港股策略周报：立足防御，关注“一体两翼”

如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 1 港股策略 2022 年 9 月 19 日 星期一 分析师 立足防御，关注“一体两翼” 薛威 CE No.BQL518 86-021 2066 7920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟 CE No.BOT313 86-021 3863 4015 核心摘要： 第一，全球股市整体下跌，港股市场继续探底。上周全球股市除了俄罗斯 RTS 指数上涨 0.97%外，其他股指全线下跌。发达市场中，美股三大指数跌幅相对较大，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周度涨跌幅分别为-4.13%、-4.77%和-5.48%。新兴市场中，沪深 300 跌幅程度最大，周度涨跌幅为-3.94%。以恒生指数为代表的港股市场周度涨跌幅为-3.10%。 第二，港股市场继续回落，医疗保健跌幅居首。上周港股行业板块涨少跌多，其中仅必需性消费业、综合业和电讯业微幅上涨，剩余行业均有不同程度下跌，其中医疗保健业跌幅最大，周度涨跌幅为-9.62%。地产建筑业跌幅最小，周度涨跌幅为-0.82%。 第三，美 8 月通胀高于预期，消费者通胀预期有所回落。近一周全球金融市场遭遇抛售，背后主要的担忧是通胀持续高企带来的紧缩周期延续和需求端的弱化。但在 16 日发布的密歇根消费信心指数公布后，以美股为代表的全球金融市场跌幅有所收窄。数据显示，美国 8 月 CPI 同比增长 8.3%，高于市场预期值 8.1%，但小幅低于 7 月的8.5%，虽有回落，但回落程度不及预期，核心通胀指标方面，美国 8 月核心 CPI 同比增长 6.3%，高于市场预期的 6.1%。从目前发布的数据可以发现，联储通过紧缩政策抗击通胀的效果尚不明显。不过，在预期引导上，周五晚间发布的消费者信心指数的通胀预期分项在 1 年-5 年的维度有所下降，带动了美元指数、美债短端利率的回落和美股的跌幅收窄。 第四，紧缩难阻通胀需衰退助力，贵金属与长端美债或先于美股企稳回升。从 2021年执行 Taper，到 2022 年开启加息、缩表的紧缩周期，美联储货币政策的收紧虽带有一定的迟钝性，但具有较强操作行动力。但就目前情况来看，效果并不明显。其主要是本次大通胀不仅包含货币因素还有非货币因素影响。因此除了靠紧缩本身外，还需紧缩周期运行至经济衰退的程度。基于上述判断，受益于衰退前景的贵金属与美国中长期国债大概率会在美股之前企稳回升，这也给美股企稳带来了一个前瞻性的指引。 第五，关注港股防御反击潜力。全球股市持续弱势，估值与盈利的双杀似乎蔓延至全球各大主流市场，全球投资者愈发关注资产安全性、流动性与防御属性。就股市而言，最具上述三种特性的标的需兼备以下三个条件：资产质量优、经营稳健性强、估值低。港股市场恰恰提供了这样的机会。其中以科技互联网为代表的恒生科技、以能源周期为代表的周期蓝筹、以可选消费和相应上游板块为代表的低估龙头所组成的“一体两翼”正是现阶段兼具防御属性和反击弹性的策略，值得关注。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 weiwei170@pingan.com.cn 李峰 CE No.BPX900 852-3762 9696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2022港股年度策略报告 20211222 行到水穷处，坐看云起时 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告 20220616 拨云见日，拾级而上 【平安证券】港股反弹紧抓“一体两 翼 ” | 9月 港 股 策 略 月 报20220902 【平安证券】美元回落促风险偏好回升｜港股策略周报 20220913 仅供内部参考，请勿外传 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 2 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表 1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为 2010 年（在 2010 年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表 2 近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为 2010 年以来股票指数绝对水平的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-6%-4%-2%0%2%4%6%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200巴西IBOVESPA指数中国台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002022-09-092022-09-16历史分位（右）新兴市场发达市场仅供内部参考，请勿外传 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 3 图表 3 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为 2010 年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表 4 港股-美股-A 股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为 2010 年（或上市）以来标的股价的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%恒生必需性消费业恒生电讯业恒生综合业恒生地产建筑业恒生公用事业恒生能源业恒生非必需性消费业恒生金融业恒生工业恒生资讯科技业恒生原材料业恒生医疗保健业2022-09-092022-09-16历史分位（右）仅供内部参考，请勿外传 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接