锦江酒店(600754)3Q22净利增74%，境外持续复苏，境内拓店加速

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 6 Nov 2022 锦江酒店 Shanghai JinJiang International Hotels Development (600754 CH) 3Q22 净利增 74%，境外持续复苏，境内拓店加速 3Q22 Net Profit Up 74%, Overseas Business Recovered and Domestic Hotel Openings Accelerated [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb58.38 目标价 Rmb64.25 MSCI ESG 评级 B 来源: MSCI ESG Research LLC. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb55.57bn / US$7.59bn 日交易额 (3 个月均值) US$40.42mn 发行股票数目 914.04mn 自由流通股 (%) 47% 1 年股价最高最低值 Rmb64.45-Rmb45.72 注：现价 Rmb58.38 为 2022 年 11 月 4 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 1.3% -5.4% 11.7% 绝对值（美元） -1.9% -12.7% -2.4% 相对 MSCI China 41.1% 35.7% 60.3% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 11,339 11,539 15,468 17,196 (+/-) 15% 2% 34% 11% 净利润 101 226 1,719 2,336 (+/-) -9% 124% 662% 36% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.09 0.21 1.61 2.18 毛利率 34.2% 34.7% 35.2% 35.7% 净资产收益率 0.6% 1.3% 9.3% 11.2% 市盈率 621 277 36 27 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 锦江酒店 10 月 29 日发布 2022 年第三季度报告。3Q22 公司收入30.52 亿元降 1.15%，归母净利 1.6 亿元，去年同期盈利 0.92 亿元，扣非净利 1.28 亿元，比去年同期增加净利 0.4 亿元。EPS 0.15 元，净资产收益率 0.96%。前三季度经营性现金流净额 11.07 亿元，同比增长 38.79%。 简评及投资建议： 1.酒店业务发展概况。2022 年三季度收入同比下降 1.15%。1-3Q2022 公司实现收入 80.94 亿元，其中 3Q 2022 收入 30.52 亿元，同比降低 1.15%。有限服务型酒店业务收入 29.89 亿元降 1.21%。食品及餐饮业务营业收入 0.63 亿增 2.32%。酒店业务境内收入19.68 亿降 12.24%，占比 65.8%；境外收入 10.21 亿增 30.33%，占比 34.2%。 2.3Q22 境内 RevPAR 为 2019 年同期的 80.4%，境外 RevPAR 恢复至2019 年同期的 108.85%。（1）中国境内。3Q22 整体 ADR 224 元，Occ 60.63%，RevPAR135.95 元，同比分别增 3.2%、增 3.4pct、降2.3%。中端酒店 RevPAR 为 19 年同期的 75.7%，经济型酒店 RevPAR为 19 年同期的 67.15%，境内整体平均 RevPAR 为 19 年同期的80.4%。（2）中国大陆境外。3Q22 整体 ADR 66.9 欧元，OCC 66.6%，RevPAR 43.88 欧元，同期分别增 15.1%、增 10.4pct、增36.4%。中端酒店 RevPAR 恢复至 19 年同期的 110.63%，经济型酒店 RevPAR 恢复至 19 年同期的 108.77%，整体平均 RevPAR 恢复至19 年同期的 108.85%。 3.加盟规模扩张积极，中端布局稳步提升。（1）数目变动。3Q22年新开业酒店数量为 361 家，开业退出酒店 85 家，净增开业酒店276 家，其中直营酒店减少 21 家，加盟酒店增加 297 家。（2）酒店存量。截止 2022 年 9 月 30 日，开业酒店合计 11251 家，已开业酒店客房总数达到 107.6 万间。公司中端酒店数量 6155 家，占比54.7%，客房间数 68.0 万间，占比 63.2%；经济型酒店数量 5096家，占比 45.3%，客房间数 39.6 万间，占比 36.8%；公司直营酒店数量 859 家，占比 7.6%，客房间数 9.5 万间，占比 8.9%；加盟酒店数量 10392 家，占比 92.4%，客房间数 98.1 万间占比 91.1%。 [Table_Author] 汪立亭 Liting Wang 许樱之 Yingzhi Xu liting.wang@htisec.com yingzhi.xu@htisec.com 406080100120Price ReturnMSCI ChinaNov-21Mar-22Jul-22Nov-22Volume仅供内部参考，请勿外传 6 Nov 2022 2 [Table_header1] 锦江酒店 (600754 CH) 维持优于大市 4.境外持续复苏，境内拓店加速。3Q22 公司境外 RevPAR 恢复至 2019 年 108.85%，相较于 2Q22 恢复度（97.75%）进一步提升，3Q22 卢浮集团实现归母净利润 5 万欧元，扭亏为盈。公司 3Q 开业 361 家酒店均位于境内，1-3Q 新开店各 232/352/361 家，累计开店 945 家，3Q 开店环比有所提速，我们预计若 4Q 疫情平稳，公司全年 1200 家开店目标达成压力不大。 表 1 公司单季度合并损益表分析(1Q2021-3Q2022) 1Q2021 2Q2021 1H2021 3Q2021 4Q2021 2021 1Q2022 2Q2022 1H2022 3Q2022 营业总收入（万元） 229971 296283 526254 308697 298962 113