铝季报：供应支撑需求压制，铝价宽幅震荡

沪证监许可【2015】84 号 铝季报 2022 年 10 月 12 日 星期三 供应支撑需求压制 铝价宽幅震荡 联系人 高慧 电子邮箱 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号 F03099478 投资咨询号 Z0017785 要点 要点 ● 供应，据目前的增减产情况预估，我们下调了 2022 四季度电解铝产量，约为 1040 万吨，则全年产量为 4011 万吨，环比增加 5%。四季度净进口预计 5 万吨量，国内四季度产量+净进口预计 1039.66 万吨，全年 4028.74万吨，增加 1.32%。 ● 需求，地产等传统消费板块受疫情和宏观等因素影响，略显疲软，但随着政策的进一步提振，仍存在边际好转的可能，新能源汽车和光伏装机用铝持续向好。 ● 成本，基于对电解铝主要原料电力、氧化铝、预焙阳极呈现稳定及有支撑的预期下，四季度电解铝成本或在 18000-18300 元/吨之间，电解铝企业处于微利状态。 ● 观点，宏观经济数据偏弱，全球需求衰退预期贯穿或四季度，未来将对铝价上方实施较大压力。但基本面看，供应端国内四川、云南先后减产，尤其云南水电进入枯水期后产能恢复预计需要较长时间，海外欧洲能源危机冬季取暖需求或电力或再出现紧张进而进一步减产，供应端表现较利好。需求端国内用铝大板块房地产有所拖累，但新能源车及光伏永绿依旧是四季度亮点，但海外衰退之下需求预期较弱，有一定拖累。整体四季度宏观压制及基本面支撑博弈之下，预计铝价呈现宽幅震荡走势。沪期铝主体运行 17500-19500 元/吨，伦铝主体运行区间在 2000-2400 美元/吨。 ● 风险点：美联储大幅超预期鹰派加息、欧美经济衰退证实、国内外电解铝复产超预期。 铝季报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 20 目录 一、 行情回顾 .......................................................... 5 二、宏观 ............................................................... 6 1、 海外 ............................................................................................................................ 6 2、 国内 ............................................................................................................................ 7 二、 原料成本及利润分析 ................................................ 8 1、 铝土矿 ........................................................................................................................ 8 2、 氧化铝 ........................................................................................................................ 9 3、 电解铝利润 .............................................................................................................. 10 三、 电解铝供应分析 ................................................... 12 四、电解铝需求分析 .................................................... 16 1、铝加工 ....................................................................................................................... 16 2、国内终端消费 ........................................................................................................... 16 3、铝材出口 ................................................................................................................... 17 五、行情展望 .......................................................... 19 rQsRqRzRrOqMnMuNmPoPqPbRaO9PmOoOoMmOeRoPrRjMrQmP8OnMnRwMnNoOuOsRpN 铝季报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 20 图表目录 图表 1 沪铝和 LME 走势 ................................................................................................................ 5 图表 2 沪伦铝比............................................................................................................................... 5 图表 3 LME 升贴水 .......................................................................................................................