食品饮料行业周报：复苏在途，把握结构性机会

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业周报2022年09月19日复苏在途，把握结构性机会——食品饮料行业周报上周行情回顾2022 年 9 月 12 日-9 月 16 日，食品饮料板块（申万）下跌 0.91%，上证综指下跌 4.16%，深证成指下跌 5.19%，沪深 300 下跌 3.94%，食品饮料板块跑赢上证综指 3.25 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 2 位。核心观点白酒：白酒消费需求不断转好，经营韧性增强确定性。2022 年 8月社会消费品零售总额同比+5.4%，累计同比+0.5%，当月同比和累计同比增幅均自 4 月以来持续扩大。其中，8 月批发和零售业的当月同比和累计同比分别为+5.10%和+1.1%，餐饮业的当月同比和累计同比分别为+8.4%和-5.0%。下半年疫情好转以来，线下消费场景不断恢复，各地消费刺激政策不断出台，消费品需求呈回暖态势。9 月 16 日飞天茅台整箱批价为 3070 元/瓶，环比下降 155 元，自 5 月下旬以来首次出现大幅下降。2022 年 8 月全国名酒批价的环比指数为 100.14，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。中秋消费旺季受疫情零星扩散的影响，消费需求的恢复节奏延缓。从经营韧性来看，全国性高端酒企的经营韧性好于多数全国性次高端和区域性酒企。区域性酒企在2022Q2 或受益于主营区域市场经济的超平均表现，或由于疫情封控的影响而出现业绩下滑，业绩分化较为明显。全年来看，全国性高端酒企的业绩表现优于区域性酒企的可能性较高。啤酒：市场情绪向好，估值修复行情仍在途中。上周啤酒板块市场情绪向好，申万啤酒指数周涨 3.70%，位列食品饮料子板块第一名。截至 2022 年 9 月 16 日，啤酒板块 PE(TTM)为 42.96 倍，位于 2017 年以来分位数的 11.45%。复盘 2020 年新冠疫情时期估值情况，啤酒板块PE(TTM)在 2020 年 3 月见底，管控政策放开后，PE(TTM)实现快速回升。今年在股价表现低迷和净利润回升的影响下，啤酒板块估值有所回落，当前具备较高安全边际。当前成本下行趋势显现，中秋国庆双节有望刺激消费需求，啤酒板块盈利弹性有望进一步释放，估值修复行情仍在途中。速冻品：格力入局预制菜，预制菜产业链有望进一步完善。格力电器将成立预制菜装备制造公司，斗门区预制菜产业园规划建设面积超1000 亩，一期为白蕉现代冷链物流园，占地面积 285 亩。当前多个企业入局预制菜，冷链物流建设不断完备。冷链物流的发展为预制菜渗透提供基础，我国冷链物流仍处于快速成长期。根据《德勤 2022 年预制菜市场展望》，2020 年我国冷链物流市场规模约为 3729 亿元，2015-2020 年我国冷链物流市场规模增速约为 16%。冷链物流的完善能够有效降低运输成本，一方面助力企业不断扩张，提升连锁化率，另一方面能够为预制菜的使用提供基础，预制菜产业链有望不断完善。投资建议板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。风险提示行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。评级推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势相关研究《【食品饮料】旺季行情显现，把握确定性机会_20220913》2022.09.13《【食品饮料】龙头优势稳固，引领行业回暖_20220905》2022.09.05《【食品饮料】疫情影响逐步减弱，旺季将至业绩有望改善_20220901》2022.09.01《【食品饮料】高端品牌韧性强，中报业绩如期分化_20220828》2022.08.28《【食品饮料】龙头领先业绩回暖，关注高端确定性机会_20220821》2022.08.21行业研究·食品饮料·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2食品饮料正文目录1. 核心观点............................................................................................................................................................................ 41.1. 白酒：白酒消费需求不断转好，经营韧性增强确定性................................................................................... 41.2. 啤酒：市场情绪向好，估值修复行情仍在途中............................................................................................... 41.3. 乳制品：行业格局稳固，细分赛道存机遇....................................................................................................... 41.4. 速冻品：格力入局预制菜，预制菜产业链有望进一步完善...........................................................................51.5. 调味品：行业面临较大出清压力，龙头地位较为稳固................................................................................... 52. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧....................................................................................... 52.1. 板块总体行情........................................................................................................................................................52.2. 子板块行情............................................................................................................................................................62.3. 个股行情.................................................