家用电器行业10月月报：家电表现好于大盘，期待利润持续释放

1 Ta行业报告│行业月报 Tabl e_First|Tabl e_Summary 家用电器行业 10 月月报 家电表现好于大盘，期待利润持续释放 ➢ 9月行情复盘：半年报家电板块业绩韧性强，9月走势好于大盘 走势回顾： 8月底披露的半年报表现尚可，特别是权重较高的白电收入韧性足，利润剪刀差兑现，业绩超预期，因而家电在31个申万一级行业中排名第七，跌幅为-5%，表现好于全A行业。 行业估值：2017/1-2022/9沪深300的PE分位数处于8%，行业间存在较大分化。其中家用电器板块5年内估值分位数仅10%，处于历史低位。 北上持仓：增持最多的标的是格力、极米和新宝。格力在热夏、渠道扁平改革有成效、半年报超预期的三重利好下，近一个月获增持1.7pct。极米今年6月才开通沪（深）港通，增持比例较高。而新宝则由于半年报业绩高增和收购摩飞打消授权到期的后顾之忧，获1.9pct的增持。 ➢ 基本面追踪：热泵板块增长突出，家电整体以复苏和利润增厚为主。 热泵：产品结构变动带动出口均价提升，能源危机驱动采暖热泵销量增长。2022年8月热泵出口销售额、销量和均价同比+67%、-6%和+77%。2022年8月国内热泵企业销售额同比+16%，其中内外销销售额同比+6%和+60%。 投影：整体行业增长稳健，光峰、坚果推新表现亮眼，期待极米新品销量带来的拉动作用。综合三方数据，2022年8月智能投影线上销售额同比+3%，销量同比+11%。8月光峰C端由于低基数+新品市场接受度高，增速亮眼，销售额同比+129%、销量同比+122%。从市占率度看，8月极米销量市占率平稳在48%，坚果推新带动市占率提至22%。极米于今年8月推出卧室吸顶灯神灯、H5智能投影，新品或将能够明显拉动公司双十一销售。 大家电：内需上，空调热夏销量兑现，食物存储需求带动冰柜量价齐升，8月空调、冰柜销售额同比+18%、+27%，其余大家电表现一般。外销上，量额均有下滑，但均价维持增长。整体看，收入静待需求回温，而利润在均价提升+海运运费下滑+人民币贬值+原料成本下降背景下，有望保持增长。 集成灶：短期整体承压，但产品结构带动均价增长。8月集成灶行业销售持续下滑，销额、销量、均价同比-7%、-12%、+7%。从竞争格局看，亿田渠道改革效果明显，火星人市占率轻微波动，其余品牌表现平稳。 清洁电器：8月扫地机下滑幅度放缓，洗地机销额维持正增长。8月扫地机销额、销量、均价同比-6%、-34%、+42%；洗地机为+24%、+40%、-11%。 小家电：8月大部分小厨电和生活小电销额有双位数或高单位数下滑。 ➢ 投资建议：关注白电、热泵、投影板块优质标的。白电：业绩韧性得到验证，未来改善空间较大，当前估值水平不高，推荐海尔智家，建议关注美的集团和格力电器。热泵：短期海外缺气、长期碳中和驱动，建议关注上述两个白电企业、日出东方、万和电气和大元泵业。投影：短期销量受疫情扰动，长期成长性确定，推荐近期推新拉动收入和利润齐升的极米科技，以及C端投影、AR、车载成长多维的光峰科技。 ➢ 风险提示：三方数据失真、房地产销量持续下滑、通胀导致外销需求疲弱、原材料价格上涨。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 10 月 07 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001 邮箱：rongzy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《22H1 中报总结：板块个股业绩分化，α成为关键家用电器》2022.09.08 2、《多维度解析热泵行业成长动力家用电器》2022.08.17 3、《从视觉产业出发，探寻智能投影天花板家用电器》2022.08.01 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%沪深300家用电器(申万)本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业月报 正文目录 1 9 月行情复盘：半年报彰显业绩韧性，家电好于大盘 ......................... 4 1.1 走势及估值：整体家电涨跌幅表现好于全 A 行业 ...................................... 4 1.2 北上持仓：增持具备边际改善、α 优势突出标的 ....................................... 6 2 基本面追踪：热泵版块突出，整体复苏、利润增厚 .......................... 7 2.1 热泵：欧洲供暖危机深化，8 月出口持续高增 ........................................... 7 2.2 投影：整体行业增长稳健，光峰推新表现亮眼 .......................................... 9 2.3 大家电：静待需求回温，原材料及汇率释放利润 ..................................... 11 2.4 集成灶：整体环境受压，优质 α 企业明显跑出 ........................................ 15 2.5 清洁电器：扫地机降幅收窄，洗地机景气度延续 ..................................... 16 2.6 厨用及生活小家电：景气度一般，产品有分化 ........................................ 17 3 投资建议：关注白电、热泵、投影板块优质标的 ........................... 17 4 风险提示 ............................................................ 19 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业月报 图表目录 图表 1：9 月全 A 行业表现普遍低迷 ............................................................................... 4 图表 2：9 月家电细分板块涨跌幅 .................................................................................... 5 图表 3：家电企业月度和年