华润材料(301090)3Q22归母净利润环比继续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/石油化工 证券研究报告 华润材料（301090）公司季报点评 2022 年 10 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 10 月 24 日收盘价（元） 10.36 52 周股价波动（元） 8.50-18.98 总股本/流通 A 股（百万股） 1479/179 总市值/流通市值（百万元） 15327/1850 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 瓶 片 高 景 气 ， 上 半 年 盈 利 较 快 增 长 》2022.08.25 《新材料逐步产业化建设，培育增长动力》2022.04.11 《 聚 酯 瓶 片 龙 头 ， 积 极 布 局 新 材 料 》2021.12.23 市场表现 [Table_QuoteInfo] -54.40%-43.40%-32.40%-21.40%-10.40%2021/102022/12022/42022/7华润材料海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 0.6 -7.8 -11.1 相对涨幅（%） 6.4 3.3 3.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email:zjj10419@htsec.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email:hx11853@htsec.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@htsec.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel:(021)23219635 Email:zhr14674@htsec.com 3Q22 归母净利润环比继续提升 [Table_Summary] 投资要点：  3Q22 归母净利润维持较好水平。2022 年前三季度，公司实现营业收入 130.08亿元，同比+40.89%；归母净利润 6.88 亿元，同比+96.41%。单季度看，三季度公司实现营业收入 49.45 亿元，同比+48.52%，环比+8.52%；归母净利润 2.57 亿元，同比+215.36%，环比+13.13%。  2022 年前三季度出口需求旺盛，聚酯瓶片行业高景气。2022 年 1-9 月，我国瓶片出口 329 万吨，同比增加 116 万吨（+54%）；而 1-9 月国内产量 836万吨，同比仅增加 83 万吨。我们认为聚酯瓶片出口景气度大幅提升的主要原因包括：（1）在海外疫情常态化背景下，海外瓶片消费逐步正常化；（2）在俄乌紧张局势及欧洲能源危机等影响下，海外生产成本大幅上涨，部分装置出现减产或停产；（3）人民币贬值、国内出口海运环境适度改善，叠加关税豁免和出口退税支持。出口需求旺盛，导致国内货源偏紧，聚酯瓶片价差扩大。2022 年前三季度，聚酯瓶片平均价差 1405 元/吨，同比+112%；其中3Q22 平均价差 1639 元/吨，同比+223%，环比+36%。  珠海新产能投产，上半年产销量提升。2022 年上半年，公司珠海 50 万吨聚酯瓶片产能投产，瓶片总产能达到 210 万吨。2022H1，公司瓶片产量 91.20万吨，同比+12.45%；销量 92.86 万吨，同比+5.18%；其中，境外销量 32.20万吨，占比 35%，同比+36.08%。  “十四五”加快布局化工新材料，培育新的增长动力。（1）PETG 项目：一期5 万吨/年于 2022 年 1 月正式投产，目前处于市场培育期，产销率逐月提升；（2）PET 泡沫材料：5 万立方进口生产线已达到可连续化稳定生产状态，部分牌号获得风电、轨交、建筑材料行业销售许可；（3）高性能热塑性复合材料项目：基本完成产线建设，开发新能源电池防护底板、冷链车厢体的轻量化复合板材等应用；（4）rPET：公司开发含 30%rPET 的 rPETG 产品，已应用于北京冬奥会和残奥会部分场馆装修，目前公司正进一步开发含 50%rPET的 rPETG 产品。公司以化学法生产的含 25%比例的 rPET 产品目前已通过境外客户测试，符合美国 FDA 及国标 GB4806.6-2016 标准。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 8.2 亿元、9.9 亿元和 12.6 亿元，EPS 分别为 0.55、0.67、0.85 元，2022 年 BPS为 4.65 元。公司在巩固聚酯龙头地位同时，加强新材料布局，未来新材料有望成为重要增长点，参考可比公司估值，按照 2022 年 PE 24-26 倍，给予合理价值区间 13.20-14.30 元（对应 2022 年 PB 2.8-3.1 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：原油价格大幅波动；下游需求不及预期；在建项目投产进度低于预期；新材料项目研发及投产进度不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 12380 12585 17887 19636 20291 (+/-)YoY(%) 0.0% 1.7% 42.1% 9.8% 3.3% 净利润(百万元) 629 482 819 986 1257 (+/-)YoY(%) 52.0% -23.3% 69.8% 20.4% 27.5% 全面摊薄 EPS(元) 0.43 0.33 0.55 0.67 0.85 毛利率(%) 8.5% 6.5% 7.2% 7.8% 9.3% 净资产收益率(%) 18.4% 7.8% 11.9% 12.8% 14.3% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃华润材料（301090）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3Q22 归母净利润维持较好水平。2022 年前三季度，公司实现营业收入 130.08 亿元，同比+40.89%；归母净利润 6.88亿元，同比+96.41%。单季度看，三季度公司实现营业收入 49.45 亿元，同比+48.52%，环比+8.52%；归母净利润 2.57亿元，同比+215.36%，环比+13.13%。 图1 华润材料 2020-2022 年单季度归母净利润（百万元） 67 203 295 64 151 118 81 132 204 227 257 0501001502002503003501Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22 资料来源：Wi