汽车之家(ATHM.US)互联网汽车资讯平台龙头，全方位生态升级构筑公司壁垒

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·美股/港股公司深度 媒体与娱乐 互联网汽车资讯平台龙头，全方位生态升级构筑公司壁垒 核心观点 1、全国领先的互联网汽车交易信息服务商，用户基础深厚 汽车之家是中国领先的汽车消费者在线服务公司，通过三个网站（autohome.com.cn、che168.com 及 ttpai.cn）提供内容和工具并为汽车价值链的汽车厂商和经销商提供服务。公司收入主要源于媒体服务、经销商线索业务、在线营销及其它业务三大板块。根据 QM 3 月数据，公司累计激活用户数为 4.3 亿，全景生态日活跃用户数达 4521 万，远超行业二、三名总和。根据极光 Q1 数据，在汽车资讯行业板块公司以 4653.3 万的季均 MAU 占据首位并保持高位增长。 2、生态化战略升级，协同平安布局汽车全周期服务 汽车之家全面融入平安的车生态战略，与平安生态实现了深度协同与融合，面向 C 端消费者+B1 端主机厂+B2 端汽车生态各类参与者提供服务。成功打造出了汽车交易一体化双平台服务矩阵。B 端方面，主机厂保持垂媒市场份额第一，经销商采用“数字化经销商”解决方案提升各环节运营水平，同时联合平安集团和天天拍车实现二手车线上线下闭环交易服务。C 端方面，2021 年全网首创公路自驾“慢直播”项目，观看人次超过 600 万；公司举办新能源车主狂欢节，总传播量超 310 万；2021 年北京交警与汽车之家开展全方位合作，实现站内累积曝光超 5000 万，内容流量近400 万；4 大原创 IP 站内播放量累计达 1.48 亿，全网播放量累计达 2.07 亿。 3、老牌汽车社区优势明显，积极拓展新赛道新业务 互联网主流汽车垂直平台中，汽车之家、懂车帝和易车等主打汽车资讯服务，横向进行生态场景扩张形成平台化运营，远远领先于行业其他竞品。而汽车之家依托 C 端多年用户积累积极拓展新赛道新业务：（1）二手车方面，2021 年起公司合并天天拍车入表，打造轻资产、C2B2C 模式的完整二手车业务链。（2）新能源车方面，目前已基本与所有可量产主流新能源主机厂达成合作。（3）数据产品方面，汽车之家车商汇 2022 年推出的全新智慧决策数据产品“司南”，将问题解决方案逐一落到实处，为汽车经销商经营决策提供解决方案。2021 年全年，数字化经销商平均单商家使用的产品数达 3.59 个，同比增长 18%。 首次评级 买入 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 刘京昭 liujingzhao@csc.com.cn 18801173793 SAC 执证编号：S1440522010001 发布日期： 2022 年 10 月 16 日 当前股价： 29.29 美元 目标价格 6 个月： 42.6 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -18.42/-8.31 -16.34/-9.86 -29.94/-12.03 12 月最高/最低价（美元） 52.34/20.49 总股本（万股） 11,892.67 流通股本（万股） - 总市值（亿美元） 35.87 流通市值（亿美元） - 近 3 月日均成交量（万股） 57.66 主要股东 KAYNE ANDERSON RUDNICK INVESTMENT MANAGEMENT LLC 7.98% 股价表现 相关研究报告 -52%-32%-12%8%28%2021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/31汽车之家标普500汽车之家/汽车之家-S 仅供内部参考，请勿外传 美股公司深度报告 汽车之家 请参阅最后一页的重要声明 盈利预测与估值：我们预计公司 2022/2023 年营业收入分别为 69.16/72.67 亿元，同比增速分别为-4.4%/+5.1%；预计 2022/2023 年调整后归母净利润分别为 18.95/21.42 亿元，同比增速分别为-23.7%/13.1%。我们给到公司 2023 年 PE 为 18.0x，目标价 42.6 美元，给予公司“买入”评级。 仅供内部参考，请勿外传 美股公司深度报告 汽车之家 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、公司概况：平台化到生态化，协同平安布局汽车全周期服务 .................................................................... 1 （一）公司发展历程 ....................................................................................................................................... 1 （二）公司业务结构 ....................................................................................................................................... 2 （三）公司管理层及股东架构 ....................................................................................................................... 2 二、 行业分析：行业空间仍旧广阔，头部玩家个性化竞争 .............................................................................. 6 （一）市场增长空间较大，二手市场增速放缓............................................................................................ 6 （二）二手市场前景光明，依托平台双向服务............................................................................................ 7 （三）头部玩家差异竞争，新增用户三足鼎立.......................................................................................... 10 三、公司业务：生态化战略升级，