海外大消费板块月度策略：美国零售销售表现疲软，国内消费尚待修复

1COST.N2022年10月21日海外大消费板块月度策略：美国零售销售表现疲软，国内消费尚待修复分析师CHEN YUJIASFC CE Ref: BIH 327charlieychen@futuhk.com联系人WENBO WEIwendeywei@futunn.comCharlotte Tancharlottetani@futunn.com仅供内部参考，请勿外传2核心观点资料来源：富途证券•板块表现：（1）港股行情： 9月国内疫情反复、消费意愿消费能力消费场景缺失导致消费需求依旧疲软，短期市场对经济修复前景尚未出现明显乐观预期，港股市场普遍下挫。（2）美股行情：9月美联储官员继续发表鹰派言论，美联储加息预期升温，美股继续承压，虽有小幅反弹，但总体呈现下挫趋势。本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数8月下跌10.6%，标普500日常消费品指数下跌3.9%。消费各细分赛道普跌，必选消费中食品与主要用品零售，可选消费中的汽车与零部件跌幅相对较小，可选消费中的耐用消费品和服装行业表现较差，跌幅最为明显。•宏观数据：（1）国内消费宏观数据：9月CPI同比平稳上行，核心CPI同比下行，目前整体物价形势依然较稳定；9月核心CPI同比0.6%，为近18个月以来新低，反映国内消费仍处于复苏阶段，疫情波动对消费需求依然存在抑制。（2）美国消费宏观数据： 9月美国CPI和核心CPI再次超出市场预期，能源项同比连续第三个月回落。住宅、食品、医疗是主要拉动项。需求上涨动力十足，通胀情况难有明显回落；9月美国零售销售环比持平，低于修正后前值0.4%和预期的0.2%。同比来看，9月零售销售额较去年同期增长8.2%。低于预期的数据反映消费者持久力减弱，但并未显示破裂迹象。随着支出转向服务业，可选消费继续回落分项来看，杂货店、加油站等环比下滑较为明显；10月密歇根大学消费者信心指数初值继续反弹至59.8，高于9月的58.6，为半年新高。美国人对劳动力市场保持乐观，但随着全国平均汽油价格在夏季下跌后回升，消费者通胀预期略有恶化。•行业数据：（1）运动服饰：9 月运动服饰弱复苏趋势延续，国产品牌更具韧性，本月淘系运动鞋服销售额合计59亿元，同比增长2%。（2）猪肉：国庆期间猪源供给偏紧，推动猪价继续冲高；（3）电商：超头复播维持较高热度，直播电商市场规模持续扩大•投资建议：（1）美国消费者支出保持一定韧性，汽油价格回落使得消费者在其他类别的花费有所增加，但食品和房租等生活必需品价格仍然居高不下，限制消费者购买力，服务消费需求依然旺盛，耐用品消费需求继续疲软；美股或延续震荡走势，紧缩环境下高收入消费群体购买力影响较小，建议关注强定价权必需消费品及以高收入群体为核心的可选消费品；（2）疫情反复影响消费修复能力，行业角度，化妆品行业，建议关注疫情影响线下消费场景且在化妆品线上销售数据边际改善背景下，高电商占比高、产品性价比高、具有一定品牌势能的龙头公司；出行类，关注短期内复苏有业绩弹性，中长期行业有增长空间、公司经营升级竞争格局改善的标的；珠宝行业，行业供给加速出清，行业集中度持续提升，关注凭借品牌效应与抗风险能力抢占市场的龙头公司；乳制品，建议关注原奶成本震荡下行下，产品结构升级、竞争格局改善，毛利提升利润端稳健表现的乳制品龙头。•风险提示：疫情发展超预期风险、新版疫情防控方案执行力度不足、出行意愿恢复不及预期、消费需求持续疲软、可支配收入下滑影响消费者信心仅供内部参考，请勿外传3目录二、消费宏观数据一、板块表现四、重点公司动态五、投资建议及风险提示三、各细分行业重点信息仅供内部参考，请勿外传4国内疫情反复、需求仍待恢复，市场处于调整阶段资料来源：Wind，富途证券•就业市场不景气影响消费能力，对未来收入预期悲观影响居民消费意愿。央行调查显示未来将继续提升消费开支的居民占比为22.8%，处20年以来低位，终端消费需求仍有待恢复。9月CPI同比和环比均回升，总体通胀水平保持温和，主要是受到食品类价格显著上涨推动；核心CPI再度回落，创15个月以来新低，反映出内需消费仍然疲弱。•本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，恒生必选消费指数9月下跌8.1%，恒生可选消费指数下跌14.78%。图：恒生必选消费与可选消费一年来走势对比（截止2022年10月12日）仅供内部参考，请勿外传5恒生综合行业各细分板块均下跌，食品零售跌幅较小资料来源：Wind，富途证券图：恒生指数一级行业月度涨幅对比，%•本月恒生综合行业各细分板块大多下跌，其中恒生必选消费跌幅为-6.51%，在十二个行业中位列第三名，恒生可选消费行业跌幅为-12.98%。•本月WIND必选消费指数二级行业中，食品零售（-5.63%），相对跌幅最小，饮料（-7.1），家庭与个人用品（-8.79%）。图：WIND必选消费二级行业月度涨幅对比，%仅供内部参考，请勿外传6资料来源：Bloomberg，富途证券图：恒生必选消费行业月度前十大涨幅公司，%图：恒生可选消费行业月度前十大涨幅公司，%•9月港股恒生必选消费行业股票无上涨，其中华润啤酒（0291.HK）（-0.36%）跌幅最小。阜丰集团（0546.HK）（-1.3%）跌幅较少。•在所有港股恒生可选消费行业股票中，呷哺呷哺（ 0520.HK ）表现最好（+39.62%）。乐享集团（6988.HK）（+19.01%）、新濠国际发展（ 0200.HK ）（+17.76%）、金沙中国（ 1928.HK ）（+11.3%）表现较好，涨幅均超过10%。餐饮股消费韧性强，呷哺呷哺涨幅明显仅供内部参考，请勿外传79月美股加息预期继续升温，虽有小幅反弹，但总体呈现下挫趋势资料来源：Wind，富途证券•9月美联储官员继续发表鹰派言论，美联储加息预期升温，美股继续承压，虽有小幅反弹，但总体呈现下挫趋势。9月加息政策预期依然激进，美股继续下挫。10月初美国国债收益率回落，提振市场风险情绪，且美国劳工部的职位空缺和劳动力流动调查显示空缺降幅高于市场预期，释放劳动力市场放缓信号，引发美股小幅走高。但9月CPI再次超预期，美联储多位官员暗示还会有更多的加息，美股压力重重。本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数9月下跌8.09%，标普500日常消费品指数下跌8.33%。图：标普500必选消费与可选消费年初至今走势对比（截止2022年10月12日）仅供内部参考，请勿外传8可选消费和必选消费各细分赛道普跌，食品与主要用品零售跌幅相对较小资料来源：Bloomberg，富途证券•分行业看，本月可选消费和必选消费均下跌，医疗保健行业相对下跌趋势较小。与其他行业相比，标普500必选消费指数表现在所有11个行业中位列第3名，而可选消费表现位居第4名。•消费各细分赛道普跌，必选消费中食品与主要用品零售，可选消费中的汽车与零部件跌幅相对较小，可选消费中的耐用消费品和服装行业表现较差，跌幅最为明显。图：标普500各行业月度涨幅对比图：标普500可选消费与必需消费行业二级行业月度涨幅对比仅供内部参考，请勿外传9通用磨坊表现相对稳定，奈飞将推出低价广告订阅服务，涨势领跑必选消费资料来源：Bloomberg，富途证券•在所有美股标普500必选