中国水务(0855.HK)近期多地高温短线有利自来水业务(评级：买入；目标价：12.10港元)

中国水务（855 HK） | 2022 年 8 月 23 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 7 香港股市 | 公用事业 | 供水 中国水务（855 HK） 近期多地高温短线有利自来水业务 近期中国多地高温，覆盖公司主要自来水业务区域 我们最近与公司交流后，判断近期中国包括华中及长江流域多地高温，短线有利中国水务的自来水业务。截至 2022 年 3 月底，公司自来水供应能力达到 751 万吨/日(注：如包括污水及原水，水务总能力为 1,012 万吨/日)，其中 14.8%、9.3%、14.2%、6.2%、4.0%、24.7%分别位于河南、江苏、湖北、湖南、重庆、江西(见图表 1)。今年 8 月(1-21 日)相关区域的省会城市及直辖市最高气温均高于去年同期及近年的数值(见图表 2)。 高温地区供水量同比加快增长，部分更上升至历史高峰水平 我们了解到，在水资源需求支持下，公司位于高温省市的供水量近期普遍同比加快增长，部分水厂满负荷，一些地区供水量更上升至历史高峰水平。例如，重庆永川区的日供水量于 7 月突破至历史高峰水平，全月供水量同比增长 6.5%。 另一方面，公司表示地方政府目前未限制工商业或居民用户使用自来水。即使一些地区降水量下跌，公司拥有水库的储水量在高温下没有大幅下跌。除非高温长时期持续，否则原水(上游)供应紧张仍未到临界点而影响公司自来水供应运营。 轻微调整 2023-24 年财年盈利预测 我们更新了 2022 年财年现金流量表数据，轻微调整 2023-24 年财年盈利预测，并新增2025 年财年预测，以反映公司直饮水业务的不断增加的利润贡献。 重申“买入”评级 我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由 12.00 港元微调至 12.10 港元(见图表 3及 4)，这对应 8.8 倍 2023 年财年市盈率和 67.6%上升空间。重申“买入”。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 主要财务数据（港币百万元）（更新至 2022 年 8 月 22 日） 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：买入 目标价：12.10 港元 股票资料（更新至 2022 年 8 月 22 日） 现价 7.15 港元 总市值 11,671.10 百万 港元 流通股比例 48.99% 已发行总股本 1,632.32 百万 52 周价格区间 6.28-11.56 港元 3 个月日均成交额 15.61 百万 港元 主要股东 段传良 （占 28.86%） 欧力士(8591 JP) （占 17.84%） 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20220629 - 中国水务（855 HK）更新报告：2022年财年业绩逊预期，唯长线增长逻辑加强 20220310 - 中国水务（855 HK）更新报告：有公用事业基本面不变，长线投资者吸纳良机 分析师 周健锋（Patrick Chow） +852 2359 1849 kf.chow@ztsc.com.hk 年结:3 月 31 日 2021 年 实际 2022 年 实际 2023 年 预测 2024 年 预测 2025 年 预测 收入 10,346 12,950 14,636 16,381 18,416 增长率（%） 19.0 25.2 13.0 11.9 12.4 股东净利润 1,692 1,894 2,240 2,535 2,874 增长率（%） 3.2 11.9 18.3 13.1 13.4 每股盈利（港币） 1.06 1.17 1.37 1.55 1.76 市盈率（倍） 6.8 6.2 5.3 4.6 4.1 每股股息（港币） 0.31 0.34 0.41 0.47 0.53 股息率（%） 4.3 4.7 5.7 6.5 7.3 每股净资产（港币） 6.63 7.95 9.64 11.53 13.65 市净率（倍） 1.09 0.91 0.75 0.63 0.53 股票报告网中国水务（855 HK） | 2022 年 8 月 23 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 7 图表 1 ：中国水务业务分布(按地区及处理能力) 注：截至 2022 年 3 月 31 日 来源：公司资料、中泰国际研究部 图表 2 ：2018-2022 年 6-8 月个别省会城市及直辖市平均最高气温 气温 郑州 南京 武汉 长沙 重庆 南昌 (℃) 6 月 7 月 8 月 6 月 7 月 8 月 6 月 7 月 8 月 6 月 7 月 8 月 6 月 7 月 8 月 6 月 7 月 8 月 2018 年 33.5 33.5 32.1 30.7 33.7 33.6 30.9 34.6 34.5 31.0 35.3 35.3 30.8 36.6 35.2 30.7 35.0 35.7 2019 年 33.8 35.2 31.1 29.4 31.9 32.6 30.5 33.1 36.1 30.8 33.1 36.7 29.4 31.5 35.8 30.2 32.4 36.3 2020 年 30.8 29.7 30.8 28.7 27.8 34.2 29.3 29.1 34.7 30.7 31.7 35.3 29.0 30.3 34.9 30.7 32.0 34.6 2021 年 33.4 32.1 31.9 29.8 31.3 30.6 31.5 32.4 32.2 32.0 34.7 34.1 30.1 33.5 34.0 30.8 33.7 32.4 2022 年 35.1 31.8 34.1 31.2 34.5 37.7 31.5 33.8 37.8 31.4 35.1 37.9 30.3 35.9 40.6 29.5 35.3 37.8 注：8 月指 8 月 1 至 21 日 来源：Wind、中泰国际研究部 股票报告网中国水务（855 HK） | 2022 年 8 月 23 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 7 图表 3 ：贴现现金流估值 年结: 3 月 31 日 (港币百万元) 2023 预测 2024 预测 2025 预测 2026 预测 2027 预测 2028 预测 2029 预测 2030 预测 2031 预测 2032 预测 息税前利润 5,052 5,642 6,327 6,320 6,551 6,748 6,950 7,089 7,195 7,303 加：折旧及摊销 1,024 1,132 1,247 1,245 1,191 1,227 1,264 1,289 1,308 1,328 减：税费 (1,043) (1,192) (1,361) (1,454) (1,507) (1,552) (1,599) (1,630) (1,655) (1,680) 营运资金变动 (341) (427) (44