医药行业策略报告：后疫情时代，医疗服务及医美有望率先恢复

证券研究报告请务必阅读免责条款策略报告医药行业策略后疫情时代，医疗服务及医美有望率先恢复策略专题2022-10-5 星期三相关报告研究部姓名：林兴秋SFC：BLM040电话：0755-21519164Email:linxq@gyzq.com.hk医疗服务机构、医美有望率先恢复若医疗常态化运营，医院的就诊人数将比 2019 年有所增长，医院的门诊住院以及手术都会恢复，首选配置的子行业是医疗服务和医美，比如华润医疗、海吉亚医疗、昊海生物科技、中国同辐及康哲药业。手术以及体检相关的药物也会很快恢复增长：比如核药物龙头中国同辐、眼科外科用药亿胜生物科技。药品临床试验开展也会加快，创新药的使用也会恢复增长，可以关注创新药：关注临床试验较多，有望单独定价的企业，有预期差的，比如和铂医药-B、康哲药业、远大医药。华润医疗（1515.HK）：作为综合性医疗服务机构，即使在 2022 年上半年受到严重疫情影响的情况下，也实现了医疗业务收入 40.17 亿元，同比增长 6.4%，财报营业额 28.5 亿元，同比增长 60.9%，医院利润贡献实现 3.64 亿元，同比增长 1.6%，医院整体利润率水平是9.1%，充分展现了其较好的管理能力和抗风险能力。昊海生物科技（6826.HK）：作为玻尿酸三巨头之一，有望受益于疫情进一步得到控制终端医美消费放量。除此外，昊海还与亨泰光学角膜塑形镜产品有深度的合作，2022 年 6 月国家卫健委透露有望下调放开“二级以上医疗机构”验配资质要求，随着 OK 镜监管放松，终端眼科机构经营趋于稳定，OK 镜有望快速放量。中国同辐（1763.HK）：作为核医药龙头企业，在 2022 年上半年积极应对疫情，主动作为、多项举措并行使得公司实现了人民币 26.20亿元的收益，同比增长 27.3%。核药行业壁垒较高，公司龙头地位稳固。同时，公司还积极进行科研创新与市场开拓。随着疫情形势趋于稳定、政府的稳增长政策逐步落地，公司在各板块的收入有望快速增长。康哲药业（0867.HK）：创新药及医美平台企业，在 2022 年上半年实现营业额 44.48 亿人民币，同比增长 15.7%。中国的医美市场空间广阔，“康哲美丽”旗下有多款优势产品。随着疫情逐渐得到控制，康哲药业凭借其重磅创新药品种的上市、医美业务的恢复及东南亚业务的推进，在业绩上会有亮眼的表现。仅供内部参考，请勿外传2策略报告医院诊疗有望逐步恢复由于新冠肺炎疫情的影响，人口流动不畅，2020 年初每月的总诊疗人次和出院人数猛然下降，之后随着我国控制、应对疫情的能力的提高而有所回升，但目前诊疗人数还是低于 2019 年水平。从以往数据来看，在疫情发生之前总诊疗人次和出院人数一直呈现上升的趋势。若医疗常态化运营，医疗机构的总诊疗人次和出院人数会沿着原来的趋势增长，手术、药物的收入也会得到大幅提高。图 1：总诊疗人次数（每月）资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理图 2：出院人数（每月）资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理医疗服务机构、医美率先恢复受到上半年疫情管控的影响，终端的医疗服务机构受到冲击较大，部分门诊科室在疫情期间处于停业状态，经营收入情况出现了不稳定因素。若医疗常态化运营，比如华润医疗、昊海生物科技、中国同辐及康哲药业有望率先受益。手术以及体检相关的药物也会很快恢复增长：比如核药物龙头中国同辐、眼科外科用药亿胜生物科技。药品临床试验开展也会加快，创新药的使用也会恢复增长，可以关注创新药：关注临床试验较多，有望单独定价的企业，有预期差的，比如和铂医药-B、仅供内部参考，请勿外传3策略报告康哲药业、远大医药。推荐的相关公司如下。华润医疗（1515.HK）：作为综合性医疗服务机构，即使在 22 年上半年受到严重疫情影响的情况下，也实现了医疗业务收入 40.17 亿元，同比增长 6.4%，财报营业额 28.5 亿元，同比增长 60.9%，医院利润贡献实现 3.64 亿元，同比增长 1.6%，医院整体利润率水平是 9.1%，充分展现了其较好的管理能力和抗风险能力。22 年上半年，主要的旗下医院超过 15%利润率的有健宫医院、 淮矿医院和门中医院，在将近 10%的范围内包含了淮北精卫、武钢总院、门区医院和空港医院，其他的医院大多利润贡献率保持在 5%-10%的区间，在医疗服务的利润贡献率方面华润医疗展现了极大的优势。近几年国家一直在强调国企办医的重要性，今年上半年国资委的领导正式向媒体发布要出台支持国企办医的政策，据公司透露，国资委已经联合其他相关部委把出台的意见稿报到了国务院，正在走相应的程序，预测距离政策出台时间不会久远，随着政策进一步的落地，华润医疗有望迎来较好的发展机遇。昊海生物科技（6826.HK）：医美服务机构受到疫情管控的负面影响也较为严重，上半年上海、深圳等多点爆发疫情，很多终端医美机构处于长期停业状态，而这些一线城市又是医美消费收入贡献的主要地区，若下半年疫情得到较好的控制，在颜值经济下，医美消费的快增长属性有望得到恢复。作为玻尿酸三巨头之一，公司在 22 年上半年玻尿酸收入实现 1.19 亿元，同比下滑 0.26%，主要还是受到终端医疗服务机构停业的影响。第三代玻尿酸产品“海魅”具有线性无颗粒特徵，市场定位为高端玻尿酸，主打“精准雕饰”功能。集团玻尿酸产品组合已得到市场的广泛认可，是国产注射用玻尿酸产品的领导品牌，目前第四代有机交联玻尿酸产品已完成全部受试对象入组工作，正在有序开展临床试验。昊海还拥有亨泰视觉高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品（OK 镜）“迈儿康 myOK”于中国大陆地区、期限为 10 年至 30 年 12 月 31 日的独家经销权，其透氧率高达 141，是中国大陆及台湾地区市场上透氧率最高的角膜塑形镜产品，并已获七项中国专利授权。根据统计局的预测 25 年中国 8-18 岁近视人口达到 1.01 亿人，则可推算角膜塑形镜消费数量 634 万片，假定平均单片 5000，预测 25 年市场规模达到 317亿元。随着 OK 镜监管放松，疫情得到进一步控制，终端机构经营趋于稳定，OK镜有望快速放量。中国同辐（1763.HK）：2022 年上半年，新冠疫情的反复对中国同辐的各板块业务造成一定的压力。但是中国同辐积极应对疫情，主动作为、多项举措并行使得仅供内部参考，请勿外传4策略报告公司经济指标稳步提升，在 2022 年上半年实现了人民币 26.20 亿元的收益，同比增长 27.3%。这体现了中国同辐出色的风险应对能力。核药及相关服务领域有较严格的管理体系，较高的准入门槛，以及生产方面还需解决辐射防护、人员资质等一系列问题，因此行业壁垒较高，中国同辐的龙头地位稳固。同时，公司还积极进行科研创新与市场开拓。报告期内，公司积极参与核医学诊疗工作推进示范基地建设项目；大力开展学术推广；引进钇[90Y]玻璃微球，为国内首批该药物治疗肝癌手术提供保障；向马来西亚 TG 公司顺利交付首批钴源；与阿根廷 DIOXITEK公司签署钴 60 产品合作协议；全面推进高端国产化放疗设备的落地和市场前期推广；完成新型头体合一伽玛刀设备的研发工作。公司研发管线有 7 款产品，主要针对肿瘤和神经退行性疾病等核药优势领域，其