首次覆盖报告：国产重组蛋白先锋，加速布局mRNA领域

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年09月30日国产重组蛋白先锋，加速布局 mRNA 领域近岸蛋白（688137.SH）首次覆盖报告核心观点公司是国内重组蛋白行业领先者，产品覆盖领域广阔。公司以重组蛋白技术为核心，为客户提供靶点及因子蛋白、重组抗体和酶及试剂等产品，以及相关的 CRO 技术服务。目前共推出了 7700 多种产品及服务项目，涵盖体外诊断、生物药、细胞治疗以及疫苗等多个领域，2020 年公司重组蛋白收入规模在国内厂商中排名第二，在所有厂商中排名第四。mRNA 技术前景广阔，公司在 mRNA 原料酶及试剂领域市占率国产第一。凭借有效性、以及低成本优势，mRNA 技术有望成为新一代具有颠覆性的疫苗药物开发平台，潜力巨大，上游原料酶及试剂在 mRNA产品开发过程中起着重要作用。公司 2013 年开始布局 mRNA 原料酶领域，并在 2020 年实现规模化生产，2021 年实现销售收入 1.29 亿元，市占率达到 39.8%，排名国产厂商第一。公司 mRNA 原料酶及试剂得到沃森生物、艾博生物、石药集团等国内头部 mRNA 企业认可，并完成供货，目前已经有 4 个使用公司 mRNA 原料酶的产品进入临床阶段。新冠诊断产品带动公司营收高增，常规业务实现稳定增长。2019-2021 年，公司主营业务收入分别为 3557 万元、1.80 亿元和 3.42 亿元，归母净利润为-850 万元、8305 万元和 1.49 亿元，保持较高增速，主要原因是公司诊断抗体和诊断抗原等产品用于新冠疫情检测，实现了较大的销量。2020-2021 年公司新冠相关业务营收为 1.13 亿元和 2.56 亿元，占同期总营收比为 62.8%和 74.8%，新冠产品的销售不仅为公司带来丰厚现金流，同时为公司提供切入雅培、艾康生物等国内外知名诊断企业供应链的机会，为未来持续导入常规产品奠定基础。2019-2021 年公司非新冠业务也保持了稳定的快速增长态势，实现销售收入 3557 万元、6654 万元和 8612 万元，年均复合增速达 34.3%。投资建议我们预计公司 2022-2024 年将实现营业收入 3.13 亿元、3.39 亿元和4.12 亿元，同比变化-8.56%/8.29%/21.73%，实现归母净利润 1.35 亿元、1.50 亿元、1.59 亿元，同比变化-9.32%/11.15%/5.58%，对应 EPS 分别为1.93/2.14/2.26 元/股。我们运用可比公司估值法对公司进行估值，根据Wind 一致预期，可比公司 2023 年平均 PE 为 27 倍。根据 9 月 29 日收盘价，公司 2022-2024 年 PE 为 39/35/33 倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示新冠疫情变动、新品研发失败以及市场竞争加剧风险等。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入341.90312.62338.54412.11增长率（%）90.11-8.568.2921.73归母净利润149.01135.12150.19158.58增长率（%）79.42-9.3211.155.58EPS（元/股）3.731.932.142.26市盈率（P/E）0.0039.2235.2833.42市净率（P/B）0.002.372.222.08资料来源：Wind，东亚前海证券研究所评级推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)70.18流通 A 股/B 股(百万股)70.18/0.00资产负债率(%)25.94每股净资产(元)0.00市净率(倍)0.00净资产收益率(加权)0.0012 个月内最高/最低价75.51/75.51相关研究公司研究·Ｃ近岸·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2Ｃ 近 岸(688137.SH)正文目录1. 近岸蛋白：产品组合丰富的国产重组蛋白引领者......................................................................................................41.1. 以研发创新为本，涉及重组蛋白多个细分领域..............................................................................................41.2. 股权结构稳定，核心管理层拥有丰富从业经验..............................................................................................51.3. 新冠业务带来丰厚现金流，非新冠业务稳定增长..........................................................................................72. 重组蛋白：生命科学上游核心原材料，市场空间广阔..............................................................................................92.1. 重组蛋白技术壁垒高，下游应用领域广泛......................................................................................................92.2. mRNA 技术方兴未艾，上游原材料大有可为...............................................................................................123. 产品组合丰富，mRNA 原料酶及试剂国内领先.......................................................................................................173.1. 靶点及因子蛋白：产品 SKU 丰富，布局多个应用领域..............................................................................183.2. 重组抗体：借助新冠诊断抗体成功切入大客户供应链................................................................................193.3. mRNA 酶及试剂：优势明显，市占率为国产第一.......................................................................................204. 盈利预测与估值........