食品饮料行业：Q3预期回暖，基金加配白酒、啤酒

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业专题研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 食品饮料 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS（元） 评级 22E 23E 贵州茅台 49.32 58.00 买入 五粮液 6.87 7.84 买入 泸州老窖 6.80 8.48 审慎增持 山西汾酒 6.23 8.26 审慎增持 古井贡酒 5.78 7.41 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《2022Q2 基金食品饮料持仓分析：基本面完成探底，持仓显著回升》20220724 《2022Q1 基金食品饮料持仓分析：持仓占比回落，结构偏防御和低估值》 《食品饮料 2021Q4 基金持仓分析：板块持仓相对平稳，白酒超配依旧明显》20220128 《食品饮料 2021Q3 基金持仓分析：板块持仓环比下降，乳制品配比逆势提升》20211103 《食品饮料 2021Q2 基金持仓分析：板块持仓小幅下降，啤酒配比逆势提升》20210723 《食品饮料 2021Q1 基金持仓分析：白酒配比小幅下降，大众品有所分化》20210426 ＃emailAuthor＃ 分析师： 苏铖 sucheng21@xyzq.com.cn S0190521120003 ＃assAuthor＃ 郭晓东 guoxiaodong@xyzq.com.cn S0190521080002 投资要点 ＃summary＃ 2022Q3 基金食品饮料持仓环比继续回升，但基本面承压下白酒/食品指数表现疲弱。2022Q3食品饮料板块基金重仓持股比例为16.00%，环比Q2提升0.42pct，在经历 2021Q1-2022Q1 持续下行后，近 2 个季度企稳回升。2022Q3 食品饮料板块超配比例为 6.56%（重仓股口径），环比提升 0.30pct，继续处于超配，9 月以来外资持股占比有所下降。进入 10 月份，由于疫情卷土重来，多地频发，叠加经济疲弱，预期转差，北上减仓消费力度加大，基金调仓明显，预计持仓明显回落。 基金食品饮料持仓略升主要系增持白酒贡献。2022Q3 白酒板块基金重仓比例为 13.92%，环比小幅提升 0.31pct（非白酒类持仓环比提升约 0.11pct），同比提升 1.46pct，7-8 月总体消化中报，预计主要在 9 月加仓。2022Q3 白酒的持仓超配比例为 6.84%，环比提升 0.25pct。三季度疫情点状发生为主，低预期下中秋相对符合预期，其中高端酒、地产酒彰显稳健，次高端受疫情扰动较大。 啤酒加配明显，调味品重仓比例、超配比例仍下降。2022Q3 啤酒等其他饮料板块重仓配比为 0.63%，环比提升 0.10pct；板块超配比例为 0.14%，环比提升0.11pct，体现了三季度旺季效应，且青啤 5-8 月销量修复持续兑现较好。2022Q3调味品板块重仓配比为 0.13%，环比下降 0.01pct；板块超配比例为-0.62%，环比下降 0.02pct，仍处于低配状态，体现了此前较长期基本面下行情形。 乳制品、肉制品重仓比例、超配比例有所下降。2022Q3 乳制品板块重仓配比为 0.78%，环比下降 0.06pct；板块超配比例为 0.35%，环比下降 0.03pct，超配比例低于 2019 年以来历史平均（0.85%）。此外，2022Q3 肉制品板块重仓配比为 0.06%，环比略有下降；板块超配比例为-0.13%，环比下降 0.08pct。 基金重仓白酒个股集中，啤酒龙头加配明显。2022Q3 前 20 大重仓股持股市值占基金投资股票市值比为 16.34%。基金重仓前 20 中食品饮料公司占据 6 家，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒重仓比例分别为 3.04%、1.16%、0.85%，环比分别提升 0.12pct、0.10pct、0.03pct；而五粮液、洋河股份、伊利股份重仓比例分别为 1.15%、0.49%、0.40%，环比分别下降 0.12pct、0.02pct、0.04pct。 Q4 预计基金食品饮料持仓回落，展望 2023 年，疫后消费修复是起点，拥抱价值的机会再度来临。预计食品饮料板块 2022Q4-2023Q1 需求和报表均有考验，预计兑现白酒报表低点，受此预期及多因素共振下 10 月以来外资和基金减仓白酒明显。白酒行业高景气量价齐升阶段在 2021 年初暂时结束，千元价格横盘整理，中高价格带价格传导变弱，更加依靠结构优化升级和扩张渠道，经营考验更加严苛，重拾价格上行有待时日，但估值的大幅回落和韧性加持的稳健增长匹配度大幅提升，再度拥抱价值的机会正在临近。 风险提示：疫情反复叠加宏观经济下行影响消费，流动性未来边际变化，行业竞争加剧，原材料成本持续上涨或回落不及预期，食品安全问题。 ＃title＃ Q3 预期回暖，基金加配白酒、啤酒 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 31 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业专题研究报告 目 录 1、受益旺季预期回暖和报表修复，Q3 增配白酒、啤酒 ..................................... - 3 - 1.1、Q3 基金食品饮料持仓环比继续回升 .......................................................... - 3 - 1.2、持仓略升主要系增持白酒贡献 ................................................................... - 3 - 1.3、啤酒加配明显，调味品、肉制品仍低配.................................................... - 4 - 2、白酒个股持仓更加集中，啤酒龙头加配明显................................................... - 6 - 2.1、总体重仓股集中度小幅下降，白酒头部持仓更鲜明 ................................ - 6 - 2.2、食品饮料 Top10 重仓股：白酒占据 6 席，华润啤酒新进前 10............... - 7 - 3、先抑后扬，布局复苏 .......................................................................................... - 8 - 4、风险提示 ............................................................................................................