点评报告：稳增长政策持续加码，主要经济指标回暖

北京大学国民经济研究中心 稳增长政策持续加码，主要经济指标回暖 ——周圆 2022 年 5 月 官方公布值 北大国民经济研究中心 预测值 Wind 市场 预测均值 经济增长 工业增加值 累计同比(%) 0.7 0.5 -0.1 固定资产投资 累计同比(%) 6.2 5.8 6.0 社会消费品零 售额累计同比(%) -6.7 -18.7 -7.6 出口同比(%) 16.9 3.2 7.3 进口同比(%) 4.1 0.3 0.6 贸易差额 （亿美元） 787.6 514.3 601.77 通货膨胀 CPI 同比(%) 2.1 1.9 2.2 PPI 同比(%) 6.4 5.8 6.3 货币信贷 新增人民币贷款（亿元） 18900 13000 13993 M2 同比(%) 11.1 10.2 10.5 点评报告 A0012-202200615 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 周 圆 陈丽娜 黄昱程 康 健 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 康健 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 要点 ● 稳增长政策持续加码，工业增速由负转正 ● 疫情持续扩散，消费同比继续下滑 ● 基建投资持续发力，投资增长好于预期 ● 国内疫情扰动减轻，进出口稳步回暖 ● 食品项带动 CPI 显著回落，采掘项带动 PPI 继续回落 ● 稳增长政策持续发力，信贷同比多增 ● 展望未来：伴随稳增长政策持续加码及疫情影响得到缓解，经济继续回暖 摘 要 2022 年 5 月，国内多个城市疫情状况复杂，疫情防控形势仍然严峻，但同时国家政策会议陆续召开，稳增长政策继续升温发力，生产需求逐步恢复，主要经济指标呈现逐步回暖的态势。后续伴随稳增长政策持续发力，疫情影响有望得到进一步缓解，预计经济有望逐步回升至前期增长水平。 从供给端看，近期在经济增长偏离 5.5%全年目标的预期下，国家支出和发债速度提升，扩投资与稳主体并重，稳增长政策持续加码，支撑工业产出增速由负转正。2022 年 5 月规模以上工业增加值同比增长 0.7%，从环比看，规模以上工业增加值较上月增长 5.61%。 从需求端看，疫情持续扩散是导致 5 月社会消费品零售总额同比继续下滑的主要原因，疫情持续扩散使得餐饮、旅游等服务类消费继续承压，严峻的疫情形势进一步压制了汽车的消费需求，密集促消费政策发布、“618”预售时间提前等因素使得本月消费同比增速好于市场预期，5 月份社会消费品零售总额同比下降 6.7%，较上期回升 4.4 个百分点。基建投资稳步回升是投资增速好于市场预期的主要原因，而房地产开发投资持续走弱一定程度上拉低了投资增速。5 月固定资产投资累计同比增长 6.2%，增速较 1-4 月下降 0.6 个百分点，其中制造业投资同比增长 10.6%。国内物流运输及供应链得到修复，出口增速大幅回升，5 月份出口 3082.5 亿美元，同比增长 16.9%，较 4 月份回升 13 个百分点，出口增速大幅回升。国内疫情扰动减轻，进口增速逐渐回暖，5 月进口 2294.9 亿美元，同比增长 4.1%，较上期回升4.1 个百分点，高于市场预期。 价格方面，受国内疫情散点复发、供应端频繁扰动导致的国际大宗商品价格上涨等因素综合影响，5 月，CPI 同比上涨 2.1 %，较上月不变，环比下降 0.2%，较上月回落 0.6 个百 北京大学国民经济研究中心 分点。食品价格环比回落造成此次 CPI 环比回落，同时食品价格同比继续抬升维持本月 CPI同比不变。5 月，PPI 同比上涨 6.4 %，较上月回落 1.6 个百分点，环比上涨 0.1%，较上月回落 0.5 个百分点。上游开采及原材料行业环比回落带动生产资料价格的回落是造成 PPI 环比回落的主要原因，同时采掘工业同比回落带动生产资料同比的回落是造成 PPI 同比回落的主要原因。 在货币金融方面，稳增长政策持续发力，信贷同比多增；银行信贷投放力度加大，新增社融同比多增；财政存款减少叠加信贷同比多增，M2 同比增速继续回升。2022 年 5 月份人民币贷款增加 1.89 万亿元，同比多增 3920 亿元；2022 年 5 月社会融资规模增量为 2.79 万亿元，比上年同期多 8378 亿元；2022 年 5 月末，广义货币(M2)余额 252.7 万亿元，同比增长 11.1%，增速分别比上月末和上年同期高 0.6 个和 2.8 个百分点。 正 文 工业增加值部分：稳增长政策持续加码，工业增速由负转正 2022 年 5 月，规模以上工业增加值同比增长 0.7%，4 月份为下降 2.9%，环比增长 5.61%。从三大门类看，5 月份采矿业增加值同比增长 7.0%，制造业同比增长 0.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 0.2%。近期在经济增长偏离 5.5%全年目标的预期下，国家政策会议陆续召开，支出和发债速度提升，扩投资与稳主体并重，稳增长政策继续升温发力，生产需求逐步恢复，支撑工业产出增速回升。 分行业看，5 月份 41 个大类行业中有 25 个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长 8.2%，石油和天然气开采业增长 6.6%，农副食品加工业增长 1.6%，酒、饮料和精制茶制造业增长 7.0%，纺织业下降 3.5%，化学原料和化学制品制造业增长 5.0%，非金属矿物制品业下降 5.4%，黑色金属冶炼和压延加工业下降 2.7%，有色金属冶炼和压延加工业增长 3.4%，通用设备制造业下降 6.8%，专用设备制造业增长 1.1%，汽车制造业下降 7.0%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业下降 0.1%，电气机械和器材制造业增长 7.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 7.3%，电力、热力生产和供应业下降 0.8%。 分产品看，5 月份，617 种产品中有 256 种产品产量同比增长。钢材 12261 万吨，同比下降 2.3%；水泥 20280 万吨，下降 17.0%；十种有色金属 564 万吨，增长 3.3%；乙烯 244 万吨，增长 2.9%；汽车 199.3 万辆，下降 4.8%，其中，新能源汽车 50.0 万辆，增长 108.3%；发电量 6410 亿千瓦时，下降 3.3%；原油加工量 5392 万吨，下降 10.9%。 北京大学国民经济研究中心 消费部分：疫情持续扩散，消费同比继续下滑 2022 年 5 月，从单月增速来看,社会消费品零售总额同比下降 6.7%，较 4 月回升 4.4 个百分点，较 2019 年 5 月上升 1.8%。其中，餐饮收入同比下降 21.1%，较 4 月回升 1.6 个百分点；商品零售同比下降 5.0%，较 4 月回升 4.7 个百分点。从累计增速来看，2022 年 1-5 月社会消费品零售总额累计同比下降 1.5%，较