首次覆盖：国内CAx软件龙头，国产化机遇下迎来黄金发展期

[Table_RightTitle] 证券研究报告|计算机 [Table_Title] 国内 CAx 软件龙头，国产化机遇下迎来黄金发展期 [Table_StockRank] 增持(首次) [Table_StockName] ——中望软件（688083）首次覆盖 [Table_ReportDate] 2022 年 09 月 09 日 [Table_Summary] 投资要点: ⚫ 国产 CAD 软件龙头，布局 CAx 全线产品：公司成立以来专注工业设计软件 20 余年，死磕 CAx 底层技术。目前公司主要有 2DCAD、3DCAD以及 CAE 三条产品线，同步发力商业市场和教育市场，系列软件产品已经畅销全球 90 多个国家和地区，正版用户突破 90 万。未来公司致力于为客户提供集设计、仿真、制造全流程于一体的 All-in-One-CAx 解决方案。 ⚫ 三重因素驱动国产 CAx 行业发展提速：1）智能制造：CAx 软件用于制造业微笑曲线中价值量最大的研发设计环节，能从产品制造的源头进行降本增效，对于企业而言是刚需，对于我国制造业高端化升级具有战略意义。2）国产化：CAx 软件技术壁垒极高，我国市场目前仍由欧美工业软件巨头主导，本土厂商 CAD 市占率不到 20%，CAE 市占率不到 10%。近年来“卡脖子”事件频发，国家出台一系列政策支持企业突破底层技术，发展高端工业软件。3）正版化：我国中小企业使用盗版软件的情况较为严重，但近年来国家已经在着力推进软件正版化工作。随着软件正版化相关政策和法规的陆续出台，将会打击盗版软件的生存空间，促使企业优先选择性能相近且成本较低的国产软件。 ⚫ 掌握底层核心技术，产品竞争优势持续提升：公司二十年来死磕 CAx底层技术，坚持自主研发，技术实力在国内 CAx 厂商中处于领先地位。2DCAD 方面，公司产品在性能上已基本可替换全球主流产品AutoCAD，在 AutoCAD 停止对客户进行永久授权、强制转为订阅制的情况下，公司的 2DCAD 有望凭借性价比优势实现弯道超车。3DCAD 在中低端领域基本可用，并与国内各行业优质客户（如华为、中车等）进行长期合作打磨产品性能。随着持续研发投入下产品版本不断升级迭代，有望逐步缩小与国外产品的差距，在国内 3DCAD 市场占据主要份额。CAE 方面，公司正攻克底层技术，2021 年产品收入实现从0 到 1 的跨越，验证了公司 CAE 产品商业化的可行性。 [Table_ForecastSample] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 618.68 791.70 1060.88 1433.79 增长比率(%) 36 28 34 35 净利润(百万元) 181.65 201.53 272.83 373.22 增长比率(%) 51 11 35 37 每股收益(元) 2.10 2.33 3.15 4.31 市盈率(倍) 86.19 77.69 57.39 41.95 市净率（倍） 5.57 5.35 4.89 4.38 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 86.67 流通A股（百万股） 86.67 收盘价（元） 180.64 总市值（亿元） 156.57 流通A股市值（亿元） 156.57 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 王景宜 电话： 13277970182 邮箱： wangjy@wlzq.com.cn -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%中望软件沪深300证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 [Table_Pagehead2] 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 34 页 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为7.92/10.61/14.34 亿元，归母净利润分别为 2.02/2.73/3.73 亿元，EPS 分别为 2.33/3.15/4.31 元，PE 对应 2022 年 9 月 8 日的收盘价分别为 77.69x/57.39x/41.95x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素：技术研发不及预期，国产替代进展不及预期，软件正版化 不及预期，市场竞争加剧。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 34 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|计算机 $$start$$ 正文目录 1 国产工业设计软件先行者，专注 CAx 领域二十载 ..................................................... 5 1.1 立足于 2D CAD，产品线逐渐完善 ..................................................................... 5 1.2 2D CAD 贡献主要收入，商业市场和教育市场同步发力 .................................. 8 1.3 研发团队技术背景过硬，积极实施激励政策 .................................................... 9 1.4 业绩高速增长，研发投入保持高水平 .............................................................. 11 2 CAx 行业：工业软件皇冠上的明珠，国产替代正当时 ............................................. 12 2.1 CAx 软件：研发设计类工业软件，技术壁垒极高 ........................................... 12 2.2 空间：CAx 市场“小而精”，国内需求空间广阔 .............................................. 15 2.3 格局：海外巨头占据主导地位，国内厂商加速破局 ...................................... 16 2.4 机遇：智能制造+国产替代+正版化三重因素驱动 .......................................... 19 3 公司成长性分析 ............................................................................................................. 22 3.1 2D CAD：性能接近 AutoCAD，具备较强