敏芯股份(688286)公司跟踪报告：专注自主研发，坚持新产品推进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 敏芯股份（688286）公司跟踪报告 2022 年 10 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 10 月 12 日收盘价（元） 37.99 52 周股价波动（元） 33.02-118.89 总股本/流通 A 股（百万股） 53/35 总市值/流通市值（百万元） 2030/1347 相关研究 [Table_ReportInfo] 《下游领域扩展至车用，坚定全产业链战略》2022.04.20 市场表现 [Table_QuoteInfo] -63.16%-48.16%-33.16%-18.16%-3.16%11.84%2021/102022/12022/42022/7敏芯股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -15.5 -38.5 -18.7 相对涨幅（%） -7.9 -28.8 -6.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:华晋书 Tel:02123219748 Email:hjs14155@htsec.com 证书:S0850521090001 专注自主研发，坚持新产品推进 [Table_Summary] 投资要点： 公司公布 2022 年半年度报告实现营业总收入 14275.14 万元，同比减少23.49%；实现归母净利润-675.16 万元，同比减少 166.08%。  硅麦保持平稳增速，坚持新产品推进。公司传统产品硅麦依然会保持平稳的增速，品牌客户端也将持续导入。在新产品方面，公司在由子烟领域推出的器件已经开始在国际知名电子烟厂商出货，预计 2022 年 Q3 出货量会逐渐平稳，公司的压力类产品也开始逐步向国内知名厂商的消费类电子产品放量，这也将有利于公司其他产品的推进，水深压力计、气压计、骨传导等新的产品会逐步爬坡上量，除硅麦和由子烟以外，其他产品会贡献比较可观的营收。  专注 MEMS 传感器研发，出货量位列世界前列。公司专注于 MEMS 传感器的自主研发与设计，经过多年的研发投入，完成了 MEMS 传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试等各生产环节的基础研究工作和核心技术积累，并帮助国内厂商开发了 MEMS 制造工艺，搭建起本土化的 MEMS 生产体系。公司生产的 MEMS 声学传感器出货量位列世界前列。  盈利预测和投资建议。我们预计 22-24年公司对应 EPS 分别为 0.24/0.92/1.31元/股。考虑到可比公司估值水平，给予 23 年 PS 估值区间 4.5-5.5x，对应合理价值区间 41.50-50.72 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 330 352 366 493 717 (+/-)YoY(%) 16.2% 6.6% 3.9% 34.8% 45.5% 净利润（百万元） 42 12 13 49 70 (+/-)YoY(%) -30.0% -70.2% 3.7% 283.5% 41.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.78 0.23 0.24 0.92 1.31 毛利率(%) 35.5% 35.0% 31.8% 33.9% 34.2% 净资产收益率(%) 3.9% 1.1% 1.2% 4.2% 5.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃敏芯股份（688286）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表-PS 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PS（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 300456 赛微电子 100.02 0.31 0.08 0.16 13.1 9.4 6.2 688665 四方光电 69.20 2.68 3.48 4.86 22.5 8.6 6.2 688002 睿创微纳 170.38 1.04 1.26 1.82 10.9 6.8 5.1 均值 15.5 8.2 5.9 注：收盘价为 2022 年 10 月 12 日价格，EPS 为 Wind 一致预期 合规提示：根据四方光电 2022 年年报，海通创新证券子公司持有【688665 四方光电】总股本 1%以上限售股，特此披露。 资料来源：Wind，海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃敏芯股份（688286）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 营业总收入 352 366 493 717 每股收益 0.23 0.24 0.92 1.31 营业成本 229 249 326 471 每股净资产 20.63 20.87 21.80 23.11 毛利率% 35.0% 31.8% 33.9% 34.2% 每股经营现金流 0.28 1.41 0.96 1.31 营业税金及附加 1 1 1 1 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 价值评估（倍） 营业费用 12 11 15 22 P/E 163.38 157.60 41.10 28.96 营业费用率% 3.3% 3.0% 3.0% 3.0% P/B 1.84 1.82 1.74 1.64 管理费用 56 41 59 79 P/S 5.77 5.55 4.12 2.83 管理费用率% 16.0% 11.3% 12.0% 11.0% EV/EBITDA 309.43 86.50 33.05 23.02 EBIT -10 -9 18 36 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 -7 -5 -6 -7 盈利能力指标（%） 财务费用率% -1.9% -1.4% -1.2% -1.0% 毛利率 35.0% 31.8% 33.9% 34.2% 资产减值损失 -2 -1 -1 -1 净利润率 3.5% 3.5% 10.