中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，能源价格再跌，成本多数下行

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 19 Oct 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：能源价格再跌，成本多数下行 HTI CGCI: Energy Price Dropped Again, Cost in Most Sectors Went Down [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 24 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 40 33 海底捞 Outperform 21.40 15 12 康师傅 Outperform 17.10 15 14 中国飞鹤 Outperform 8.54 7 6 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 26 19 颐海国际 Outperform 24.33 14 11 澳优 Outperform 7.32 5 4 优然牧业 Outperform 5.55 3 3 现代牧业 Outperform 1.43 5 4 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：棕榈油大幅反弹，多数行业成本上行（HTI CGCI: Palm Oil Rebounded Sharply, Most Sectors Costs Rose） (12 Oct 2022) 消费行业 10 月投资策略： 季报风险仍在，择机逆向布局（Adverse Layout is Suggested Given the Overhang of Quarterly Reports） (2 Oct 2022) HTI 消费品 9 月需求月报： 多数行业增速放缓，白酒调整愈发明显（The growth rate of most industries slowed down, and the adjustment of liquor became more obvious） (30 Sep 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，除啤酒现货指数持平之外，多数行业成本下行，且期货端降幅普遍大于现货端。具体来看，本周包材部分塑料期货跌超 5%，玻璃期货、塑料现货下跌 2.94%/1.59%，纸浆和铝材期货跌幅在 1%以内，玻璃、瓦楞纸现货较上周持平，铝材现货小幅上涨 1.17%。直接原材料部分涨多跌少，棕榈油延续上周走势，现货、期货上涨 1.25%/3.54%，大麦、豆粕紧随期后，分别上涨 2.18%/1.75%，玉米、大米和白糖价格涨幅在 1%以内，下跌部分，小麦和鸡肉价格止涨转跌，幅度达 3.67%/2.10%，大豆价格继续走弱，跌幅达 1.11%。能源价格方面，布油指数较上周回落较多，现货、期货分别跌超 7%/4%，整体推动行业成本的走弱。 啤酒：截至 10 月 18 日，成本现货指数较上周持平，期货指数较上周下降 1.52%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动7.88%/4.22% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动17.47%/16.82%。本周啤酒现货成本较上周持平，主要是能源价格的下跌对冲了大麦和铝材的上涨，期货端成本压力有所缓解，主要受包材价格走弱的影响。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.79%，期货指数较上周下降2%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.33%/6.83%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.34%/19.62%。本周调味品成本整体下行，主要是包材和能源价格走低带动，且期货端叠加了小麦价格下行的影响，成本下降更多。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.55%，期货指数较上周下降0.29%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.85%/4.41%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.07%/4.69%。本周奶牛饲养成本部分，玉米/豆粕价格分别上涨 0.3%/1.8%，推动原奶成本提升，但在包材价格的影响下，整体成本偏弱。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.34%，期货指数较上周下降1.87%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.32%/4.08%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.41%/13.27%。尽管本周棕榈油小幅反弹，但受益于包材价格下行以及小麦期货下跌影响，本周方便面成本再度进入下行通道。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.62%，期货指数较上周下降1.23%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.9%/3.57%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.52%/1.65%。本周白条鸡和蔬菜止涨回落，小麦期货大幅走弱，共同推动成本下降。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.5%，期货指数较上周下降2.24%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 8.44%/9.98%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.42%/22.61%。本周软饮料成本下行，主要是塑料和纸浆在成本中占比较大且均走弱导致。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 19 Oct 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 包材期货普跌，棕榈油小幅走强 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，除啤酒现货指数持平之外，多数行业成本下行，且期货端降幅普遍大于现货端。 具 体 来 看 ， 本 周 包 材 部 分 塑 料 期 货 跌 超 5% ， 玻 璃 期 货 、 塑 料 现 货 下 跌2.94%/1.59%，纸浆和铝材期货跌幅在 1%以内，玻璃、瓦楞纸现货较上周持平，铝材现货小幅上涨 1.17%。直接原材料部分涨多跌少，棕榈油延续上周走势，现货、期货上涨 1.25%/3.54%，大麦、豆粕紧随期后，分别上涨 2.18%/1.75%，玉米