首次覆盖报告：战略引领，投行驱动，特色鲜明

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告 2022年09月04日 - 战略引领，投行驱动，特色鲜明 ——国元证券(000728.SZ)首次覆盖报告 核心观点 公司深耕安徽，区域特色鲜明。公司于 2001 年成立，在安徽省内发展多年，拥有深厚的资源积累和地缘优势。公司实际控制人为安徽省国资委，国资背景助力公司更好地服务于地方实体经济，未来公司有望在深耕安徽的同时，继续向全国辐射，实现业务的扩张。 公司投行业务具备差异化竞争优势。从赛道来看，公司借助新三板业务积累，发力北交所业务，并积极加强与新兴产业企业合作，在信息技术、餐饮行业初具口碑，实现了细分领域的突围；从区位来看，安徽省大力发展高新技术产业，企业上市氛围浓厚，为公司未来提供了较为广阔的项目资源池；从集团协同来看，公司控股股东国元集团是安徽省唯一一家省属金控集团，为公司加强与地方政府及监管部门合作提供了强力支持。公司开创了安徽省国企混改的五种模式，在安徽省内建立了良好的声誉。 战略规划清晰，引领公司发展。 公司提出“十四五”战略规划，坚持以客户和资本为两大核心导向，实施区域聚焦、多元特色、生态合作、协同一体的四大竞争策略，聚焦平台化、数字化、专业化、市场化四大发展方向。公司致力于打造 1+1+N 的经营模式，通过统一的平台和机构客户部满足各类客户的业务需求。在公司清晰的战略指引下，公司将进一步强化投行业务，推进机构业务和财富管理业务，助力公司向行业头部券商迈进。 投资建议 我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 65.15 亿元/72.04 亿元/77.59 亿元，同比+6.62%/+10.58%/+7.71%；归母净利润为 19.15 亿元/21.57 亿元/24.01 亿元，同比+0.33%/+12.6%/+11.32%。以 2022 年 9 月2 日收盘价为基准，预计对应的 2022PB 为 1.1 倍。我们看好公司发展前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 投行业务开展不及预期，市场活跃度下降，战略推进不及预期。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 6109.75 6514.50 7204.05 7759.40 增长率（%） 34.91% 6.62% 10.58% 7.71% 归母净利润 1909.27 1915.49 2156.93 2401.08 增长率（%） 39.35% 0.33% 12.60% 11.32% EPS（元/股） 0.44 0.44 0.49 0.55 市盈率（P/E) 17.42 17.36 15.42 13.85 市净率（P/B） 1.03 0.98 0.92 0.86 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，以 2022 年 9 月 2 日收盘价为基准 评级 推荐（首次覆盖） 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股) 4363.78 流通 A 股/B 股(百万股) 4363.78/0.00 资产负债率(%) 75.54 每股净资产(元) 7.18 市净率(倍) 1.01 净资产收益率(加权) 2.71 12 个月内最高/最低价 8.46/5.58 相关研究 《东亚前海非银周报：长期逻辑未变，持续关注非银板块配置价值》2022.8.22 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 -30.0-20.0-10.00.010.020.021-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07%国元证券非银金融沪深300公司研究· 国元证券 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 国元证券(000728.SZ) 正文目录 1. 投资聚焦 ........................................................................................................................................................................ 4 2. 公司概况：深耕本土，面向全国................................................................................................................................. 5 2.1. 业内第五家上市券商，实际控制人为安徽省国资委 ..................................................................................... 5 2.2. 治理结构完善，打造综合性金融平台 ............................................................................................................. 5 2.3. 深化战略布局，业务发展迅速 ......................................................................................................................... 7 3. 赛道、区位、协同三大优势提升投行竞争力............................................................................................................. 9 3.1. 投行业务表现亮眼，差异化竞争优势初显 ..................................................................................................... 9 3.2. 竞争优势一：赛道明确，成长迅速 ............................................................................................................... 10 3.3. 竞争优势二：安徽资本市场快速发展打开业务空间 ................................................................................... 11 3.4. 竞争优势三：集团协同，