大族激光(002008)激光下游需求短期承压，新领域布局向好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 大族激光（002008）公司季报点评 2022 年 11 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 04 日收盘价（元） 27.24 52 周股价波动（元） 24.40-55.11 总股本/流通 A 股（百万股） 1052/979 总市值/流通市值（百万元） 28658/26670 相关研究 [Table_ReportInfo] 《行业景气短期承压，新能源业务拓展可期》2022.08.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -42.63%-29.63%-16.63%-3.63%9.37%22.37%2021/112022/22022/52022/8大族激光海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.5 -10.3 -19.7 相对涨幅（%） 5.5 -3.9 -11.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@htsec.com 证书:S0850517090006 联系人:夏凡 Tel:(021)23154128 Email:xf13728@htsec.com 激光下游需求短期承压，新领域布局向好 [Table_Summary] 投资要点：  事件：大族激光发布 22 年三季报，前三季度实现营收 105.62 亿元（同比-11.47%），归母净利 10.14 亿元（同比-32.45%）。Q3 实现收入 36.25 亿元（同比-18.43%），归母净利 3.82 亿元（同比-37.58%），毛利率 36.94%（同比+0.19PCT），销售费用 3.93 亿元（同比-10.45%），管理费用 2.67 亿元（同比+7.56%），研发费用 4.18 亿元（同比+18.95%）。  下游需求短期承压，新能源业务打开成长空间。疫情反复、全球经济形势等宏观因素抑制了消费电子、PCB 等下游行业需求，相关行业客户设备投资放缓，进而对公司业绩造成影响。我们认为，未来随着服务器及数据中心、通讯设备、汽车电子等市场的快速发展，以及国内 PCB 产业链的整体技术升级，有望推动 PCB 产业长期向好。动力电池专用设备方面，公司与宁德时代、中创新航（原中航锂电）、亿纬锂能、蜂巢能源等行业主流客户合作不断深入，市占率稳步提升；光伏专用设备方面，公司正不断加大在 TOPCON、HJT等新技术领域的研发投入。  盈利预测。我们预计公司 2022-2024 年归属母公司股东净利润分别为 14.31亿元、19.06 亿元、23.59 亿元，EPS 为 1.36 元、1.81 元、2.24 元。结合今年疫情扰动、参考公司可比公司估值水平，给予公司 2023 年动态 PE 区间22-24X，对应合理价值区间 39.82-43.44 元，“优于大市”评级。  风险提示：市场竞争加剧、中美贸易摩擦、新型冠状病毒肺炎疫情。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11942 16332 14912 17767 21819 (+/-)YoY(%) 24.9% 36.8% -8.7% 19.2% 22.8% 净利润（百万元） 979 1994 1431 1906 2359 (+/-)YoY(%) 52.4% 103.7% -28.2% 33.2% 23.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.93 1.90 1.36 1.81 2.24 毛利率(%) 40.1% 37.6% 35.1% 35.2% 35.2% 净资产收益率(%) 10.0% 17.2% 11.0% 12.8% 13.6% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃大族激光（002008）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值 代码 公司名称 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（X） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 000988.SZ 华工科技 18.45 185.52 0.76 0.96 1.25 24 19 15 300776.SZ 帝尔激光 187.82 319.50 3.59 2.99 4.37 52 52 43 300747.SZ 锐科激光 29.90 169.46 1.09 0.41 0.94 27 27 32 688025.SH 杰普特 51.98 48.66 0.98 1.20 2.20 53 53 24 均值 1.60 1.39 2.19 39 38 28 002008.SZ 大族激光 27.24 286.58 1.90 1.36 1.81 14 20 15 备注：收盘价日期为 2022 年 11 月 4 日 资料来源：WIND 一致预期，海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃大族激光（002008）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 营业总收入 16332 14912 17767 21819 每股收益 1.90 1.36 1.81 2.24 营业成本 10199 9680 11512 14148 每股净资产 11.04 12.39 14.20 16.44 毛利率% 37.6% 35.1% 35.2% 35.2% 每股经营现金流 1.25 2.19 1.90 2.09 营业税金及附加 109 104 124 153 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估（倍） 营业费用 1559 1491 1777 2182 P/E 14.37 20.03 15.03 12.15 营业费用率% 9.5% 10.0% 10.0% 10.0% P/B 2.47 2.20 1.92 1.66 管理费用 903 1059 1244 1527 P/S 1.78 1.92 1.61 1.31 管理费用率% 5.5% 7.1% 7.0% 7.0% EV/EBITDA 19.80 14.11 10.44 8.11 EBIT 2435 1433 190