稳增长政策见效，经济恢复加快

北京大学国民经济研究中心 稳增长政策见效，经济恢复加快 ——陈丽娜 2022 年 6 月 官方公布值 北大国民经济研究中心 预测值 Wind 市场 预测均值 经济增长 GDP 当季同比(%) 0.4 1.6 1.1 工业增加值 累计同比(%) 3.9 4.0 4.5 固定资产投资 累计同比(%) 6.1 5.3 5.9 社会消费品零 售额累计同比(%) 3.1 -2.4 -0.5 出口同比(%) 17.9 14.1 11.9 进口同比(%) 1.0 3.5 3.0 贸易差额 （亿美元） 979.4 819.24 764.7 通货膨胀 CPI 同比(%) 2.5 2.4 2.4 PPI 同比(%) 6.1 6.2 6.1 货币信贷 新增人民币贷款（亿元） 28100 25000 24142.9 M2 同比(%) 11.4 12 10.8 点评报告 A0012-202200718 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 康 健 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 康健 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 要点 ● 国内稳增长政策作用显现，二季度经济实现正增长 ● 疫情冲击渐消退，工业环比正增长 ● 促消费政策见效，消费同比由降转增 ● 基建增速加快，投资持续增长 ● 疫情持续好转促使出口小幅上升，国内需求恢复缓慢导致进口增速小幅回落 ● 食品、非食品同比抬升推动 CPI 上升，采掘、加工行业同比回落带动 PPI 回落 ● 社融大幅改善，信贷和政府债构成主要增量 ● 展望未来：伴随稳增长政策见效及疫情逐步好转，经济加速回暖 内容提要 2022 年二季度开端受国内疫情反复、国际国内经济环境仍面临严峻挑战影响，经济受冲击较大，但随着疫情好转，叠加国内稳增长措施密集出台，稳增长政策作用持续显现，经济基本面逐渐得到修复，二季度经济抗住压力实现正增长。最终数据显示 6 月多项经济指标表现均超出市场预期。值得注意的是，当前经济恢复尚不均衡，疫情扰动或将持续，国际国内经济环境仍面临严峻挑战，为了推动经济加快恢复，下半年稳增长政策还需持续发力。 从供给端看，尽管前期国内多地新冠疫情出现反复，对产品生产和交付带来不利扰动，但随疫情冲击边际缓解，在一系列稳增长政策的刺激下复工复产进度表现较好。2022 年 6 月规模以上工业增加值同比增长 3.9%，从环比看，规模以上工业增加值比上月增长 0.84%。 从需求端看，6 月以来疫情得到稳步控制，管控措施陆续放开，交通物流主干道进一步畅通，商品零售额同比由负转正，促消费政策初显成效，金银珠宝类、化妆品类等可选消费零售额同比显著回升，同时减半征收车辆购置税、开展新一轮新能源汽车下乡等措施促使汽车消费大幅上升，促使 6 月份社会消费品零售总额同比增长 3.1%，较上期回升 9.8 个百分点。基建投资加快是投资增速好于市场预期的主要原因，而房地产开发投资继续走弱一定程度上拉低了投资增速。6 月固定资产投资累计同比增长 6.1%，增速较上期下降 0.1 个百分点，其中基建投资同比增长 7.1%。国内疫情扰动减轻，社会复工复产有序推进，叠加稳外贸政策持续发力，支撑出口增速保持景气增长，6 月份出口 3312.6 亿美元，同比增长 17.9%，较上期回升 1.0 个百分点。6 月份全球大宗商品价格涨幅趋弱，价格因素对进口增速的支撑进一步削弱，国内生产需求修复缓慢，叠加高基数效应对进口增速产生一定影响，6 月份进 北京大学国民经济研究中心 口 2333.2 亿美元，同比增长 1.0%，较上期下降 3.1 个百分点。 价格方面，6 月 CPI 同比上涨 2.5%，较上月上升 0.4 个百分点，环比不变，较上月上升0.2 个百分点。食品环比下跌、非食品环比抬升造成此次 CPI 环比不变，食品同比、非食品同比抬升推动本月 CPI 同比上升。PPI 同比上涨 6.1%，较上月回落 0.3 个百分点，环比不变，较上月回落 0.1 个百分点。上游加工行业环比回落带动生产资料价格的回落是造成 PPI环比回落的主要原因，采掘、加工行业同比回落带动生产资料同比的回落是造成 PPI 同比回落的主要原因。 货币金融方面，6 月社会融资规模 5.17 万亿，较去年同期大幅多增 1.47 万亿；新增人民币贷款 2.81 万亿元，同比多增 6900 亿元；狭义货币（M1）余额 67.44 万亿元，同比增长5.8%，较上期提高 1.2 个百分点；广义货币（M2）余额 258.15 万亿元，同比增长 11.4%，较上期提高 0.3 个百分点。疫情影响收敛叠加稳增长政策效果持续显现，信贷和政府债助推本月社融大幅改善；基建投资项目全力推进，叠加楼市政策的松动，经济修复预期日益增强，中长期贷款大幅回升，信贷结构较前期大幅优化，经济预期边际好转；信贷大幅扩张、财政支出力度加大及疫情引致储蓄增加共同支撑 M2 同比增速回升，同时 M2-M1 剪刀差收窄，未来预期出现好转。 北京大学国民经济研究中心 正 文 GDP：国内稳增长政策作用显现，二季度经济实现正增长 2022 年第二季度国内生产总值 292464 亿元，同比增长 0.4%，上半年国内生产总值562642 亿元，同比增长 2.5%。二季度开端受国内疫情反复影响，国际国内经济环境仍面临严峻挑战，经济受冲击较大，但随着疫情好转，叠加国内稳增长措施密集出台，经济基本面逐渐得到修复，二季度经济抗住压力实现正增长。4 月份，国内疫情散点式暴发，防疫形势相对严峻，防疫措施加强升级，对国内需求端和供给端均产生较大影响；同时，地缘政治风险造成大宗商品价格波动，海外需求不确定性加大，对经济产生不利影响。2022 年 5 月和 6月，随着国内疫情得到控制，多个地区陆续解除全域静态管理、实行常态化核酸检测，同时国家政策会议陆续召开，国内稳增长政策持续发力，国内生产需求和消费需求逐渐修复，主要经济指标呈现逐步回暖的态势。具体而言，从需求端来看，消费和投资持续修复，第二季度社会消费品零售总额 101772.9 亿元，同比下降 4.6%。全国固定资产投资（不含农户）166558 亿元，同比增长 4.2%，稳增长政策持续显效，投资增速出现恢复性上涨。第二季度进出口保持景气增长，对经济形成有力支撑，二季度进出口总值 16002.2 亿美元，同比增长7.8%，连续八个季度同比正增长。其中，出口同比增长 12.9%，进口同比增长 1.7%。从供给端看，第二季度规模以上工业增加值同比增长 0.7%，生产受到疫情冲击较大，但二季度生产总体呈现回暖趋势。总体而言，随着国内疫情逐渐好转，在国内稳增长政策持续加码的助力下，第二季度经济顶住多重压力实现正增长，总体来看中国经济基本面仍稳中向好，但国际国内经济环境仍面临严峻挑战，疫情不确定性对于经济的扰动或