微软(MSFT.US)四季报点评,基本盘稳固,微软云表现依然强势

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明微软(MSFT.O)四季报点评:基本盘稳固,微软云表现依然强势 事件微软(MSFT.O)发布 FY22Q4(自然季 22Q2)财报,FY22Q4 营收 519 亿美元,YoY+12%(剔除外汇影响增长 16%),低于市场预期;经营利润 205亿美元,YoY+8%(剔除外汇影响增长 14%);稀释后每股收益为 2.23 美元,YoY+3%。 核心观点受美元走强、经济下行、疫情封控等宏观影响,公司业绩不及预期FY22Q4 营收 519 亿美元,同比增长 12%(剔除外汇影响增长 16%),低于市场预期,主要受到美元走强、疫情封控、经济下行的冲击。预计下半年外汇风险的冲击相对较小,业绩或有所缓和。FY22Q4 经营利润 205 亿美元,同比增长 8%,经营利润率为 40%,同比减少 2pcts,一方面是由于公司对云工程、领英和 Nuance 的投资增加,另一方面是业务调整和战略重组导致遣散费等费用的增长。云业务增速放缓,但核心指标表现非常强劲,看好云业务的长期发展FY22Q4 微软云业务收入为 250 亿美元,同比增长 28%,增速创近 4 年来历史新低。但微软 Azure 的营收同比增速为 40%,保持高位,高于本季度亚马逊 AWS33%、谷歌云 36%。本季度云业务订阅量增加了 25%,剔除汇率影响则增加 35%,商业剩余履约合同增长 34%至 1890 亿美元,大超预期。随着企业数字化转型进程持续加速,企业对运营效率、成本优化和网络安全的需求与日俱增,IT 支出(尤其是软件服务)比重提升,预计后续云业务收入会维持高增长。同时,公司拥有微软办公软件和云服务的完整生态,形成强协同效应,在云计算领域拥有较高的竞争壁垒。Office 基本盘仍旧稳固,收购暴雪进展迅速,进一步拓宽元宇宙版图FY22Q4 微软生产力和商业流程业务收入为 166 亿美元,YoY+13%,其中Office 商业产品和云服务收入增长 9%,作为办公软件的绝对领导者,微软的Office 业务依旧保持着双位数增速(剔除外汇影响),足以见其基本盘的稳固。此外,目前收购暴雪进展迅速,尚未收到明显阻力,预计最快八月通过审批。 投资建议宏观因素冲击不可避免,但是预计下半年外汇风险的冲击相对较小,故短期内公司业绩表现或有所缓和。公司的核心云业务增速有所放缓,但核心业务指标表现十分强劲,在全球企业数字化转型的背景下,叠加公司办公软件和云服务的完整生态,长期看好微软云业务的发展。此外,微软基本盘仍旧稳固,收购暴雪助力公司拓展元宇宙版图。目前公司成长路径较为清晰,建议投资者持续关注。 风险提示经济下行;政策监管风险;行业竞争加剧;收购暴雪失败;加息风险。Franky Lau分析师SFC CE Ref: BRQ041Frankyliu@futuhk.comChancy Chen联系人chancychen@futunn.comEvelyn Ye联系人evelynye@futunn.com市场数据数据来源:Wind,富途证券股价表现:2022 年初至 7 月 29 日收益率:纳斯达克 vs 微软数据来源:Wind,富途证券证券研究报告2022 年 8 月 1 日股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明▍ 1、受美元走强、经济下行等宏观因素冲击,Q4 业绩不及预期受多重宏观因素冲击,微软 FY22Q4 业绩不及预期。FY22Q4 营收 519 亿美元,同比增长 12%(剔除外汇影响增长 16%),低于市场预期,主要是因为受到多重宏观因素的冲击:美元走强导致微软营收减少 6亿美元;中国受疫情影响至 5 月份持续停产,6 月份全球 PC 市场疲软,对 Windows OEM 收入造成了超过 3 亿美元的负面影响;宏观经济下行导致的广告支出减少对 LinkedIn 以及搜索和新闻广告收入造成了超过 1 亿美元的负面影响。本季度费用有所增加,经营利润率下滑。FY22Q4 毛利 354 亿美元,同比增长 10%,毛利率 68%。FY22Q4经营利润 205 亿美元,同比增长 8%,经营利润率为 40%,同比减少 2pcts;净利润 167 亿美元,同比增加 2%,净利率 32%。利润下滑主要是因为本季度费用有所增加,一方面是由于公司对云工程、领英和Nuance 的投资增加,另一方面是乌克兰战争使公司决定缩减在俄罗斯的业务规模,故记录了与坏账费用、资产减值和遣散费相关的经营费用 1.26 亿美元,除俄罗斯之外,微软战略重组也使其新增了 1.13 亿美元的员工遣散费。图 1:微软营收(百万美元)及其增速资料来源:公司公告,富途证券图 2:微软毛利率、经营利润率、净利率资料来源:公司公告,富途证券股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明▍ 2、本季度云业务增速放缓,但核心指标表现非常强劲,看好云业务的长期发展FY22Q4 云业务增速放缓。本季度微软云业务(包括 Azure 和其他云服务、office 365 商业等云业务)收入为 250 亿美元,同比增长 28%,增速创近 4 年来历史新低。智能云业务收入 209.1 亿美元,同比增长20%,略微不及分析师预期 210.7 亿美元。其中,微软 Azure 的营收增速为 40%,对比此季度谷歌云增速 36%,Azure 维持着亮眼的增速。微软云业务经营利润高达 69%,略微下滑。云业务虽然整体增速放缓,但核心指标表现十分强劲。FY22Q4 云业务订阅量增加了 25%,剔除汇率影响则增加 35%,大超公司预期,主要得益于超过 1 亿美元的 Azure 和超过 1000 万美元的 Microsoft 365合同数量的增长。商业剩余履约合同增长 34%至 1890 亿美元,大约有 45%的合同会在 1 年内确认收入,同比增长 28%。长期看好微软云业务的发展。在当前的宏观环境下,为了提升运营效率和优化成本支出,企业的 IT 支出(尤其是软件服务类)在 GDP 的比重反而持续提高。故我们长期看好微软云业务的发展,因为云服务能够通过将各类场景产生的数据进行打通、收集、分析以及输出,以带来企业端生产效率的大幅提升。如今企业数字化转型进程持续加速,预计后续云业务收入会维持高幅增长。此外,微软办公软件和云服务的完整生态,形成了强协同效应,为其在云计算领域发展提供了绝对基础,拥有较高的竞争壁垒。图 2:微软云业务(百万美元)及其增速资料来源:公司公告,富途证券股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图 3:智能云收入(百万美元)及其增速资料来源:公司公告,富途证券▍ 3、微软基本盘依旧稳固,Office 产品保持双位数增长FY22Q4 微软第二大业务——生产力和商业流程业务(Productivity and Business Processes)收入为 166亿美元,同比增长 13%(剔除外汇影响增长 17%)。微软基本盘依旧稳固。FY22Q4 Office 商业产品和云服务收入增长 9%(剔除外汇影响增长 13%),主要由 Office 365 商业收入增长 15%(剔除外汇影响增长 19%)驱动;Office 消费产品和云服务收入增长 9%(剔除外汇影响增长 12%),M

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2022-08-02
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