食品饮料行业：持续发力高端化，原材料价格或已现拐点

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 食品饮料行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《2021 年度海外食品饮料行业业绩综述：产品结构持续优化，成本管控是关键》20220415 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC: BMM189 SAC: S0190519060002 ＃assAuthor＃ 张悦 SAC: S0190522080006 请注意：张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 原材料价格上涨导致软饮及食品企业毛利承压：上半年主要原材料价格涨幅较大。PET、面粉与棕榈油价格持续走高：上半年 PET、面粉、棕榈油价格高点较 2022 年 1 月 1 日分别上涨 29.2%、31.5%、66.5%；2022 年 6月 30 日，PET、面粉、棕榈油价格较 2022 年 1 月 1 日分别上涨 17.4%、30.6%、7.9%。2022H1，康师傅控股、统一企业中国、达利食品、农夫山泉毛利率同比分别-2.83、-4.73、-3.07、-1.63pcts。 ⚫ 龙头企业丰富产品矩阵，新品主打健康化：2022H1，康师傅控股持续在方便面业务及饮品业务以多价格带、多口味、多规格满足消费者多元化需求；达利食品贯彻新品策略，丰富产品矩阵以满足消费者需求；统一企业中国推出多个新品，延伸产品消费场景，提升品牌认知；农夫山泉丰富营销手段，落地多元广告与多平台宣传，产品矩阵进一步扩容。 ⚫ 上半年疫情期间，居家消费者对方便面等食品的消费频率上升，拉动方便面业务增长；同时，饮料表现持续亮眼：2022H1 康师傅及统一方便面业务营收分别为 135.2 亿元、51.4 亿元，分别同比+6.5%、+16.9%；饮料业务营收分别为 243.0 亿元、82.5 亿元，分别同比+9.1%、+4.9%。茶饮驱动农夫山泉营收增长，茶饮料产品同比+51.6%，占整体收入 19.9%，占比较2021H1 提升 5.9pcts；包装饮用水产品营收 93.5 亿元，同比增长 4.8%。而受疫情影响，达利食品即饮饮料分部收入同比-19.5%至 29.7 亿元。 ⚫ 成本端展望：原材料价格拐点或已出现，静待利润恢复。受到全球经济衰退预期升温以及俄乌达成恢复黑海粮食出口协议等因素影响，2022 年下半年主要原材料价格已出现回落趋势：与 2022 年 6 月 30 日相比，2022年 9 月 8 日棕榈油价格下降 20.2%，PET 价格下降 9.3%，白砂糖价格下降 5.1%，面粉价格下降 0.2%；与 2022 年的年内峰值相比，2022 年 9 月 8日棕榈油价格下降 48.2%，PET 价格下降 17.5%，白砂糖价格下降 7.1%，面粉价格下降 0.9%。如 2022 年下半年原材料价格持续下降，则软饮及食品企业的成本压力将显著降低，盈利能力有所修复。 ⚫ 收入端展望：提价与产品升级双管齐下，高端化趋势加快。2022 年，随着原材料价格冲向高位，众多企业采取提价手段以缓解并传导成本端压力，如全球软饮龙头可口可乐与百事可乐进行了 11 年来的首次提价，价格由 3 元/瓶升至 3.5 元/瓶。我们预计 2022 年下半年软饮及食品行业有望迎来一波提价潮；同时，消费者对于健康生活的向往与品质的追求仍是市场不变的主线，2021 年以来国内食品饮料龙头正经历中高端新品爆发期，配合强力营销手段聚焦于高端化转型，有助于下半年收入提速。综合考虑收入端及成本端，预计下半年软饮及食品企业盈利能力有望逐步回升，建议投资者关注。 风险提示：食品安全问题，原材料价格上涨超预期，终端动销不及预期，费用超预期。 ＃title＃ 持续发力高端化，原材料价格或已现拐点 ＃createTime1＃ 2022 年 09 月 09 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业跟踪报告 目 录 1、港股软饮及食品公司 2022 年中报业绩综述..................................................... - 3 - 1.1、行业表现 ........................................................................................................... - 3 - 1.2、企业业绩复盘 ................................................................................................... - 4 - 2、下半年收入与成本展望 ...................................................................................... - 6 - 2.1、成本端：原材料价格拐点或已出现，静待利润恢复 .................................... - 6 - 2.2、收入端：提价与产品升级双管齐下，高端化趋势加快 ................................ - 7 - 3、重点公司推荐 .................................................................................................... - 13 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 13 - 图 目 录 图 1、 8 月棕榈油价格同比+3.9%，环比-7.7% .................................................... - 3 - 图 2、 面粉价格走势 ............................................................................................... - 3 - 图 3、 8 月白砂糖价格同比-0.7%，环比-3.7% ..................................................... - 3 - 图 4、 PET 价格走势 ..............