量化择时及拥挤度预警周报

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程周报 2022 年 08 月 28 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《高频选股因子周报（20220822-20220826）》2022.08.28 《量化选股周报（2022.08.19-2022.08.26）》2022.08.27 《量化基金周报 20220826》2022.08.26 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书:S0850512080006 分析师:袁林青 Tel:(021)23212230 Email:ylq9619@htsec.com 证书:S0850516050003 联系人:曹君豪 Tel:021-23219745 Email:cjh13945@htsec.com 量化择时及拥挤度预警周报（20220828） [Table_Summary] 投资要点：  上周（2022.08.22-2022.08.26）市场回顾。上周 A 股市场下行幅度较大。上证 50指数上涨 0.03%，沪深 300 指数下跌 1.05%，中证 500 指数下跌 1.46%，创业板指下跌 3.44%。当前全市场 PE（TTM）为 17.3 倍，处于 2005 年以来的 32.6%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022年 8 月信号为负向。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在 9 月上半月的上涨概率分别为 59%、65%、65%、42%，涨幅中位数分别为 1.15%、1.05%、1.57%、-2.15%，除创业板之外，其余宽基指数均表现较好。技术分析上，1. 从 SAR 指标来看，Wind 全 A 指数于 8 月 24 日向下突破反转点位，发出看空信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约-2.07%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配置模型 ，计算得出的 A 股权益类投资应维持底仓；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数 ，当前市场得分为 97，处于 2021 年以来的 28.4%分位点，虽较前期回落幅度较大，但仍未触及底部。综上所述，我们认为，技术指标未现明确的上升信号，叠加海外扰动因素，下周市场或将继续维持弱势震荡。  海外扰动因素增多，弱势震荡或将持续。从趋势模型上看，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线的距离为 3.43%，高于前一周（3.24%），市场处于上涨市，Wind全 A 指数处于 20 日均线之下。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为-0.42，低于前一周（-0.36），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平 0.42 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 0.84，高于前一周（0.68），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.77%和 1.27%，处于 2005 年以来的 50.49%和 61.39%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022 年 8 月信号为负向，其中经济增长和风险情绪因子均发出做空信号。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.78%、-0.86%。从资金流向上看，北上资金上周流出 46.96亿元，2022 年以来累计流入 583.77 亿元。日历效应上，2005 年以来，除创业板之外，其余宽基指数均表现较好。事件驱动上，1. 上周美股大幅下跌，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为-4.22%、-4.04%、-4.44%。根据证券时报，美联储主席鲍威尔发表“鹰派”讲话，称将继续采取措施“强力”抗击通胀，加重了投资者对高利率政策的担忧。2. 根据财联社 8 月 26 日电，香港财汇局就国家财政部、中国证监会及美国上市公司会计监督委员会达成跨境审计监管合作的声明：财汇局支持相互跨境合作，将在《财务汇报局条例》所订的规管职权范围内，提供一切必要的协助及作出适当的安排。技术分析上，1. 从 SAR 指标来看，Wind 全 A 指数于 8 月 24 日向下突破反转点位，发出看空信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约-2.07%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配置模型 ，计算得出的 A 股权益类投资应维持底仓；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数 ，当前市场得分为 97，处于 2021年以来的 28.4%分位点，虽较前期回落幅度较大，但仍未触及底部。综上所述，我们认为，技术指标未现明确的上升信号，叠加海外扰动因素，下周市场或将继续维持弱势震荡。  因子拥挤度观察：维持对小盘成长风格的看好。小市值因子拥挤度-0.32，低换手因子拥挤度 0.29，低估值因子拥挤度 0.14，高盈利因子的拥挤度-0.10，高盈利增长因子拥挤度 0.06。  行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、煤炭、消费者服务、机械的行业拥挤度相对较高。电力及公用事业和非银行金融的行业拥挤度上升幅度相对较大。  风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 仅供内部参考，请勿外传 金融工程研究 金融工程周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 海外扰动因素增多，弱势震荡或将持续..................................................................... 4 2. 因子拥挤度观察：维持对小盘成长风格的看好 .......................................................... 6 3. 行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、煤炭、消费者服务、机械的行业拥挤度相对较高 7 4. 风险提示 .................................................................................................................... 9 仅供内部参考，请勿外传 金融工程研究 金融工程周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 2005-2021 年 9 月上半月指数涨跌幅（%） ....................................................... 5 图 2 2021