汽车行业深度报告：汽车行业中报总结：2季度边际改善显著，静待下半年全面复苏

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 陈逸同 汽车行业分析师 SAC 执证编号：S0110522030004 chenyitong@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  汽车板块中报：比亚迪、长安、广汽利润同比大增，两轮车主机厂业绩亮眼  8 月第三周汽车销量批零同比大幅改善，上海强推临港区氢能源产业发展  汽车行业周报：板块 2 季度业绩受短期因素干扰，汇率及成本端利好因素逐步兑现 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 总览：利好政策支持销量触底反弹，板块指数跑赢市场基准 1）Q2 汽车刺激政策出台，行业销量拐点确定。6 月购置税减免等行业利好政策落地后，乘用车批发销量连续 2 个月同比提升（6M22/7M22 分别同比+41.6%/+40.2%），1-7 月累计销量同比+8.5%。 2）2022H1 板块营收、利润受疫情管控影响承压。申万汽车板块2Q22/2022H1 营收分别为 6865 亿/14459 亿，同比-13.3% /-9.0%。归母净利分别为 223 亿/491 亿，同比-28.0%/-22.1%。 3）市场认可汽车消费复苏逻辑，2 季度行情表现强劲。4 月下旬汽车板块行情触底后强力反弹，截止 8 月 31 日板块价格涨幅超过 30%，超过沪深 300 指数涨幅（+6.9%）。 ⚫ 乘用车：营收利润改善初现，下半年盈利能力持续改善释放利润 1）2022H1 板块整体业绩承压，扣除上汽集团后营收利润均向好。板块2Q22/2022H1 实现营收 3028 亿/6512 亿，同比-1.5%/+4.9%，分别实现扣非归母净利 57 亿/159 亿，同比-24.4%/-3.2%；扣除上汽集团后板块2Q22/2022H1 实现营收 1693 亿/3352 亿，同比+29.9%/+31.5%，分别实现扣非归母净利 46 亿/98 亿，同比+134.8%/+113.6%。 2）2022H1 车企毛利率、费用率总体稳健。2022H1 板块扣非净利率为2.4%（同比-0.2pct）。拆分看，2022H1 毛利率同比-0.2pct，主因为原材料成本仍有压力；板块费用率整体同比-0.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.5pct/+0.3pct/-0.9pct/+0.5pct。 ⚫ 零部件：2 季度零部件板块整体承压，费用端受益汇兑正向影响 1）2022H1 零部件板块经营受行业整体销量下行影响，剔除潍柴动力后板块营收实现正增长，优于整个行业。板块 2Q22/1H22 实现营收 2367亿/4856 亿，同比-5.0%/-1.8%，分别实现扣非归母净利 80 亿/164 亿，同比-33.0%/-33.0%。剔除潍柴动力后板块 2Q22/2022H1 实现营收 1499 亿/3578 亿，同比分别+22.1%/+18.2%，分别实现扣非归母净利 72 亿/184亿，同比-19.1%/-20.2%。2）2022H1 板块盈利水平略微下行，汇兑收益增长助益费用端小幅改善。2022H1 板块扣非净利率为 3.4%，同比-1.6pct，拆分看，毛利率同比-2.5pct，费用率整体同比-0.6pct，其中财务费用率同比-0.5pct，预计主要受汇兑收益正向影响。 ⚫ 投资建议：1、整车方面建议关注新品周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、零部件方面聚焦增量部件供应商，建议关注：伯特利（线控底盘+轻量化）、拓普集团（0.5 供应商），科博达（灯控+域控）、德赛西威（智能座舱+域控），中鼎股份（热管理+轻量化+空悬）、星宇股份（智能车灯）等。 ⚫ 风险提示：缺芯缓解进度不及预期，汽车行业复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。 -0.4-0.200.27-Sep19-Nov31-Jan14-Apr26-Jun7-Sep汽车沪深300 [Table_Title] 汽车行业中报总结：2 季度边际改善显著，静待下半年全面复苏 [Table_ReportDate] 汽车 | 行业深度报告 | 2022.09.07 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Summary] 重点公司盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价(元) EPS PE 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 000625.SZ 长安汽车 14.6 0.5 1.1 1.1 36.5 15.2 15.0 买入 601633.SH 长城汽车 31.8 0.7 1.0 1.3 47.0 34.4 25.6 买入 600104.SH 上汽集团 15.4 2.1 2.1 2.6 7.6 7.6 6.2 买入 603596.SH 伯特利 100.2 1.2 1.6 2.1 74.6 56.3 43.4 买入 603786.SH 科博达 58.7 1.0 1.2 1.5 43.5 36.7 27.9 买入 601799.SH 星宇股份 141.8 0.7 0.8 1.0 17.9 15.3 13.1 买入 000887.SZ 中鼎股份 16.6 0.8 0.9 1.1 22.8 20.3 16.6 买入 002920.SZ 德赛西威 154.0 1.5 2.1 2.8 71.5 50.4 38.5 买入 601689.SH 拓普集团 83.0 0.9 1.6 2.1 86.7 51.2 38.3 买入 002126.SZ 银轮股份 13.1 0.3 0.4 0.6 49.6 31.6 22.0 买入 603035.SH 常熟汽饰 21.6 1.2 1.4 1.7 15.7 13.6 10.6 买入 资料来源：Wind，首创证券 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1、汽车整体：受政策支持销量触底反弹，板块指数跑赢市场基准 ............................................................................. 1 1.1 行业表现：5 月后汽车指数表现超基准 .............................................................................................................. 1 1.2 板块业绩：上半年受疫情等不利因素影响板块营收利润承压 ......................................................................... 1 1.3 基金配置：2022H1 汽车板块配置强度进一步提升 ..........