英特尔(INTC.US)22Q2财报点评：业绩远不及预期，数据中心业务“断崖式”下跌

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 英特尔（INTC.O） 22Q2 财报点评：业绩远不及预期，数据中心业务“断崖式”下跌 事件 英特尔（INTC.O）于 7 月 29 日发布 2022 年 Q2 业绩：GAAP 下，营收 153亿美元，远不及预期，同比跌 22%，环比跌 17%；毛利率 36%，环比大幅下滑 14 个百分点；净利润亏损 4.5 亿，2017 年 Q4 以来首次季度亏损。  核心观点 1、 22Q2 业绩远不及预期，核心业务增长乏力 英特尔 22Q2 营收 153 亿，较二季度业绩指引 180 亿美元低 15%，主要由于 CCG和 DCAI 业务不及预期；净利润亏损 4.5 亿美元，2017 年 Q4 以来首次季度亏损。管理层预计消费电子需求维持疲软，下调 2022 年 PC TAM10%至 3.1 亿台-3.25亿台。AXG 业务的 GPU 游戏显卡出货量或不及预期，主要受软件准备方面的挑战，这些挑战导致了 ArcA5/A7 桌面显卡推迟至第三季度发货，从而影响 GPU 显卡全年营收 10 亿美元的目标。 2、 数据中心业务增速“断崖式”下跌，关键产品量产延期 在消费电子疲软的背景下，数据中心成了驱动半导体成长的最重要动力。服务器指标股信骅（全球服务器 BMC 芯片龙头）2022 年 7 月营收达到 4.27 亿新台币，同比增长 30%，虽然增速较 6 月份相比下滑，但整体保持稳健增长表明下游服务器厂商的拉货力度以及服务器景气较高。但英特尔数据中心业务 22Q2 却逆势下跌，同比增速从 22Q1 的增长 22%，到 22Q2 的下跌 16%，增速“断崖式”下跌。我们认为， 一方面受到 AMD 强有力的竞争，另一方面英特尔的重要产品 sapphire rapids 量产要推迟半年到 2023 年上半年。 3、 预计宏观经济继续下行，下调全年营收指引及资本开支计划 英特尔预计 22Q3 营收为 150 亿至 160 亿美元，预计 22Q2 和 22Q3 将成为公司的财务底部。从全年看，由于 CCG 和 DCAI 业务的预期降低，公司预计 2022 全年营收的业绩指引范围为 650-680 亿美元，低于此前指引的 760 亿美元；预测净资本支出将下调至 230 亿美元，较之前的业绩指引减少 40 亿美元；预计今年调整后的自由现金流为负 10 亿美元至 20 亿美元。为了更聚焦核心业务，英特尔继续收缩非核心业务，22Q2 正式确认将关闭傲腾（Optane）业务拥抱 CXL。 投资建议 英特尔 22Q2 业绩惨淡，有外部因素但更多是内部因素，在新任 CEO 的带领下，英特尔能不能 困境反转还待观察，建议投资者保持关注。  风险提示 PC 市场放缓加剧，半导体供应链持续紧张，新业务进展不及预期。 CHEN YUJIA 分析师 SFC CE Ref: BIH 327 charlieychen@futuhk.com ZENG SHANG 联系人 jasonzeng@futunn.com 证券研究报告 2022 年 8 月 17 日 股票报告网1 1、22Q2 业绩远不及预期，核心业务增长乏力 22Q2 业绩惨淡，录得近 30 来年第三次季度亏损。英特尔 22Q2 营收 153 亿，较二季度业绩指引 180 亿低 15%，主要由于 CCG 和 DCAI 业务不及预期；净利润亏损 4.5 亿，2017 年 Q4 以来首次季度亏损。英特尔出现季度亏损，历史上是小概率事件。数据显示，自 1993 的以来近 30 年的时间里，英特尔只出现三次季度亏损，一次是 2009 年 Q2 亏损 3.98 亿；一次是 2017 年 Q4 亏损 6.87 亿；一次是现在。 图：英特尔季度营收趋势 资料来源：英特尔财报，富途证券 22Q2 营收占比最大的两块业务 CCG（占比 50%）、DCAI（占比 30%）增长乏力。CCG 营收为 77 亿美元，低于预期，同比下降 25%，主要系全球市场规模疲软，尤其是在消费者、教育和中小型企业市场。管理层预计下调 2022 年 PCTAM10%至 3.1 亿台-3.25 亿台。DCAI 营收为 46 亿美元，低于预期，同比下降16%，原因是 OEM 库存减少、产品组合 ASP 下降和竞争压力。AXG 业务的 GPU 游戏显卡出货量或不及预期，主要受软件准备方面的挑战，这些挑战导致了 ArcA5/A7 桌面显卡将在第三季度发货，从而影响 GPU显卡全年营收 10 亿美元的目标。 图：英特尔各业务同比增速 资料来源：英特尔财报，富途证券 股票报告网2 ▍ 2、数据中心业务增速“断崖式”下跌，关键产品量产延期 在消费电子疲软的背景下，数据中心成了驱动半导体成长的最重要动力。从 22Q2 财报数据看，数据中心业务增长强劲。服务器指标股信骅（全球服务器 BMC 芯片龙头）2022 年 7 月营收达到 4.27 亿新台币，同比增长 30%，虽然增速较 6 月份相比下滑，但整体保持稳健增长表明下游服务器厂商的拉货力度以及服务器景气较高。 图：信骅月度营收及同比增速 资料来源：Wind，富途证券 台积电数据中心业务 22Q2 环比成长 13%，营收占比已提升至 43%，超过智能手机（38%）成为公司第一大业务。 图：台积电 HPC 业务 22Q2 环比成长 13% 资料来源：台积电财报，富途证券 但英特尔数据中心业务 22Q2 却逆势下跌，同比增速从 22Q1 的增长 22%，到 22Q2 的下跌 16%，增速“断崖式”下跌。我们认为， 一方面受到 AMD 强有力的竞争，另一方面英特尔的重要产品 sapphire rapids量产要推迟半年到 2023 年上半年。 0%5%10%15%20%25%30%智能手机HPCIoT汽车消费电子其他22Q222Q121Q4股票报告网3 图： 英特尔服务器芯片 sapphire rapids 量产延期，原计划于 2022 年量产 资料来源：英特尔官网，富途证券 ▍ 3、预计宏观经济继续下行，下调全年营收指引及资本开支计划 英特尔预计 22Q3 营收为 150 亿至 160 亿美元，预计 22Q2 和 22Q3 将成为公司的财务底部。 下调 2022 年全年营收预期 10%。由于 CCG 和 DCAI 业务的预期降低，公司全年营收的业绩指引范围为650-680 亿美元，低于此前指引的 760 亿美元。预测净资本支出将下调至 230 亿美元，较之前的业绩指引减少 40 亿美元，主要系适度调整产能投资并利用可能高于此前预测的资本抵消。预计今年调整后的自由现金流为负 10 亿美元至 20 亿美元。 为了更聚焦核心业务，英特尔继续收缩非核心业务。22Q2 正式确认将关闭傲腾（Optane）业务拥抱 CXL。英特尔旨在整合生产能力实践 IDM2.0 战略，并将交易所获资金投资于核心业务领域，加快 CPU 的技术进程。 图：英特尔先进制程路线图 资料来源：英特尔官网，富途证券 ▍ 4、风险提示 PC 市场放缓加剧，半导体供应链持续紧张，新业务进展不及预期。 股票报告网4 研究报告免责声明