2017年中国航空运输行业研究报告

行业研究报告 1 航空运输行业研究 行业研究报告 2 2017 年航空运输行业研究报告 分析师：杨婷 崔莹 张蔚 报告概要 航空运输业是交通运输基础产业，行业发展与我国宏观经济发展水平关联性明显，具有明显的周期性特征。近年来，受我国经济增速放缓的影响，商务客流增速有所放缓，但随着我国人均可支配收入水平的提升，因私出行增速加快，使得市场进一步扩张，航空运输消费属性增强。 飞机供给方面，我国运输飞机数量逐年增长；航线供给方面，国际航线供给增速加快，其中热门航线供给出现扎堆，受此影响，机票价格敏感性增强。 竞争方面，国内航空运输行业基本属于寡头垄断，国航、南航、海航、东航四大航空集团占领了国内中东部一二三线绝大部分市场，后晋中小民营航空公司很难直接与之竞争，因此，部分中小民营航空公司向廉价航空转型；同时，高铁网络发展对航空业具有一定挤压效应。 总体看，未来随着航空市场供需的改善、航线网络的完善等，航空运输业运营效率和盈利水平有望继续提升。中长期看，随着中国经济的增长和消费升级带来的市场成长空间，航空运输业仍将保持较高的景气度。国内航空公司在这样的大环境中将获得长足发展，拥有航线网络优势和区位优势以及注重差异化经营的航空公司具有较强的综合竞争力。考虑到行业整体的景气度和相关政策支持，未来一定时期内行业内重点企业的信用水平将保持稳定。 一、行业概状 航空运输业1为周期性行业，其增长与 GDP 增长具有较高的正相关性。根据发达国家经验，在居民收入突破一定水平后，航空业年均增速将是 GDP 增速的 1.5~2 倍，且行业成长期长达 30~40 年。随着民航业的迅速扩张，2010~2016 年我国民航业营业收入逐年增长，年均复合增长 7.62%，利润受营业成本上升的影响，呈现波动趋势。2016 年，全行业累计实现营业收入 6,393 亿元，比上年增长 5.45%，利润总额 568.40 亿元，比上年增长 16.50%。其中，航空公司实现营业收入 4,694.70 亿元，比上年增长 7.59%，利润总额 364.80 亿元，比上年增长 15.02%。2016 年，全行业运输收入水平为 4.51 元/吨公里，比上年下降 0.24 元/吨公里。航空运输行业发展迅速，但与国际航空运输市场相比，我国航空运输行业占我国交通运输市场的比重仍较小，航空行业具有较大的发展空间 二、供需及价格分析 我国民航客运需求增速放缓但仍保持高位增长；随着出境游的升温以及航空公司低价策略刺激需求等因素，国际客运需求强劲；未来随着我国人均可支配收入持续增长，航空 1由于航空货运业务量及其所创造的经济价值在航空运输业务中占比较小，因此本行业研究报告中主要针对航空客运行业进行研究 行业研究报告 3 客运需求将维持较为稳定的增长。 1．需求分析 随着居民收入水平的上升，商业和旅游业的发展都刺激带动了民航业的增长，2012~2016年我国民航客运周转量持续增长，但增速有所放缓，同时国内、国际以及港澳台客运市场呈差异化表现。2014 年下半年以来国际油价下行以及燃油附加费取消等政策，航空公司成本压力减小使得航空降价空间扩大，客运需求被进一步刺激，2016 年我国民航客运周转量为8,378.13 亿人公里，较上年增长 15.04%；其中，国内航线较上年增长 15.04%，港澳台航线较上年增长-5.06%，国际航线较上年增长 25.83%； 2017 年前 3 季度，民航客运周转量为7,056.10 亿人公里，较上年同期增长 13.00%，其中，国内航线较上年同期增长 12.80%，港澳台航线较上年同期增长-1.10%，国际航线较上年同期增长 13.60%，国内市场仍呈稳步上升态势，国际市场增速有所下降，港澳台市场“冰封期”内缓慢前进。 图 1 全国民航旅客周转量及增速变动趋势（单位：亿人公里、%） 资料来源：民航局、WIND 资讯、联合评级整理 注：2017 年数据为 1~9 月份 随着我国经济、人均可支配收入持续增长，国家购买力提升效应以及出国签证手续有所简化成为刺激居民出境游的重要催化因素。2009 年~2016 年出境游人数年复合增长率达14.4%， 2017 年上半年的出境游人数为 6,203 万人次，较上年同期增长 5%。出国游接替增速持续走弱的港澳游（同比-3%）成为推动出境游爆发增长的主要动力。 预计 2017 年我国出境游人数将达到 1.3 亿人次，但 1.3 亿相对于当前我国 13.8 亿人口，占比仍不足 10%，习近平主席 2014 年 APEC 工商领导人峰会上发表演讲时指出今后 5 年，我国出境旅游等人数将超过 5 亿人次，届时人均出境次数将达到 0.357 次，年均增长率将达34%，中国出境游市场仍然蕴藏巨大发展潜力，结合人均收入保持较快的增速状况来看，即使未来经济增速放缓，出境消费旅游增长的趋势短期内不会被扭转。未来国际航线收入有望持续保持快速增长。 2．供给分析 （1）飞机供给 2016 年航空运输业维持供需弱平衡，客座率不断上升；预计 2017 年供需关系将继续改善。 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00201220132014201520162017民航旅客周转量:国际航线民航旅客周转量:港澳台航线民航旅客周转量:国内航线民航旅客周转量民航周转量增速国内航线增速港澳台航线增速国际航线增速 行业研究报告 4 2010~2016 年末，我国民用航空通航机场数从 175 个增至 218 个，运输飞机在册架数从1,597 架增至 2,950 架。从可用公里数来看，随着我国航空运输业的发展以及飞机数量的增长，各航空公司客运能力随之增长。其中，截至 2016 年底期末运输飞机数量最多的南方航空客运能力最强，分别为 2,559.92 亿客公里。 表 1 2010~2016 年底三大航空公司运力情况（单位：亿客公里、架） 年份 国航股份 南航股份 东航股份 可用座公里 飞机数量 可用座公里 飞机数量 可用座公里 飞机数量 2010 1,074.05 282.00 1,405.00 421.00 1,192.40 291.00 2011 1,139.87 309.00 1,510.74 453.00 1,277.00 304.