海吉亚医疗(6078.HK)22H1收入与经调整净利润超预期，凸显肿瘤医疗刚需

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下， 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 医疗及医学美容服务(HS) 22H1 收入与经调整净利润超预期，凸显肿瘤医疗刚需 事件 2022 年 8 月 31 日，公司发布 2022 年中期业绩公告 公司上半年实现收入 15.26 亿元，同比增加 63.8%；经调整净利润 3.01 亿元，同比增加 46.6%；实现净利润 2.28 亿元，同比增加 11.2%。EPS 为 0.38 元。 简评 上半年收入和经调整利润增速超预期，凸显肿瘤医疗刚需特质 疫情防控政策对医疗服务行业经营扰动较大，公司主业为肿瘤医疗服务，具有需求刚性特质，因此上半年收入与经调整净利润增速表现亮眼，超出我们的预期。公司上半年实现收入 15.26 亿元，同比增长 63.8%；实现经调整净利润 3.01 亿元，同比增加 46.6%。其中调整项目包括汇兑净亏损 4794.3 万元，股份支付薪酬开支1940.1 万元，及收购医院资产评估增值所产生的折旧及摊销 526.8万元。上半年公司在积极开展主业的同时，还大力支持医院当地防疫工作，旗下多个医院共派出几千人次，共完成核酸检测近 900 万人次。 公司各项费率维持稳定，经营性现金流净额快速增长 22H1 公司整体毛利率为 32.62%，同比降低 1.18 个百分点，主要系公司毛利率较高的其他业务（原披露口径为第三方放疗业务以及医院托管业务）占比降低导致。上半年公司医院业务毛利率为31.2%，收入占比提升了 3.4 个百分点到 94.7%；其他业务上半年毛利率为 58.4%，收入占比降低 3.4 个百分点到 5.3%。 22H1 公司销售费用率 0.60%，同比下滑 0.37 个百分点；管理费用率 9.13%，同比增加 0.9 个百分点，主要是收购苏州永鼎、贺州广济医院带来的管理人员扩张，以及公司股权激励费用增加、防疫带来的额外行政支出所致。上半年公司财务费用率为 0.49%，同比提升 0.08 个百分点，主要是 2021 年为并购医院增加银行借款所致。 22H1 公司经营性现金流净额达到 2.91 亿元，同比增加 78.7%。同时公司上半年资本支出为 2.62 亿元，同比增加 4.1%，主要是为新建医院投入。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 执证编号：S1440517050001 SFC 中央编号：ASZ591 王在存 wangzaicun@csc.com.cn 010-86451382 SAC 执证编号：S1440521070003 发布日期： 2022 年 09 月 02 日 当前股价： 42.65 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -5.54/-4.53 -2.07/4.75 -29.27/-6.38 12 月最高/最低价（港元） 76.75/16.2 总股本（万股） 61,672.42 流通 H 股（万股） 61,672.42 总市值（亿港元） 263.03 流通市值（亿港元） 263.03 近 3 月日均成交量（万股） 302.16 主要股东 Century River Holdings Limited,Amber Tree Holdings Limited,Red Palm Holdings Limited 45.48% 股价表现 相关研究报告 22.04.11 【中信建投医疗服务】海吉亚医疗(6078):民营肿瘤连锁，龙头扬帆起航 -66%-46%-26%-6%14%34%2021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/1海吉亚医疗恒生指数海吉亚医疗(6078.HK) 仅供内部参考，请勿外传 1 港股公司简评报告 海吉亚医疗 请参阅最后一页的重要声明 存量医院持续增长，并购医院激发潜力，公司医院业务表现亮眼 上半年公司实现医院业务收入 14.46 亿元，同比增加 69.9%；医院就诊人次共 161.8 万人，同比增加 115.8%，其中并购医院就诊人次达到 67.6 万，同比增长 45.3%；我们预计存量医院（含新开业的聊城医院）就诊人次同比增长 40-45%，公司旗下医院的品牌影响力及口碑逐步增强。公司进一步加强并购医院的投后整合工作，激发医院潜力。根据公司官方微信号披露，上半年苏州永鼎及贺州广济两医院合计实现毛利润 1.8 亿元，同比增长201%；公司存量医院（含新开业的聊城医院）上半年实现毛利润 2.71 亿元，我们预计其同比增速在 20%左右。 上半年公司实现其他业务收入 8067 万元，同比下滑 0.3%；业务毛利率为 58.4%，同比下滑 6.3 个百分点。公司将原第三方放疗业务以及医院托管业务合并为其他业务，其中第三方放疗业务占主体，21H1 收入约 7700万元。其他业务收入接近持平，可能是因为受疫情防控限制，第三方放疗中心的新开业进度受到一定影响，并且第三方放疗中心业务是与合作医院开展，其经营效率可能受疫情影响较大。 分学科来看，上半年公司实现肿瘤相关业务收入 6.72 亿元，同比增长 50.4%，收入占比约 44.0%，相比 2021年的 47.5%有所下降，可能是因为第三方放疗中心收入占比下降以及 2021 年并购的医院肿瘤相关收入占比相对较低。 二期扩建与新建医院并举，增长动力充足。截至 2022 年 6 月，公司旗下共有 12 家以肿瘤科为核心的医院，遍布中国七个省的九个城市，其中聊城海吉亚医院于 4 月正式投用，可开放床位 800 张。公司通过第三方放疗中心业务，深入了解市场，未来将会坚持自建医院特色，二期扩建与新建医院并举，实现规模有序扩张。医院二期扩建方面，预计到 2022 年底，公司重庆海吉亚二期投用，可新增床位 1000 张；2023 年内，单县海吉亚二期、成武海吉亚医院二期将陆续投用，分别新增床位 500 张、350 张。新建医院方面，公司规划 2023 年可投用德州海吉亚医院，一期计划设置床位 600–800 张；2024 年可投用无锡海吉亚医院，计划设置床位 800-1000 张。 持续加强人才引进和培养工作，拓宽患者就医渠道 公司持续加强肿瘤医疗相关人才引进和培养工作，截至 2022 年 6 月，公司共有 4707 名医疗专业人员，比2021 年年末增加 412 人。其中主任医师及副主任医师共 589 人，比 2021 年年末增加 56 人。上半年公司共有 51名医疗专业人员晋升至高一级职称。除了直接引进，公司还继续深化与外部专家的交流合作，强化专家工作室建设，除了苏州永鼎医院持续与周边医院开展肿瘤治疗战略合作，龙岩市博爱医院也新设立了胸肺肿瘤专家工作室。持续引进医学人才、扩大与外部专家合作等方式，有助于提升公