宏观利率图表113：现实的加息强度见顶，市场继续交易放缓

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要美联储连续四次 75 基点的加息到 4%，从 4%到美联储预期利率高点 5%，甚至市场激进预期 6%之间的 100BP 到 200BP 之间，存在着从加息强度见顶到放缓至 0BP 的过渡，因而市场继续交易美联储加息强度的放缓，特别是 10 月失业率再次回升之后。未来交易存在证伪的风险：价格的反弹酝酿着通胀的再次超预期。核心观点■市场分析中国：经济的短期压力，关注政策对冲。1）货币政策：易纲表示要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。2）宏观政策：财政部发布支持深圳探索创新财政政策体系与管理体制的实施意见。3）经济数据：10 月财新服务业 PMI 为 48.4，制造业 PMI为 49.2，10 月官方制造业 PMI 为 49.2。4）对外关系：王毅同布林肯通电话；德国总统朔尔茨表示反对“脱钩”继续深化经贸合作。海外：短期继续强加息，关注金融风险。1）货币政策：英国央行加息 75BP，美联储加息 75BP；白宫发言人称“相信美联储第四次 75 个基点的加息将有助于压低通胀”，美联储金融稳定报告表示美国银行系统内的杠杆率仍然相对较低，美国国债市场的流动性仍低于历史标准；美联储贝肯表示如果通胀持续偏高，美联储必须继续行动；美联储柯林斯表示不排除再次加息 75 个基点的可能性；欧央行行长拉加德表示即使欧元区经济衰退风险上升，欧洲央行也必须继续加息对抗通胀。2）经济数据：全球 9 月半导体销售额同比下降 3%；美国 10 月 ISM 非制造业指数 54.4，欧元区 10 月制造业 PMI 终值下修至 46.4；美国 9 月空缺职位数量 1071.7 万，10 月非农就业 26.1 万人，失业率 3.7%；韩国 10 月日均出口同比下降 7.9％，欧元区三季度 GDP 初值环比增长 0.2%，欧元区 10月调和 CPI 同比 10.7%，土耳其 10 月通胀同比 85.5%。3）经济风险：苹果、高通、亚马逊冻结招聘；美国 SEC 对高管人员预先计划的股权出售进行全面审查；30 年期固定利率抵押贷款的合约利率降至 7.06％；美联储海外逆回购使用量 3510 亿美元创新高。■策略维持战略性乐观。中期风险冲击预期仍未结束（供给韧性叠加需求回落驱动通胀回落），仍需等待其创造的配置空间；短期继续关注通胀公布前的市场反弹窗口。■风险韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险期货研究报告|宏观周报 2022-11-06现实的加息强度见顶，市场继续交易放缓——宏观利率图表 113研究院 宏观组研究员徐闻宇 021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号宏观周报丨 2022/11/6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2 / 12目录策略摘要.............................................................................................................................................................................................. 1核心观点.............................................................................................................................................................................................. 1一周宏观关注...................................................................................................................................................................................... 3全球宏观图表..............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回落，库存周期回落，产能周期分化................................................................................................. 5结构：PMI↓· CPI↑ · 消费↓ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓........................................................................................................6利率预期图表..............................................................................................................................................................................9宏观流动图表............................................................................................................................................................................10图表图 1: 美国失业率变化和全球经济活动对比丨单位：%................................................................................................................ 3图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比........................................................................................................................................5图 3: 预期经济周期和利率周期对比............................................................................................