电力设备行业：海内外需求共振，2023年大储装机弹性可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 海内外需求共振，2023 年大储装机弹性可期 ■储能行业更大的爆发或在 2023 年。2021 年全球储能市场正式步入快速成长阶段，海内外长期装机预期空间打开，2022 年欧洲电价大幅上行刺激户用储能需求爆发，但原材料价格高位压制部分大型储能项目装机需求，2023 年上游原材料价格拐点渐近，前期积压项目或将加速启动，行业整体增速有望再上台阶。 ■国内：各环节发展模式渐明，储能项目加速落地。2021 年为国内储能行业由商业化起步迈向规模化发展的过渡之年，随着国家、地方层面储能政策的密集出台，各环节储能发展模式在探索中逐步走向成熟。中短期内新能源配储要求为国内储能市场核心驱动因素，部分省份独立/共享储能盈利模型初步建立，后续有望贡献较大增量。2022 年受制于成本因素国内储能项目整体落地节奏偏慢，2023 年光伏组件、储能电池价格有望回落，预计项目建设节奏将明显加快，2022 年前三季度国内储能项目招标规模超过 60GWh，2023年装机可期。 ■海外：收益上行叠加成本下降预期，2023 年大储弹性可期。2022 年海外大型储能项目收益端上行幅度小于成本端，压制装机需求，2023 年情况或迎反转。一方面，电价上涨后海外储能项目收益空间明显抬升，另一方面上游原材料价格有望迎来回落，2023 年美国、英国等部分海外地区大储经济性有望提升，从而有效刺激装机需求，2023 年海外大储装机增速弹性或超户用储能。 ■短期内大储市场竞争格局趋于激烈，格局清晰的细分环节及海外市场盈利能力更佳。储能产业链涉及电池、电力电子设备、配套设备、系统集成等多个环节，整体来看随着市场规模的快速扩大，短期内市场参与者快速增加，行业格局趋于分散。相对而言，现阶段电池及温控环节的格局较为集中，PCS、系统集成环节的竞争则已经较为激烈。此外，考虑到海外市场中储能成本传导相对顺畅，同时在可融资性、售后服务方面的壁垒更高，因此竞争相对缓和，盈利兑现度较高。 ■投资建议：建议重点关注 2023 年装机弹性更大的大储产业链，包括（1）格局清晰的温控环节，相关标的英维克、同飞股份；（2）海外占比高、盈利兑现度好的头部 PCS 及系统集成厂商，相关标的阳光电源、盛弘股份；（3）大储积累深厚，户储取得突破的 PCS/集成厂商，相关标的科华数据、科士达；（4）华为、宁德等全球储能龙头的配套供应商，相关标的德赛电池、星云股份。 ■风险提示：储能市场发展不及预期、原材料价格持续上涨、市场竞争加剧、模型假设与测算结果存在偏差等。 Table_Tit le 2022 年 10 月 20 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002837 英维克 36.58 买入-A 300274 阳光电源 150.92 买入-A 300693 盛弘股份 47.18 买入-A 002335 科华数据 43.40 买入-A 002518 科士达 35.43 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.61 -0.39 6.77 绝对收益 1.64 -12.24 -16.31 王哲宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120005 wangzy9@essence.com.cn 相关报告 全钒液流电池储能专题：海阔天空，不同“钒”响 2022-09-08 储能系列报告之一：储能温控市场乘风而起，行业龙头把握先机 2022-05-09 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%2021-102022-022022-06电力设备及新能源(中信) 沪深300 行业深度分析/电力设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 全球储能行业更大的爆发或在 2023 年 ............................................................................... 4 2. 国内：发展模式渐明，2023 年项目加速落地 ..................................................................... 6 2.1. 2022H1 国内储能装机节奏有所滞后，下半年有望加速 .............................................. 6 2.2. 新能源配套储能有望率先放量 ................................................................................... 6 2.3. 电网侧储能潜力巨大，期待成本疏导机制建立......................................................... 10 2.4. 工商业储能需求空间有望逐步打开 ...........................................................................11 2.5. 2022 年起国内储能装机规模有望成倍提升 ............................................................... 13 3. 海外：收益上行叠加成本下降预期，2023 年大储弹性可期 .............................................. 15 3.1. 2022 年海外户储市场高景气，2023 年大储有望接力 ............................................... 15 3.2. 2022 年起海外大储收益端已有明显抬升 .................................................................. 16 3.2.1. 容量电价：确定性较高的固定收益，近年来成交价格持续上行 ....................... 16 3.2.2. 峰谷套利：电价波动加剧，储能项目套利空间提升 ......................................... 17 3.2.3. 辅助服务：市场容量相对有限，市场饱和后收益可能下降 .............................. 18 3.3. 部分海外地区大储经济性或已较为理想，2023 年装机有望大规模启动 .................... 19 4. 投资建议：重点关注大储产业链投资机会......................................................................... 21 4.1. 大储产业链各环节竞争趋于激烈，电池