CPI、PPI点评报告：居民消费价格或达年内顶点，逆剪刀差年内或将持续

北京大学国民经济研究中心 居民消费价格或达年内顶点，逆剪刀差年内或将持续 ——黄昱程 2022 年 09 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 2.8 0.9 北大国民经济研究中心预测 2.9 0.8 wind 市场预测均值 3.0 1.1 2021 年均值 0.9 8.1 要点 ● 食品项价格环比回弹，鲜菜猪肉成主要原因 ● 非食品价格环比回弹，衣着教娱是主要支撑 ● 生产资料价格环比下跌，工业出厂价格开始企稳 ● 大宗价格高位回落，价格剪刀差或逆转 CPI、PPI 点评报告 A0101-20221014 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022 年 9 月，CPI 同比上涨 2.8%，较上月回落 0.3 个百分点，环比上涨 0.3%，较上月提升 0.4 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.8 个百分点，较上月不变；新涨价影响约为 2.0 个百分点，较上月上升 0.3 个百分点。食品价格上涨是此次 CPI 上涨的主要原因，具体表现为多地高温天气造成鲜菜价格上涨，二次育肥叠加需求回温造成猪价继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6 %，涨幅较上月回落 0.2 个百分点，显示需求复苏温和，总体价格平稳增长。我们预测 9 月份 CPI 同比增长 2.9%，高于实际结果0.1 个百分点，但好于市场预期，主要是对本月食品价格上涨的估计过高，导致对 CPI 环比高估了 0.1 个百分点。 2022 年 9 月，PPI 同比上涨 0.9%，较上月回落 1.4 个百分点，环比下跌 0.1%，较上月上升 1.1 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为 1.3 个百分点，较上月下降约 1.2 个百分点；新涨价影响约为-0.4 个百分点，较上月回落 0.2 个百分点。生产资料价格下跌依然是造成 PPI 继续下跌的主要原因，但整体下行趋势出现了明显的边际修复，具体表现为上游工业价格在国际油价震荡下行的带动下继续下行，但边际趋势已出现放缓，中下游工业特别是食品、衣着需求回温支撑工业出厂价格。我们预测 9 月份 PPI 同比上涨 0.8%，低于实际结果 0.1 个百分点，但仍好于市场预期，误差主要来源是对生产资料价格下行的估计过高。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回弹，鲜菜猪肉成主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食品价格由工业消费品和服务业价格驱动。9 月份，国内疫情防控形势总体可控，消费市场供2.8 0.9 -6-4-22468101214162017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.3 -0.1 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 应总体充足，CPI 同比上涨 2.8%、环比由上月-0.1 %转为 0.3%，具体而言：食品项价格环比回弹显著，其中鲜菜、畜肉和鲜果环比回弹是本月食品价格环比回弹的主要原因；非食品价格环比不变，其中工业消费品价格回弹对冲了服务价格的下行。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨 8.8%，较上月上升 2.7 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.56 个百分点。受压栏惜售、二次育肥和疫情趋稳消费需求回温等影响，猪肉价格上涨36.0%，较上月上升 13.6 个百分点；受前期多地持续高温天气影响，鲜菜价格同比上涨 12.1 %，较上月上升 6.1 个百分点。 总的来说，食品项八大类价格同比普涨，其中鲜果同比涨幅最高（+17.8%），较上月同比变动普遍为正，其中鲜菜同比变动最显著（+6.1%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 9 月同比 3.6 8.3 12.1 16.0 2.8 7.3 1.1 17.8 同比变动 0.3 0.8 6.1 5.9 3.3 5.6 0.3 1.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 8.8 1.5 -10-55101520252017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比1.9 0.0 -5-4-3-2-1123452017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨 1.9%，较上月上升 1.4 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.35 个百分点。受部分养殖户压栏惜售情绪回升，二次育肥下生猪出栏减少，叠加消费需求季节性走强等因素影响，猪肉价格上涨 5.4%，较上月上升 5.0 个百分点；受前期多地持续高温天气影响，鲜菜上涨 6.8 %，较上月上升 4.8 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普涨（7 正 0 负 1 不变），其中鲜菜环比幅度最高（+6.8%），较上月环比变动分化（6 正 1 负 1 不变），其中鲜菜环比变动最显著（+4.8%）。 表 2 食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品