 7% -2% -21% 相对指数 5% 3% -9% [Table_Report] 公司首次覆盖 -27%-19%-12%-4%3%11%2021-11 2022-02 2022-05 2022-0852周内股价走势图国金证券上证指数[Table_industryInfo] 综合金融/金融 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 [Table_Page] 国金证券(600109) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.11.08 股票研究 金融 综合金融 [Table_Stock] 国金证券(600109) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 12.27 当前价格： 8.15 2022.11.08 [Table_Website] 公司网址 www.gjzq.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、服务特色鲜明的上市证券公司，是沪深 300 指数、上证180 指数、上证 180 金融股指数和上证中型企业指数成份股。公司结合个人、机构以及企业客户的投融资需求，通过开展证券经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、信用交易业务、新三板业务及境外业务等，为其提供多元化、多层次的证券金融服务。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 7.62-11.64 市值（百万元） 30,354 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,063 7,127