交通运输行业周报：航空预期回归理性，快递淡季量价稳定

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.08.23 航空预期回归理性，快递淡季量价稳定 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 本报告导读： 建议关注航空逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：暑运临近尾声，市场预期回归理性，关注逆向时机。近期暑运客流继续稳中回落，估算上周国内客流回落至 2019 年同期不足六成。一方面，局部疫情影响持续，上海客流再次回落。另一方面，临近开学，多地教委通知师生提前 10-14 天返回本地，上周学生旅客占比下降。上周国内票价继续缓慢回落。短期仍经营承压，年内国际增班可期，国际放开或仍将缓慢。未来两年确定复苏，且基于空域瓶颈的长期逻辑仍乐观。市场预期逐步回归理性，建议关注航空逆向时机。维持中国国航、中国民航信息网络等“增持”评级。  快递：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍具确定性。7月快递量同比增速进一步回升至 8.0%。其中，韵达与行业增速差距进一步收窄，预计韵达份额将继续修复。8 月产粮区义乌出现疫情及为期五天的封控，预计将拖累八月整体件量增速，不改下半年恢复趋势。7 月进入快递传统淡季，单票收入环比回落，符合季节性规律。预计下半年单票收入中枢仍将稳定，旺季将积极季节性提价，规模不经济下降或再次助力旺季盈利表现。中通 Q2 量价双升，净利润同比增长 38.2%，业绩超预期。Q2 头部企业逆势盈利修复，将催化全年业绩增长的确定性乐观预期。维持 2022 年快递行业竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。  航运：集运欧美载运率约九成，油运货盘释放运价快速上冲。（1）集运：欧美航线载运率平均约九成。CCFI 综合运价上周环比-3%；美西航线：CCFI-4%、SCFI-6%、FBX-6%。上周欧美航线载运率平均约九成。考虑市场近期对海外经济衰退担忧加剧，维持集运业“中性”评级。（2）油运：中东短期集中出货，原油运价快速上冲。VLCC 中东-中国航线 TCE 上周由 1.6 万美金/天快速上冲至 4 万美金/天的水平。上周 WS 指数亦上升32%。背后是上周美国持续释放战略储备，叠加中东部分船期较紧的货盘寻找船东所驱动。近期伊核协议谈判出现重要进展，若伊核协议恢复，将拉动油运需求并加速运力出清。未来两年油运市场确定复苏，对俄制裁提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。  国君交运 2022 年中期策略：全球复苏中寻找新的“需求意外”。维持疫后复苏和业绩增长两条主线推荐，建议关注航空、油运、快递逆向时机。（1）疫后复苏之航空：短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。建议关注逆向时机。（2）疫后复苏之油运：过去两年完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。对俄制裁提供“需求意外”期权，建议把握底部时机。（3）业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，短期疫情影响不改盈利修复趋势，维持增持评级。  风 险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《淡季量价表现稳定，盈利修复趋势确定》2022.08.22 《疫情影响暑运表现，年内国际增班可期》2022.08.18 《航空客流稳中略降，油运需求恢复趋势明确》2022.08.15 《集运运价回落，油运需求恢复趋势明确》2022.08.15 《全球航空持续恢复，产成品货量同比回落》2022.08.09 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 ...................................................... 3 1.1. 航空：暑运临近尾声，市场预期回归理性，关注逆向时机 ...... 3 1.2. 快递：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍确定 ...... 4 1.3. 航运：集运欧美载运率约九成，油运货盘释放运价快速上冲 .. 6 2. 投资策略：全球复苏中寻找新的“需求意外” ................................. 8 3. 风险提示 ..................................................................................... 9 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1. 航空：暑运临近尾声，市场预期回归理性，关注逆向时机  学生占比下降，暑运临近尾声 （1）客流：近期暑运客流继续稳中回落，估算上周国内客流回落至 2019年同期不足六成。一方面，局部疫情影响持续，上海客流再次回落。另一方面，临近开学，多地教委通知师生提前 10-14 天返回本地，上周学生旅客占比下降。 （2）票价：随着近期客流量回落，上周国内平均票价继续缓慢回落。  中国航空业不缺飞机缺时刻，建议关注逆向时机 短期看，疫情仍使经营承压，年内国际增班可期，国际放开或仍将缓慢。 中期看，未来两年复苏趋势确定。 长期看，中国航空业长期供需向好。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供给端，中国航空业不缺飞机，而是缺时刻，背后是周期行业最难得的长期供给瓶颈——空域瓶颈。飞机大单与航司大额定增不影响“十四五”机队降速规划，机队与时刻匹配度提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。 市场预期逐步回归理性，建议关注航空逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络 H、南方航空 H、中国东航 H/A、春秋航空“增持”评级。 图 1：中国民航客运量：国内局部疫情影响 7 月暑运表现 图 2：中国民航客运量增速：估算7-8月暑运客流恢复至2019年约 55% 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 0.00.20.40.61月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月（亿人次/月）中国民航客运量2019202020212022-100%-50%0%50%1月 2月 3月 4月