商社行业2022Q3业绩前瞻

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 商社行业 2022Q3 业绩前瞻 ■当前时点，我们从三个维度梳理当下投资组合：1）出行链线下消费组合：酒店景区+免税+餐饮线下消费场景放开业绩弹性可期，推荐酒店景区宋城演艺以及锦江+华住；免税龙头中国中免以及餐饮细分赛道龙头海伦司+九毛九。2）宠物赛道：人民币汇率波动利好出口，海外需求仍保持较好趋势，国内自主品牌培育有望带来后续增量，建议关注：中宠股份、佩蒂股份。3）化妆品：李佳琦回归+双 11 来临有望拉动化妆品需求，龙头品牌新渠道投放成本边际下移，推荐国产护肤品龙头华熙生物+珀莱雅，建议关注贝泰妮。医美：行业合规进一步趋严，竞争格局改善利好龙头公司，推荐行业龙头爱美客。 ■风险提示：疫情影响超出预期风险，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期，消费需求整体疲软，CPI 大幅下行风险等。 Table_Tit le 2022 年 10 月 08 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601888 中国中免 230.00 买入-A 300896 爱美客 589.39 买入-A 688363 华熙生物 192.85 买入-A 603605 珀莱雅 195.36 买入-A 300957 贝泰妮 231.16 买入-A 300144 宋城演艺 15.20 买入-A 600754 锦江酒店 66.80 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.88 1.52 3.23 绝对收益 -9.65 -12.57 -19.59 王朔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 夏心怡 报告联系人 xiaxy5@essence.com.cn 相关报告 社 服 零 售 2022Q2 基 金 持 仓 分 析 2022-08-04 彩妆行业框架报告：从流量驱动到产品为 先 ， 国 产 彩 妆 品 牌 加 速 崛 起 2022-07-05 商社行业 2022 中期策略：至暗已过，把握疫情复苏主线 2022-06-28 海汽集团发行股份+现金拟收购海旅免税 100%股权，并定增募集配套资金 2022-05-29 社 服 零 售 2022Q1 基 金 持 仓 分 析 2022-05-25 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021-102022-022022-06商贸零售(中信) 沪深300 行业动态分析/商贸零售 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 投资建议 当前时点，我们从三个维度梳理当下投资组合： 1）出行链线下消费组合：酒店景区+免税+餐饮线下消费场景放开业绩弹性可期，推荐酒店景区宋城演艺以及锦江+华住；免税龙头中国中免以及餐饮细分赛道龙头海伦司+九毛九。 2）宠物赛道：海外宠物行业增速稳定，需求仍保持较好趋势，人民币汇率波动利好出口；国内宠物市场正处于高速发展时期，老龄化、单身人口增加、家庭小型化推动养宠数量增加，宠物主年轻化、宠物地位提升促使养宠理念进步、专业食品渗透率提升。行业龙头具备生产、研发、供应链等方面优势，自主品牌培育有望带来后续增量，建议关注：中宠股份、佩蒂股份。 3）化妆品：李佳琦回归+双 11 来临有望拉动化妆品需求，龙头品牌新渠道投放成本边际下移，推荐国产护肤品龙头华熙生物+珀莱雅，建议关注贝泰妮。医美：行业合规进一步趋严，竞争格局改善利好龙头公司，推荐行业龙头爱美客。 2. 重点标的 22Q3 业绩前瞻 免税板块： 中国中免：由于三亚静态管理造成较大影响，预计 22Q3 营业收入同比-20%，归母净利润同比-70%。cdf 海口国际免税城于将于 10 月 28 日开业，建筑面积 28 万平方米，建成后将成为世界最大的单体免税店，中免在岛内绝对龙头地位进一步夯实。 美容护理板块： 华熙生物：Q3 前期受李佳琦停播夸迪天猫销售有所影响，抖音等新平台承接较好，近期李佳琦复播拉动天猫销售恢复，预计 22Q3 公司营业收入同比+25%、归母净利润同比+25%。 珀莱雅：线上销售因 618 虹吸效应环比略有下降，预计 22Q3 公司营业收入同比+20%、归母净利润同比+20%。 贝泰妮：西南地区疫情影响部分线下销售，线上销售因 618 虹吸效应环比略有下降，预计22Q3 公司营业收入同比+20%、归母净利润同比+20%。 爱美客：Q3 前期上海疫情好转线下场景恢复出现反弹性消费，Q3 后期西南地区疫情影响部分消费场景，预计 22Q3 公司营业收入同比+45%、归母净利润同比+40%。 休闲景区板块： 宋城演艺：受疫情影响公司旗下多景区演出场次仍未恢复至疫情前，但考虑到 2021 年暑期国内疫情影响较大，Q3 业绩基数较低，预计22Q3 营业收入同比+10%，归母净利润同比+14%。 天目湖：周边游+亲子游+高端度假趋势下，公司通过增设竹溪谷、遇天目湖等度假酒店项目帮助提高过夜客比例，提升二消，预计 22Q3 营业收入同比+72%，归母净利润同比+ 5166%。 人服板块： 科锐国际：二季度因疫情耽误的部分入职人员推迟至三季度完成，2021 年三季度高基数下预计三季度增速有所放缓，海外业务进展良好，收入增长较快。预计 22Q3 营业收入同比+30%，归母净利润同比+23%。 外服控股：传统业务增长仍保持稳定，灵工、外包业务体量较小但增速较快，预计 22Q3 营业收入同比+30%，归母净利润同比+12%。 行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 酒店板块： 锦江酒店：SRT7、8、9 月数据国内整体中低端酒店 RevPAR 较 2021 年同期下降 14~15%，同时海外部分RevPAR恢复较好，因此预计22Q3 营业收入同比+9%，归母净利润同比+64%。 首旅酒店：SRT7、8、9 月数据国内整体中低端酒店 RevPAR 较 2021 年同期下降 14~15%，因此预计 22Q3 营业收入同比+4%，归母净利润同比+9%。 黄金珠宝板块： 周大生：公司加大线上布局、拓店持续推进，调整黄金为主力产品、构建完整的产品矩阵，增加省区黄金展销供应渠道，由于黄金相比镶嵌产品毛利率较低，预计 22Q3 公司营业收入同比+5%、归母净利润同比-5%。 潮宏基：原有珠宝业务稳健，保持加盟店开店速度，女包业务商誉减值风险弱化，切入培育钻石有望实现新增长曲线，预计 22Q3 公司营业收入同比+20%、归母净利润同比+20%。 迪阿股份：公司积极推动渠道拓展，7、8 月分别新增自营门店 36 家、16 家，在坚持品牌理念、提高市占率的同时，布局第二增长曲线即复购型业务。预计 22Q3 公司业绩环比 Q2 有所改善，营收同比+0%，归母净利润同比+5%。 培育钻石板块： 力量钻石：新增压机投产后打破