九洲药业(603456)CDMO高速增长，定增募资助力长期产能发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 化学原料药 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-08-05 收盘价（元） 44.68 总股本（百万股） 834.30 流通股本（百万股） 830.23 总市值（百万元） 37276.56 流通市值（百万元） 37094.64 净资产（百万元） 4853.80 总资产（百万元） 7928.19 每股净资产（元） 5.82 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《九洲药业（603456.SH）2021年年报及 2022 年一季报点评：CDMO 高增长，一季度超预期维持高增长态势》2022-04-20 《九洲药业（603456）2021 年三季报点评：业绩超预期，CDMO核心品种终端销售持续增长》2021-10-31 《九洲药业（603456）2021 年半年报：业绩符合预期，CDMO 持续高增长》2021-08-17 《九洲药业（603456）2020 年报及 2021 一季报点评：CDMO 带动高增长，一季度超预期》2021-04-28 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 黄翰漾 huanghanyang@xyzq.com.cn S0190519020002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 杨希成 yangxicheng@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4063 5766 7461 9593 同比增长 53.5% 41.9% 29.4% 28.6% 归母净利润(百万元) 634 911 1219 1649 同比增长 66.6% 43.7% 33.9% 35.2% 毛利率 33.3% 34.5% 35.2% 35.7% 净利率 15.6% 15.8% 16.3% 17.2% 净资产收益率 13.8% 17.2% 19.7% 22.3% 每股收益(元) 0.76 1.09 1.46 1.98 每股经营现金流(元) 0.81 0.12 1.06 1.34 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 事件：近日，公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 29.54 亿元，同比增长 58.15%，实现归母净利润 4.68 亿元，同比增长 70.31%，实现扣非归母净利润 4.68 亿元，同比增长 90.37%。近日，公司公告 2022 年非公开发行A 股股票预案，拟非公开发行不超过 7000 万股，募集资金不超过 25 亿元。 ⚫ 点评：公司半年报业绩超预期维持高增长态势，公司 CDMO 业务持续高增长，占比提升明显，也带来整体营运能力的提升。管线继续保持较快增长，从早期-商业化管线均实现了增长，公司产能扩张顺利，定增募资助力长期产能增长。 ⚫ 盈利预测与估值：公司持续深耕 CDMO 业务，随着重磅产品商业化阶段的放量、各项先进技术平台的升级以及产能的扩增，公司市场竞争优势将得到进一步释放，CDMO 占比的提升也将带来盈利能力的持续提升，我们调整盈利预测，预计 2022-2024 年 EPS 分别为 1.09 元、1.46 元和 1.98 元，对应 2022 年 08 月 05 日收盘价的市盈率分别为 40.9X、30.6X 和 22.6X，维持“审慎增持”评级。 风险提示：大客户波动风险；政策变化风险；市场竞争风险；环保安全风险等 ＃dyCompany＃ 九洲药业 ＃ dyStockcode＃ 603456.SH ＃title＃ CDMO 高速增长，定增募资助力长期产能发展 ＃createTime1＃ 2022 年 08 月 08 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 ⚫ 近日，公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 29.54 亿元，同比增长 58.15%，实现归母净利润 4.68 亿元，同比增长 70.31%，实现扣非归母净利润 4.68 亿元，同比增长 90.37%。 ⚫ 近日，公司公告 2022 年非公开发行 A 股股票预案，拟非公开发行不超过 7000万股，募集资金不超过 25 亿元。 点评 ⚫ 业绩增长超预期，环比延续增长态势。公司公布 2022 年半年报，上半年实现营业收入 29.54 亿元，同比增长 58.15%，实现归母净利润 4.68 亿元，同比增长 70.31%，实现扣非归母净利润 4.68 亿元，同比增长 90.37%。Q2 单季度，公司实现营业收入 15.81 亿元，同比增长 56.20%，环比增长 15.08%，实现归母净利润 2.60 亿元，同比增长 44.24%，环比增长 25.24%，实现扣非归母净利润 2.73 亿元，同比增长 82.67%，环比增长 39.59%，延续较快的环比增长态势。 ⚫ CDMO 业务持续发力，形成较好管线梯队。CDMO 业务实现收入 19.72 亿元，同比增长 92.56%，CDMO 业务占比达 66.73% （21 年全年占比为 56.88%）。项目数方面，商业化项目为 23 个（与 21 年底比+3 个，下同），临床三期项目 55 个（+6 个），I-II 期项目 662 个（+80 个），管线梯队持续增长，商业化项目相关药物销售额依旧呈现较快增长态势。2022 年上半年，诺欣妥（Entresto）实现全球销售额 22.18 亿美元，同比增长 37%（按恒定汇率计，下同），瑞博西利（Kisqali）全球销售额 5.47 亿元，同比增长 36%。 ⚫ 产能扩张顺利，定增募资助力长期产能增长。公司的各项产能建设进展顺利，目前瑞博台州新基地建设工作有序推进中；瑞博苏州已完成中试车间的主体建设，后续将落实设备安装工作；公司于 2022 年上半年收购康川济医药 51%股权，有望进一步夯实了制剂方面的能力，从而在创新药和仿制药两个维度构建了中间体-原料药-制剂的一体化产业链，深度服务现有客户，并有望借助康川济进一步拓展客户范围。公司公告 2022 年非公开发行 A 股股票预案，拟非公开发行不超过 7000 万股，募集不超过 25 亿元，其中 1）12 亿元拟用于台州