2022年油脂半年报：宏观与产地抛压共振，关注油脂阶段性机会

请仔细阅读最后一条免责条款 1 专业成就未来 油脂研究报告 宏观与产地抛压共振，关注油脂阶段性机会 ——2022 年油脂半年报 投资要点 ★宏观地缘：全球通胀风险及经济衰退担忧不减，“恐慌抛售”仍将阶段性左右大宗商品走势 ★供应端：新季美豆供需双降，南美增产背景下全球大豆供应小幅增加；高库存压力下印尼继续加大投放力度；劳工短缺继续制约马棕增产进程 ★需求端：原油市场波澜不断，POGO 降至 0 以下，各国生柴此消彼长；中印季节性消费带动下植物油仍有补库需求；国内豆粕需求难有起色，不过 3-4 季度大豆供应趋紧 投资建议 ★油脂：油脂：宏观抛售及产地供应压力仍是影响油脂的主要因素，未见明显缓和前油脂整体仍承压；油料新作天气炒作、马来劳工问题及主消国季节性需求或阶段性引发油脂反弹，趋势上建议把握反弹高点的入场机会。 ★豆粕：宏观抛售及黑海谷物出口恢复压制全球谷物价格，新年度全球大豆供应预期微增；美豆生长期及南美大豆种植期天气炒作或引发阶段性行情；中短期豆粕随大宗商品重心有所下移，中长期继续锚定成本端大概率宽幅震荡。 风险点： 宏观局势、印尼政策、天气、马棕产量 2022 年 7 月 22 日 油脂半年报 产业研究中心 农产品组 张翠萍 13618633959 zhangcp@mfc.com.cn 张瑞昊 15963291251 zhangrh@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 更多研报，扫码关注 请仔细阅读最后一条免责条款 2 专业成就未来 目录 1、2022 年上半年行情回顾................................................................................................................... 2 2、宏观形势分析....................................................................................................................................... 4 3、产地分析 ................................................................................................................................................ 6 3.1 印尼清库行为持续施压全球油脂市场 ................................................................................... 6 3.2 印尼出口或助推马棕累库进程 ................................................................................................. 9 3.3 新季全球大豆供应微增，仍面临美豆生长及南美种植天气炒作............................... 12 4、需求端分析 ......................................................................................................................................... 17 4.1 印度：港口与渠道库存分化，季节性消费提振下棕油仍有补库需求 ..................... 17 4.2 生柴：各国此消彼长 ................................................................................................................. 18 4.3 中国：油脂低库存状况下半年难有改善 ............................................................................ 19 5、投资要点及策略展望 ....................................................................................................................... 21 5.1 投资要点 ........................................................................................................................................ 21 5.2 策略展望 ........................................................................................................................................ 21 1、2022 年上半年行情回顾 单边：上半年美豆、美豆油、豆粕、马棕及连棕走势颇为一致，上涨——震荡——下跌三波行情，连豆油则仅上涨和下跌两波行情。其中，美豆，年初至俄乌战争爆发，受南美减产炒作重心整体上移；2 月下旬至 6 月中旬，在南美定产及北美播种主导下高位区间震荡；6 月下旬至今，在宏观抛压及油脂大跌拖累下美豆补跌基本回吐上半年涨幅。豆粕，年初至 3 月下旬，南美减产炒作、国内供应紧张、俄乌战争冲击等多因素支撑下连粕加权一路攀升至上市高位；3 月下旬至 6月下旬，在成本端高位震荡与国内累库博弈下，豆粕高位区间震荡；6 月下旬至今，受宏观抛压及成本端下跌拖累，豆粕补跌回调，不过较油脂相对抗跌。马棕&连棕，年初至 3 月上旬，印尼出口限制、马来减产、俄乌冲突黑海葵油出口受阻等影响下内外盘棕榈油同步领涨油脂板块；3 月中旬至 6 月上旬，印尼政策频繁调整、马来缓慢累库、地缘局势边际影响减弱等多因素相互交织，内外盘棕榈油宽幅震荡，其中 4 月印尼出口禁令阶段性推升马棕至纪录高位；6 月中旬至今，pOyQmOtNpPmMsMqPrRtMzQaQbPaQsQoOtRnPjMmMrOeR