海底捞(6862.HK)1H22收入降17%，择机启动“硬骨头”重开门店计划

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆 证券研究报告 海底捞（6862）公司半年报点评 2022 年 09 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 9 月 2 日收盘价（港元） 17.52 52 周股价波动（港元） 10.00-34.30 总股本/流通股（亿股） 55.74/55.74 总市值/流通市值（亿港元） 977/977 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2021 年收入增 44%，调整门店轻装上阵》2022.03.24 《轻装上阵，砥砺前行》2022.2.28 《 经 营 调 整 逐 步 向 好 ， 期 待 业 绩 拐 点 》2022.1.17 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -28.35 -31.89 -22.21 相对涨幅（%） -25.09 -21.74 -17.60 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:许樱之 Tel:(755)82900465 Email:xyz11630@htsec.com 证书:S0850517050001 联系人:王祎婕 Tel:(021)23219768 Email:wyj13985@htsec.com 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23219583 Email:mhy13205@htsec.com 1H22 收入降 17%，择机启动“硬骨头”重开门店计划 [Table_Summary] 投资要点： 公司 8 月 30 日发布 1H22 业绩公告。1H22 收入 167.6 亿元，同比下降 16.6%；归母净亏损 2.66 亿元（1H21 归母净利润 0.94 亿）；摊薄 EPS 为-0.05 元。业绩与此前预告一致：公司此前预计 1H22 收入不低于 167 亿，同比下降不超过17%，预计归母净亏损 2.25-2.97 亿元。公司业绩变化原因：① “啄木鸟计划”部分门店关停及 3-5 月疫情导致中国大陆若干餐厅停止营业或暂停堂食服务以及客流量减少，发生处置长期资产的一次性损失、减值损失等合计 3.1 亿，若剔除该部分损失，归母净利约为 0.4 亿；②疫情反复导致餐厅停业/暂停堂食，但仍有固定开支及员工成本产生。 疫情叠加“啄木鸟计划”闭店导致业绩短期承压，一线城市收入下降，外卖收入高增。1H22，营业总收入 167.6 亿元，同比下降 16.6%。收入结构上：①海底捞餐厅经营收入 158.6 亿元，同比下降 18.3%。其中一线/二线/三线及以下城市/大陆以外收入分别为 24.4/57.3/57.4/20.1 亿元，分别同比下降 34.2%/下降25.2%/下降 17.2%/增长 64.7%，分别占比 15.4%/36%/36%/12.6%，分别减3.6pct/减 3.2pct/增 0.5pct/增 6.4pct。②其他餐厅经营收入下降 25.8%至 0.7 亿元，外卖业务收入增长 37.6%至 4.8 亿元，调味品及食材销售收入增长 66.9%至 3.5 亿元。疫情期间公司设立了社区营运中心并鼓励门店以其他方式例如外送服务创收，同时着力运营线上平台，积极的创收项目收窄了亏损，维护了员工士气和顾客黏性。 新开餐厅质量提升，海外表现亮眼。（1）餐厅规模。截止 1H22 末，海底捞餐厅数量合计 1435 家，较 2022 年初 1443 家净减 8 家：其中新开餐厅 18 家，因啄木鸟计划关闭 26 家。海底捞拥有中国大陆餐厅 1310 家，其中一线/二线/三线城市分别为 238/521/551 家，较 22 年初分别净减 10/减 1/减 8 家。中国大陆以外 125 家，较 2022 年初净增 11 家。（2）餐厅表现。1H22 累计接待顾客人数 1.46 亿人次，整体客单价 109.1 元，同比增 1.8 元。整体平均翻台率 2.9 次/天，新开餐厅翻台率 2.5 次/天，同比增 0.2 次/天，质量有所提高。（3）同店经营。1H22 中国大陆一线/二线/三线及以下城市/中国大陆以外的同店日均销售额分别为 7.47/7.15/6.92/10.56 万元，分别同比降 7%/降 16%/降 12%/增 39%，同店平均翻台率分别为 3.1/3.0/3.0/3.2 次/天，分别同比降 0.1/降 0.4/降 0.3/增0.9 次/天。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 28614 41112 38601 47234 53879 （+/-）YoY（%） 7.75% 43.7% -6.1% 22.4% 14.1% 净利润（百万元） 309 -4163 186 2618 3507 （+/-）YoY（%） -86.81% -1446.1% 104.5% 1307.2% 34.0% 全面摊薄 EPS（元） 0.06 -0.78 0.03 0.47 0.63 毛利率（%） 57.15% 56.27% 57.98% 58.48% 58.98% 净资产收益率（%） 3.02% -45.81% 2.35% 29.09% 31.30% 资料来源：公司 2020 年、2021 年年报以及 2022 年中期业绩公告，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究·海底捞（6862）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 毛利率及费用率相对稳定。（1）原材料及易耗品：减少 17.2%至 70.44 亿元，占收入比例 42.0%，同比微降 0.3pct。主因疫情影响而导致若干餐厅停业或暂停堂食服务。（2）员工成本：减少 17.6%至 59.03 亿元，占收入比例 35.2%，同比下降 0.4pct，保持相对稳定。主因餐厅数目减少影响员工数量。（3）物业租金及相关开支：增加 3.7%至 2.06亿元，占收入比例 1.2%，同比上升 0.2pct。主因新开业餐厅的物业管理费优惠逐步到期。（4）水电开支：减少 19.2%至 5.60 亿元，占收入比例 3.3%，同比下降 0.1pct，保持相对稳定。（5）差旅及通讯开支：减少 18.9%至 0.96 亿元，占收入比例 0.6%，保持相对稳定。主因疫情导致差旅频次减少。（6）折旧与摊销：减少 11.7%至 19.15 亿元，占收入比例 11.4%，同比上升 0.6pct。主因餐厅数目减少以及管理层于 2021 年度审慎原则计提减值亏损拨备。（7）其他开支：增加 1.3%至 8.11 亿元，占收入比例 4.8%，同比上升 0.