化工行业投资组合(10月份)

化工行业投资组合（10月份） 证券研究报告 （优于大市，维持） 邓勇（SAC号码：S0850511010010）刘威（SAC号码：S0850515040001） 朱军军（SAC号码：S0850517070005）孙维容（SAC号码：S0850518030001） 张翠翠（SAC号码：S0850517110003） 胡歆（SAC号码：S0850519080001） 李智（SAC号码：S0850519110003） 2022年9月29日 仅供内部参考，请勿外传概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 化工行业观点 2. 化工行业投资组合 3. 化工产品价格价差 4. 风险提示 仅供内部参考，请勿外传3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 化工行业观点 • 石化：关注天然气价格上涨下的投资机会 • 基础化工：关注化工主题投资标的&优质成长股 第一节要点： 仅供内部参考，请勿外传4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 石化：关注天然气价格上涨下的投资机会 •欧洲对俄罗斯管道气依赖度较高，未来俄罗斯对乌输气有可能完全断供。为应对采暖季，2022年6月以来欧洲天然气持续补库，目前库存储气率已达到80%，但单靠库存仍难以覆盖采暖季需求，预计冬季欧洲天然气供需形势仍严峻。氯化钾、维生素、蛋氨酸等在欧洲产能占比较高的化工品未来可能出现供给冲击，甲醇、尿素等主要采用气头工艺生产的化工品价格也将受到较大影响。建议关注：（1）天然气产业链，新奥股份、广汇能源、九丰能源、中国海油等；（2）烯烃，中国石化、荣盛石化、恒力石化；（3）甲醇、尿素，华鲁恒升；（4）环氧丙烷，滨化股份。 •风险提示：油价大幅下跌，下游需求不及预期等。 仅供内部参考，请勿外传基础化工：关注化工主题投资标的&优质成长股 经济企稳，部分产品（纯碱，赖氨酸、苏氨酸）价格企稳回升但中期仍有不确定性。 建议关注（1）周期标的关注攻守兼备标&具有产业价值的标的：梅花生物&阜丰集团。 （2）逆周期，估值低、化工主题标的&优质成长股：联瑞新材、密尔克卫、建龙微纳、皇马科技、新洋丰、裕兴股份等。 风险提示：化工产品价格波动风险、宏观经济下滑风险。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 仅供内部参考，请勿外传6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.化工行业投资组合（10月份） • 权益组合：新奥股份、中国石化、万华化学、华鲁恒升、扬农化工 • 转债组合：盛虹转债、天铁转债 第二节要点： 仅供内部参考，请勿外传已实现新奥能源并表，拥有稀缺的全国性燃气分销网络。 权益组合：新奥股份（600803） 天然气产业链进一步完善； 低成本气源、全国性燃气分销优势。 风险提示： 油价大幅下跌； 天然气需求增速放缓。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 仅供内部参考，请勿外传国内油气开采龙头 权益组合：中国石化（600028） 上半年实现归母净利润435.3亿元，同比增长10.4%； 上半年勘探开采业务在油价上涨的拉动下，盈利大幅增长。 风险提示： 油价大幅下跌。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 仅供内部参考，请勿外传权益组合：万华化学（600309） 以聚氨酯板块为核心，打造聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群。  万华已形成产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群。  资本开支持续扩张，2021年公司在聚氨酯（MDI/TDI/聚醚等）领域计划投资61.7亿元、新材料（尼龙12/PC/双酚A/TPU/可降解塑料等）领域投资72.8亿元、精细化学品(IPDI/合成香料/MIBK/IPDA/TMP/有机硅等)领域投资23.9亿元以及石化产业链(MMA/IB/DIBE/NPG/POCHP等) 领域投资47.4亿元。积极进军锂电材料等新领域。  目前国内MDI价格维持高位，欧洲聚氨酯及氯碱产品价格持续上行。 风险提示：  MDI产品价格下跌；  新项目进度低于预期。 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 仅供内部参考，请勿外传权益组合：华鲁恒升（600426）  目前公司是全球最大的DMF制造企业，设计产能为30万吨。未来发力新材料方向：酰胺及尼龙新材料项目（30万吨年）按建设计划如期推进；第二基地项目各项要素条件相继落实，项目建设逐步启动；成功研发了电子级的碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯产品，已具备三种电解液溶剂的生产能力，顺利切入新能源市场领域。  2021年12月，中央经济工作会议指出新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，我们认为这将对煤化工行业产生利好；  三期股权激励方案落地，未来三年高速成长可期。  风险提示：  煤炭价格大幅上涨；  新项目投产进度不及预期。 国内煤化工龙头企业，打造“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 仅供内部参考，请勿外传权益组合：扬农化工（600486） 国内仿生农药行业规模最大的企业，菊酯农药规模行业第一 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11  公司形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元产品格局；  公司优嘉四期第一阶段建成并于2022年初调试生产，第一阶段产品涉及苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺四个品种。优嘉四期拟投入19.4亿元新建7310吨拟除虫菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂及4500吨配套中间体等项目； 风险提示：  产品价格下跌风险；  新项目投产进度不及预期。 仅供内部参考，请勿外传EVA龙头 转债组合：盛虹转债（127030） 1600万吨/年大炼化项目，全产业链布局进一步完善； 收购斯尔邦成为国内EVA龙头。 风险提示： 产品价格大幅下跌； 项目进展不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 仅供内部参考，请勿外传转债组合：天铁转债（123046） 轨交减震龙头盈利向好，建筑减震打开未来成长空间 轨交行业增速较快，城轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展； 拟进军建筑减震领域，行业集中度分散，尚在发展初期，我们预计市场规模约282.63亿元。 风险提示： 在建产能投放不及预期； 政策执行力度低于预期； 宏观经济下行。 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 仅供内部参考，请勿外传14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 化工产品价格价差 • 化工产品价格涨跌排行 • 重点公司盈利预测 第三节要点： 仅供内部参考，请勿外传 主要化工产品价格价差变化 表：石化产品价差涨幅排行 资料来源：Wind、卓创资讯、百川资讯，海通证券研究所 产品 单位 2022/8/23 2022/9/23 涨跌幅 丙烯-1.2×丙烷 美元/吨 122 35 252.60% 顺酐-1.2*正丁烷 元/吨 2853 1052 17