纺服-零售行业9月投资月报：金九银十促消费

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业月报 a＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 纺服及零售 推荐 （ 维持 ） 相关报告 8月投资月报：《品牌延续复苏，制造首选安全边际》 7月投资月报：《消费K型复苏，珍惜成长》 5 月投资月报：《消费复苏谨慎 乐观》 4 月投资月报：《疫情拖累终端表现，稳字为主》 3 月投资月报：《冬奥点燃冰雪运动热情》 2 月投资月报：《冬奥再次提振国货自信》 1 月投资月报：《调整后的估值具备安全边际》 12 月投资月报：《双十一登场，国产头部品牌增长领跑》 11 月投资月报：《寒潮催化冬装需求，Nike 恢复明显》 10 月投资月报：《安踏发布氮科技平台，国货再发光》 9 月投资月报：《中报总结》 8 月投资月报：《国货崛起周期再迎政策催化》 7 月投资月报：《国际品牌有所恢复，暨男装市场一览》 运动鞋服深度报告：《从产品实力看国货崛起的长逻辑》 6 月投资月报：《国货崛起是不可逆的长逻辑》 5 月投资月报：《国货新机遇的长逻辑》 4 月投资月报《当国货热情遇到消费旺季，暨纺服年报综述》 3 月投资月报：《龙头估值具备性价比》 ＃emailAuthor＃ 海外纺服及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 市场行情：2022 年 7 月，恒生指数下跌 7.8%，恒生必需性消费指数下跌 6.4%，非必需性消费指数下跌 8.8%。纺服、零售板块中，重点个股多数下跌，仅周大福（+5.1%）和裕元集团（+2.2%）上涨，泡泡玛特（-52.5%）、江南布衣（-18.5%） 和 申 洲 国 际 （-13.2%） 表 现 较 差 。 海 外 市 场 表 现 较 好 的 是 维 密（+32.1%）、On（+23.1%）和潘多拉（+20.4%）；表现较差的为家乐福（-1.5%）和 Adidas（-0.6%）。 市场行情：2022 年 8 月，恒生指数下跌 1.0%，恒生必需性消费指数下跌 1.9%，非必需性消费指数下跌 1.7%。纺服、零售板块中，重点个股多数上涨，江南布衣（+17.4%）、泡泡玛特（+13.6%）和李宁（+13.2%）表现较好，特步国际（-14.1%）、好孩子国际（-13.0%）和高鑫零售（-10.2%）表现较差。海外市场表现较好的是沃尔玛（+0.4%）；表现较差的为潘多拉（-16.8%）、H&M（-13.7%）和Adidas（-11.6%）。 淘系 8 月销售额数据：国际品牌普遍同比录得跌幅；本土品牌稳健增长，李宁/361度/特步/FILA销售额同比增长 24.1%/12.5%/6.1%/1.7%，仅安踏同比录得下跌5.9%；泡泡玛特同比跌 24%。 抖音平台数据： 8 月份国际与本土头部运动品牌多数环比上升，四季化男装品牌销售环比明显回暖。1）安踏/李宁/FILA 环比上升 54.8%/48.6%/33.8%；特步和361 度 降 幅 较 大 ， 分 别 为 50.0%/25.1%。2） 国 际 品 牌 整 体 环 比 上 升 ，Adidas/Nike/Puma/Under Armour 销售额环比分别上升 42.2%/23.2%/10.5%/4.9%。3）专业运动品牌的销售环比大部分上升，Palladium 增幅最高，为 185.9%，Kolon Sport/ Saucony 环比分别上升 105.1%/32.5%。4）四季化品牌中，女装品牌销售有差异，太平鸟和 JNBY的销售环比增幅分别是 18.2%/4.7%，仅 DAZZLE 销售环比下跌 82.6%；男装品牌大部分呈现上涨趋势，GXG/雅戈尔/利郎销售环比上升 95.6%/88.6%/54.6%，海澜之家环比下降 16.0%。 价格跟踪:棉花328级现货8月均价环比-5.8%，8月末金价387.0元/克环比+0.9%。 港股重要公告&新闻: 1）李宁 22H1 营收同比+21.7%；2）安踏 22H1 营收同比+13.8%；3）特步国际 22H1 营收同比+37.5%；4）361 度 22H1 营收同比+17.6%；5）赢家时尚 22H1 营收同比-5.9%；6）中国利郎 22H1 营收同比+3.2%。 海外要闻：1）Adidas22Q2 营收同比+10.2%；2）GapFY23Q2 营收同比-8.4%；3）潘多拉 22Q2 营收同比+9.7%；4）CapriFY23Q1 营收同比+8.5%。 9 月建议组合：李宁、波司登、361 度、维珍妮。 1）商务部指导全国展开秋季促消费活动，老字号新品牌同支持，线上线下同让利，多措并举，有望提振金九银十消费情绪。综合比较 2022 年与 2020 年的相同与不同，成长的“稀缺性”愈发凸显。运动鞋服板块是具备“稀缺性”的高成长板块。运动消费持续成长性的底层逻辑来自其渗透率的持续提升，对健康的追求、政策的鼓励、及国货实力飞跃带来了渗透率的加速提升。建议关注李宁，下半年基数回落至正常区域，创新产品发布、升级零售运营模式，期待下半年重回高速增长轨道。 2）甄选估值具备安全边际的公司，如波司登、361 度。波司登 9 月 7 日收盘价对应 FY2023 预测 PE 估值 16 倍，从轻薄到极寒、均衡布局产品线，我们对波司登的今年更加乐观，建议淡季布局。361 度提出聚焦的发展策略后，新战略显露成效，终端连续 3 个季度保持高增长。 3）纺服制造。申洲国际等核心资产因交易海外衰退风险而跌出黄金坑，下游品牌经历了从主动补库、被动补库到主动去库这三个阶段，中报后有望利空出尽。维珍妮是运动内衣领域涌现出的隐形冠军，技术带动下的订单增长强劲，公司进入了客户结构优化、品类扩张和海外产能完全发挥的三重收获期，稳健经营特性彰显。 风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，产品推广不及预期，行业政策风险。 ＃title＃ ＃title＃ 纺服&零售 9 月投资月报： 金九银十促消费 ＃createTime1＃ 2022 年 9 月 8 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 目 录 1、 市场行情 ............................................................................................................. - 3 - 2、 行业跟踪 ............................................................................................................. - 5 - 3、 行业重要公告及新闻 ....................................................................................... - 10 - 港股重要公告 ...................................