上财199页2018年中报告-2018 年中国宏观经济形势分析与预测

2018 年中国宏观经济形势分析与预测年中报告 风险评估、政策模拟及其治理 —— 释放内部活力，应对外部风险 “中国宏观经济形势分析与预测”课题组 上海财经大学高等研究院 二〇一八年七月 项目概览 上海财经大学高等研究院 2009 发起成立“ 中国宏观经济形势分析与预测” 课题组，旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量，对中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、政策对策及长期治理建议，推动中国经济的长期稳定增长和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。 基于中西合璧、优化整合的方针，高等研究院依托中国宏观经济研究中心组建了阵容强大的课题组成员团队，包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，中国人民银行参事，以及 10 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员。与此同时，高等研究院下设数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等十多个中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。 作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告力求体现三大特点：一是聚焦中国宏观经济中面临的重大热点、难点问题；二是基于扎实的数据采集整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度结合：理论逻辑、实践真知、历史视野；三是给出不同情景下的经济预测与短期政策应对和针对某个方面或领域给出长期治理建议，实现短期对策与中长期治理互动互补有机结合。这些特点使得我们的报告具有相当的科学性、严谨性、时代性、现实性、前瞻性和思想性：既注重统计、计量的量化分析，同时也注重内在逻辑的学理分析及历史视野的比较分析，这样的宏观报告分析方法在国内外都具有独特性。目前每年以季度为出版频率，一年四期。 目前，课题组已初步构建上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型（I AR—CMM Model ），内含多个板块，每个板块都是一个结构性模型，但对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，确保其短期政策应对变量和长期治理制度参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，使之达到宏观总体一般均衡和综合治理。本报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（al t ernat i ve scenari o anal yses）和政策模拟（pol i cy si mul at i ons）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和进行科学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨的分析，对未来发展趋势进行客观的预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。 课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与中国宏观经济的持续繁荣！ 报告摘要 2018 年以来，中国经济运行基本平稳，工业企业利润回升，就业形势稳定，价格基本平稳，虽然受基建投资增速大幅下滑影响，内需中投资增速持续下降，但进出口保持原有较高增速并支持制造业投资，房地产库销比处于历史较低水平也支撑了房地产的开发投资。然而，诸多不确定性因素正逐渐显现或加大。正如课题组 2017年以来一直强调的，国内家庭与企业债务问题悬而难决，家庭债务累积逼近美国金融危机前峰值，叠加收入分配持续恶化，其对实体经济的拖累日益显现。消费增速持续下滑，致使企业经营活力下降，这一方面使得企业也被迫加杠杆，另一方面使得居民可支配收入增速低于家庭债务增速，从而进一步挤占家庭流动性，加之一拥而上政府号召型经济特征等因素叠加，加大了去杠杆的难度。更严重的是，家庭和企业部门间债务的负反馈效应还溢出到银行系统，导致银行坏账率上升，银行系统脆弱性加剧。金融去杠杆和强监管已全面推行一年多，但尚处于阵痛期内，部分银行的风险溢出率持续上升，金融系统稳定性仍未见明显改善。同时，金融系统结构性问题依然存在，保就业及所有制歧视等因素使得商业银行对僵尸企业被动输血，加剧了金融资源的错配。房地产方面，棚改货币化安置一方面改善了民生、降低了库存、缓解了地方政府财政压力，但另一方面也推高房价、加剧结构性资源错配。从外部环境看，中美贸易摩擦的不断升级增加了进出口的不确定性，与美元指数攀升等因素叠加，共同导致人民币贬值压力上升。 纵观目前我国面临的内外部不确定因素，以及外部局势的不可控性，在政治经济环境变得异常错综复杂，挑战空前的大背景下，课题组认为，我们需要以更大的决心、更大的智慧、更大的定力进行更深层次的改革开放，并且这样的改革一定是综合性改革，是政府、市场和社会三位一体及其各个层面互动互补的综合改革治理，以有能、有为、有效、有爱的有限政府定位作为改革目标，才有可能实现我国经济的平稳增长与高质量发展。尤其是在当前错综复杂的世界变局中，我们需要从大的格局、长远视角、国际视野来把握机遇，化解挑战，以高水平开放倒逼深层次改革，最大限度地融入和巩固开放自由贸易体系，处理好具有世界意义和影响的中美双边关系，避免出现美国联合西方国家全面遏制中国的局面。 课题组对不同情景下的经济走势与短期政策应对和中长期治理，有如下主要结果和观点。基于 IAR-CMM 宏观经济预测模型的情景分析和政策模拟结果，课题组测算在基准情景下，预测 2018 年全年实际 GDP 增速约为 6.8%，而经校正后的 GDP增速约为 6.5%。基准情形下，CPI 增长 1.8%，PPI 增长 3.4%，GDP 平减指数增长2.6%，消费增长 9.3%，投资增长 6.5%，出口增长 12.2%，进口增长 21.2%，年底人民币兑美元汇率可能贬至 6.7CNY/USD。情景分析有以下 8 种： 1) 保守乐观情景――假设投资向好，2018 年我国固定资产投资高于基准 0.4 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.8%，校正 GDP 增速为 6.5%； 2) 乐观情景――假设投资向好，2018 年我国固定资产投资高于基准 0.8 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.85%，校正 GDP 增速为 6.6%； 3) 保守悲观情景 1――假设全球贸易摩擦升级，使得 2018 年我国出口增长低于基准 2.4 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.7%，校正 GDP 增速为 6.5%； 4) 悲观情景 1――假设全球贸易摩擦大幅升级，外需下降较多，使得 2018 年我国出口增长低于基准 4.1 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.68%，校正 GDP 增速为6.4%； 5) 保守悲观情景 2――假设家庭债务攀升，拖累消费下降 0.2 个百分点，导致全年实际 GDP 增长 6.6%，校正 GDP 增速为 6.3%； 6) 悲观情景 2――假设家庭债务大幅攀升，拖累消费下降 0.8 个百分点，导致全年实际 GDP 增长 6.4%，校正 GDP 增速为 6.1%。 7) 保守悲观情景 3――假设全年固定资产投资增长比基准下降 2.7 个百分点,导致全年实际 GDP 增长 6.4%，校正 GDP 增速为 6.1%； 8) 悲观情景 3――假设全年固定资产投资增长比基准下降 4.1 个百分点,导致全年实际 GDP 增长 6.2%，校正 GDP 增速为 5.9%。 课题组就各种假设情景探讨政策