食品饮料2022年中报业绩综述：疫情扰动消费低迷，关注行业供需改善

2022 年 09 月 16 日 证券研究报告|行业研究|行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 食品饮料 2022 年中报业绩综述 投资评级 同步大市 维持评级 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 -3.6% -3.9% 0.0% 相对收益 0.2% 2.0% 17.3% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 伍可心 分析师 资格证书：S0380521010002 联系邮箱：wukx@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-190 相关报告 《食品饮料 2021 年报及 2022 年 Q1 业绩综述：白酒行业增速回升，大众消费品短期依旧承压》 2022-05-13 疫情扰动消费低迷，关注行业供需改善 投 资 要 点 [table_summary] ◆ 需求疲弱、成本高企，行业盈利能力回落。食品饮料行业 2022 上半年实现收入、归母公司净利润分别为 4,924.73、998.23 亿元，分别同比增长 7.12%、14.62%；2022Q2 营收、归母净利润增速分别为 6.5%、9.73%，较 Q1 增速-1.16pct、-8.37pct，疫情扰动消费低迷，原材料价格居高不下，行业盈利能力回落。 ◆ 白酒：Q2 盈利能力增速有所放缓，不同价格带有所分化，高端酒〉区域酒〉次高端。2022Q1/Q2 营收增速高端酒分别为 16.9%/15.0%，龙头企业经营稳健有韧性；区域酒分别为 23.5%/20.7%，古井等核心权重的基地市场受疫情扰动较少，Q2 维持较高增速；次高端分别为 35.7%/6.0%，增速大幅降速，消费场景及招 商 等 受 疫 情 影 响 较 大 。 2022Q1/Q2 归 母 净 利 润 增 速 高 端 酒 分 别 为21.6%/17.1%；区域酒分别为 38.2%/16.0%；次高端分别为 43.7%/-2.0%。 ◆ 啤酒：疫情短期扰动，消费升级持续演进。2022 年 2 月份以来，疫情在全国多省市爆发，“动态清零政策”线下消费场景受到冲击，啤酒产量大幅下滑；随着 6-7 月疫情逐步控制，啤酒产量增速企稳回升分别为 6.4%/10.8%。行业龙头盈利持续稳定增长。单季度看，2022 年 Q2 青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠 江 啤 酒 实 现 收 入 分 别 为 100.6/41.0/38.1/15.6 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为7.5%/6.13/7.5%/8.0%；归母净利润分别为 17.3/3.9/3.5/2.4 亿元，同比增速分别为 23.8%/18.4%/-11.9%/0.9%。 ◆ 乳制品：疫情影响行业增速回落，成本端压力依旧存在。2022 年上半年全国规模以上乳制品制造企业产量为 1510.9 万吨，同比增长 1.0%；7 月份同比下滑-1.7%。2022 年上半年伊利股份、光明乳业、新乳业、妙可蓝多、天润乳业毛利率 分 别 为33.5%/19.1%/25.1%/36.3%/18.1% ， Q2毛 利 率 则 分 别 为32.6%/18.4%/26.2%/33.9%/18.9% ， 较 去 年 同 期 -4.5pct/-7.4pct/-0.2pct/-6.7pct/1.4%，原奶价格较去年下滑同期有所回调，但依旧处于高位，与此同时大包粉、包材等其他辅助材料价格大幅上涨，成本压力依旧存在。 ◆ 调味品：Q2 业绩边际改善，成本压力犹存。同比低基数，Q2 营业收入实现提速增长。海天味业、中炬高新、千禾味业 2022Q2 分别实现营业收入 63.2/13.1/5.3亿元，分别同比增长 22.2%/24.0%/30.5%，在疫情冲击下 Q2 营收实现提速增长，主要源于去年 Q2 低基数（收入增速分别为-9.4%/-24.5%/-7.2%）。原材料成本居高不下，毛利率持续承压。海天味业、中炬高新、千禾味业 2022Q2 毛利率分别为 34.9%/31.7%/35.7%，较 Q1 增长-3.3pct/-0.6pct/0.74pct；毛销差分别为30.2%/24.2%/22.2% ， 较 Q1 增 长 -2.6pct/0.7pct/2.3pct ； 净 利 率 分 别 为24.7%/12.6%/11.9%，较 Q1 增长-0.7pct/0.1pct/0.5pct，2021 年 Q4 行业企业对相关系列产品进行提价，但由于原材料价格居高不下，疫情导致运输成本上行等，毛利率改善仍不明显；控费提效，毛销差和净利率均有所改善。 ◆ 投资建议：维持行业“同步大市”评级。食品饮料行业受消费低迷影响估值和业绩双杀，伴随估值的回落以及疫情的边际改善，我们建议积极关注行业的投资机会：1.白酒行业 Q2 受疫情影响增速有所回落，高端酒稳健、次高端受疫情扰动较大、区域酒业绩增速居前；截止到 9 月 9 日行业估值水平已经回落至 35倍左右，建议重点关注业绩稳健的高端白酒及受益于当地消费升级的区域龙头；2.大众消费品，成本压力依旧存在，疫情改善需求回暖，业绩拐点或现：啤酒受益于消费升级下的高端化趋势，短期冲击不改龙头盈利能力的稳步提升；乳制品疫情反复叠加原辅材料上涨，Q2 收入和净利润增速双降，可重点关注地位稳固的龙头乳企及积极拓展疆外市场的地方乳企；调味品方面，低基数+精准控费，22Q2 调味品行业收入、利润加速修复，随着疫情防控的完善，消费场景的恢复，调味品的需求有望回暖。 ◆ 风险提示：疫情影响消费持续低迷；成本端压力持续上涨等风险。 -21%-11%-1%9%19%29%39%21-0921-1222-0322-0622-09食品饮料沪深300行业研究报告 2 正文目录 消费持续低迷，行业盈利能力回落 ................................................................................ 4 （一） 疫情反复冲击，消费持续低迷.................................................................................... 4 （二） 行业盈利能力回落，单季度多数子行业营收和净利润增速双降 ................................ 7 细分板块分析 ............................................................................................................... 10 （一） 白酒：受疫情影响 Q2 盈利能力增速有所放缓 ......................................................... 10 （二） 啤酒：疫情短期扰动，消费升级持续演进 ............................................................... 16 （三） 乳制品：疫情影响行业增速回落，成本端压力依旧存在 ...................