东鹏饮料(605499)单三季度预告营收增长提速，归母净利润表现较好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/食品 证券研究报告 东鹏饮料（605499）公司公告点评 2022 年 10 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 10 月 12 日收盘价（元） 131.24 52 周股价波动（元） 111.35-214.99 总股本/流通 A 股（百万股） 400/76 总市值/流通市值（百万元） 52497/9976 相关研究 [Table_ReportInfo] 《上半年营收稳健快速成长，单二季度利润表现亮眼》2022.08.18 《区域加速全国化，能量饮料平台化，年轻就要醒着拼》2022.06.09 市场表现 [Table_QuoteInfo] -44.07%-34.07%-24.07%-14.07%-4.07%5.93%2021/10 2022/1 2022/4 2022/7东鹏饮料海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.4 -15.9 -16.2 相对涨幅（%） 1.1 -6.2 -3.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:颜慧菁 Email:yhj12866@htsec.com 证书:S0850520020001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email:zyx11631@htsec.com 证书:S0850520050001 单三季度预告营收增长提速，归母净利润表现较好 [Table_Summary] 投资要点：  事件。2022 年 10 月 12 日公司发布《2022 年前三季度业绩预告》。  单三季度预告营收增长提速，归母净利润表现较好。2022 年前三季度来看，公司预计营业收入为 65.37-66.46 亿元（YOY17.57%-19.52%）；预计归母净利润为 11.40-11.76 亿元（YOY14.49%-18.11%）；预计扣非归母净利润为10.50-10.71 亿元（YOY8.73%-10.91%）。  此外单三季度来看，22Q3 公司预计实现营业收入为 22.46-23.54 亿元（YOY19.58%-25.36%），并较 22H1 营收增长提速（22H1 营收增速为16.54%）；预计实现归母净利润 3.86-4.22 亿元（YOY20.45%-31.71%），预计实现扣非归母净利润为 3.35-3.56 亿元（YOY9.71%-16.61%）。  持续开拓网点+提高消费者购买频次与单点产出拉动营收增长。据公司公告，随着公司全国化战略的推进，持续开拓终端网点，渠道运营能力进一步加强，通过加强在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措，提升产品曝光率，提高消费者的购买频次与单点产出，从而带动了收入的增长。  上半年非广东市场快速成长，终端网点数继续快速增加&冰柜投放持续强化。据公司 2022 年半年报，在广东之外区域，公司全国营销本部继续完善、搭建经销商、批发商、邮差的销售体系，在空白市场采取大流通模式，在成熟市场采取全渠道精耕模式。2022 年上半年公司非华南区域继续保持快速增长——华东地区销售额同比增长 46.38%，西南地区同比增长 45.06%，华中地区同比增长 27.15%。  2022 年上半年随着全国化布局的推进，公司网点数和经销商数继续保持快速增长——其中合作经销商数量从 2021/12/31 的 2312 家增加至 2022/6/30的 2590 家（增长比例达 12.02%），终端网点数量从 209 万家增加至 250 万家（增长比例达 19.62%）。此外公司持续加强在渠道端的冰柜投放，拓宽铺货面，增强产品的曝光率和终端动销。截至 2022 /6/30 公司一共投放约 7.4 万台冰柜，未来公司将根据市场情况持续投放冰柜。  盈 利预 测与 投资 建议 。 我们预 计 2022-2024 年 公司营 业收入分别为85.73/111.50/139.91 亿元，归母净利润分别为 12.96/17.04/21.94 亿元，对应 EPS 分别为 3.24/4.26/5.48 元/股。结合可比公司估值情况，考虑到公司的业绩成长性，继续给予公司 2022 年 40-50 倍的 PE 估值，对应合理价值区间为 129.60-162.00 元/股，继续给予“优于大市”评级。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4959 6978 8573 11150 13991 (+/-)YoY(%) 17.8% 40.7% 22.9% 30.1% 25.5% 净利润(百万元) 812 1193 1296 1704 2194 (+/-)YoY(%) 42.3% 46.9% 8.6% 31.4% 28.8% 全面摊薄 EPS(元) 2.03 2.98 3.24 4.26 5.48 毛利率(%) 43.9% 44.4% 42.3% 42.9% 43.4% 净资产收益率(%) 42.4% 28.1% 23.4% 23.5% 23.3% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃东鹏饮料（605499）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期，（4）原材料成本以及费用投放波动。 表 1 可比上市公司估值表（2022 年预测 PE，倍） 上市公司 证券代码 收盘价（元） PE（倍，2022E） 农夫山泉 9633.HK 43.20 54.77 百润股份 002568 29.24 47.29 妙可蓝多 600882 31.60 44.30 海天味业 603288 72.75 46.30 平均 PE（倍，2022E） 48.16 资料来源：Wind，海通证券研究所 备注：按 2022 年 10 月 12 日收盘价计算（以上均来自 Wind 一致预测） 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃东鹏饮料（605499）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 营业总收入 6978 8573 11150 13991 每股收益 2.98 3.24 4.26 5.48 营业成本 3882 4942 6365 7919 每股净资产 10.60 13.84 18.09 23.58 毛利率% 44.