餐饮行业策略报告：冬去春会来，静心待花开

证券研究报告请务必阅读投资评级定义和免责条款策略报告冬去春会来，静心待花开餐饮行业2022-10-05 星期三研究部姓名：陈欣SFC：BLO515电话：0755-21516057Email:chenxin@gyzq.com.hk投资要点受疫情影响的“重灾区”：因新冠疫情导致线下客流和消费场景受损，参考过去两年多的防疫经验，一旦有大规模疫情爆发，餐饮业随之损失惨重，而后伴随疫情好转，行业即展现出较强的消费韧性。短期来看，行业收入规模与疫情发展形势及防疫管控密切相关。朝阳产业，中长期稳步增长大势不变：从中长期角度，伴随人均可支配收入及消费增加、日益城市化和购物中心扩张、外出就餐需求增加、消费观念下沉，餐饮消费需求长期存在。据灼识咨询预期，2026 年中国餐饮市场规模将达约 8.3 万亿元，21-26年复合年增速达 12%，依旧是稳步增长的朝阳性产业。开源节流并举，修炼内功扎实根基：疫情期间，餐饮企业一方面迫于经营压力，望减轻负担，开启“花式自救”，如拓展外卖渠道，布局零售产品，积极创收；加强精益化管理、降本增效，努力节流；另一方面持续修炼内功，完善上游供应链布局，优化内部组织架构及激励机制，扎实根基，为疫后客流恢复及未来业务发展做充分准备。投资建议：疫情管制严重影响线下餐饮消费客流，导致餐饮企业经营困难，部分现金流断裂，供给端被迫出清；但所谓民以食为天，餐饮行业中长期稳步增长的大势不变，是疫后修复主线的优选赛道之一。能够在疫情期间存活下来的品牌连锁餐饮企业，其餐厅模型、公司治理、品牌势能均已承受住严峻的市场考验，如果管控放松又或疫情结束，客流不再受疫情管制的约束，本轮疫情的“剩者”有望获取更多的市场份额，优化后的餐厅模型也有望释放出更大的业绩弹性。推荐疫情下门店扩张稳健，单店模型具备韧性，且具有品牌孵化能力的平台型企业九毛九（9922.HK）；内部架构逐步理顺，凑凑再迎开店提速，估值具备吸引力（23 年 PE/PS 分别为 22/0.6 倍）的火锅龙头呷哺呷哺（520.HK）；关注海底捞（6862.HK）内部调整对翻台率的持续提振效果、拓店进度及业绩兑现；门店模型优化，RTD 零售业务有望成为第二成长曲线的现制茶饮店龙头奈雪的茶（2150.HK）。仅供内部参考，请勿外传2策略报告目录1.餐饮是受疫情影响最为严重的行业之一........................................................................................................................................32.疫情仅为短期扰动，需求长期存在................................................................................................................................................33.开源节流并举，修炼内功扎实根基................................................................................................................................................54.投资建议............................................................................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................................................................7图目录图 1：疫情导致线下客流和场景受损，对餐饮行业的影响可谓“立竿见影”........................................................................... 3图 2：21 年餐饮市场规模实现 V 型反转，具备较强的消费韧性..................................................................................................3图 3：餐饮收入增速与人均可支配收入增速趋同............................................................................................................................4图 4：2021 年新开购物中心数量同比提升显著...............................................................................................................................4图 5：2010 年以来我国一人户、二人户家庭占比逐年提升.......................................................................................................... 4图 6：人均外出就餐支出快速增长....................................................................................................................................................4图 7：太二外卖占比............................................................................................................................................................................5图 8：1H22 海底捞外卖业务收入大幅提升......................................................................................................................