海宁皮城(002344)22H1盈利能力持续改善，多元化业务放量

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 服装零售 22H1 盈利能力持续改善，多元化业务放量 事件 公司发布 2022 年半年报：22H1 营收 6.0 亿元/-9.3%，归母净利润 1.85 亿元/-12.5%，扣非归母净利润 1.14 亿元/-4.5%；经营活动现金流净额 0.20 亿元/-96.7%，EPS（基本）为 0.14 元/-12.5%，ROE（加权）为 2.28%/-0.42PCT。 22Q2 营收 2.5 亿元/-31.4%，归母净利润 0.41 亿元/-63.7%，扣非归母净利润 0.34 亿元/-31.2%；经营活动现金流净额 1.27 亿元/-65.3%，EPS（基本）为 0.03 元/-66.7%。 简评 分业务来看，22H1 商品销售、医疗服务、酒店业务及融资租赁业务实现快速增长。物业租赁业务因疫情减租收入小幅下降。 1）物业租赁及管理业务 22H1 营收 4.0 亿元/-9.6%，营收小幅下降主要由于在上半年疫情反复下，公司进行租金减免。物业租赁及管理业务毛利率为 48.9%/+4.5PCT。2）商铺及配套物业销售业务 22H1 营收 4,167 万元/-75.2%，业务收入下降主要受到上半年房地产市场整体销售环境不景气影响。同时受物业开发周期影响，预计 22H2 部分物业交付出售后将贡献营收增量。商铺及配套物业销售业务毛利率为 43.4%/-0.36PCT。3）商品流通及融资租赁 22H1 分别实现营收 3,362 万元/+100%、2,786 万元/+100%。其中商品流通及融资租赁业务均为 21H2 新增/新并表业务，22H1 实现快速放量。4）健康医疗服务、酒店业务 22H1 分别实现营收1,725 万元/+71.5%、1,159 万元/+74.1%，两大业务表现亮眼，均实现逆势高增。 22H1 公司盈利能力延续改善趋势，毛利率提升叠加费用率减少带动下，净利率明显改善。22H1 公司毛利率 44.4%/+2.6PCT。22H1 销售、管理、研发费用率为 3.4%/-0.8PCT、7.7%/+0.6PCT、0.9%/+0.2PCT。22H1 净利率 35.9%/+4.0PCT，盈利能力持续提升。 盈利预测：预计公司 2022-2024 年营收分别为 15.8、17.4、19.0 亿元，分别同比增长 10.0%、10.3%、9.2%；归母净利润分别为 3.64、4.04、4.47 亿元，分别同增 11.1%、10.9%、10.5%：对应 PE 为15.8、14.3、12.9 倍。维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复、皮革行业景气度下行、皮革城流量下滑等 维持 增持 叶乐 yele@csc.com.cn 18521081258 SAC 执证编号:S1440519030001 SFC 中央编号:BOT812 发布日期： 2022 年 09 月 21 日 当前股价： 4.83 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 13.92/13.57 6.15/6.01 18.38/29.04 12 月最高/最低价（元） 5.22/3.81 总股本（万股） 128,261.70 流通 A 股（万股） 128,146.51 总市值（亿元） 61.95 流通市值（亿元） 61.89 近 3 月日均成交量（万） 1869.45 主要股东 海宁市资产经营公司 34.58% 股价表现 相关研究报告 2022-05-27 【中信建投轻工纺服及教育】海宁皮城(002344):21 年盈利能力显著改善，多元化拓展贡献业绩增量 -30%-10%10%30%2021/9/62021/10/62021/11/62021/12/62022/1/62022/2/62022/3/62022/4/62022/5/62022/6/62022/7/62022/8/6海宁皮城深证成指海宁皮城(002344.SZ) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 海宁皮城 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 海宁皮城营收及业绩（百万元） 图表2： 海宁皮城单季度营收及业绩（百万元） 资料来源：公司公告、中信建投 资料来源：公司公告、中信建投 图表 3：分产品营收（百万元） 图表 4：海宁皮城分产品毛利率 资料来源：公司公告、中信建投 资料来源：公司公告、中信建投 图表 5：海宁皮城盈利能力 图表 6：海宁皮城各项费用率 资料来源：公司公告、中信建投 资料来源：公司公告、中信建投 1,8841,7141,4221,4331,456600301 364 279 195 328 185 -13.8%-8.8%-17.0%0.9%0.7%-9.3%-45.2%20.3%-23.3%-30.3%68.5%-12.5%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002017201820192020202122H1海宁皮城营收及业绩（百万元）营收归母净利润营收yoy归母净利润yoy211 443 301 360 303 491 353 247 9.9 26.5 97.3 113.6 37.1 79.9 143.3 41.3 17.1%47.3%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%010020030040050060020Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2海宁皮城单季度营收及业绩（百万元）营收归母净利润营收yoy归母净利润yoy996 1,005 847 924 403 351 275 454 328 42 5 14 20 25 17 33 24 15 19 12 -100%-50%0%50%100%150%200%020040060080010001200201820192020202122H1海宁皮城分产品营收（百万元）物业租赁物业销售健康医疗酒店物业租赁-yoy物业销售-yoy健康医疗-yoy酒店-yoy54.1%53.7%43.6%45.5%48.9%59.6%62.3%33.6%46.9%43.4%22.3%23.7%4.9%13.2%0%10%20%30%40%50%60%70%201820192020202122H1海宁皮城分业务毛利率物业租赁物业销售酒店49.1%47.7%52.5%39.5%43.0%44.4%15.1%19.1%19.0%13.4%23.1%35.9%4.1%4.9%3.7%2.5%4.1%0%10%20%30%40%50%60%2017201820192020202122H1海宁皮城盈利能力毛利率净利率ROE（摊薄）11.5%11.3%9.9%8.8%5.9%3.4%6.3%7.3%7.7%6.7%7.2%7.7%0