中国必需消费：HTI消费品成本指数：原材料价格继续回升，多数行业成本上行

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 27 Jul 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：原材料价格继续回升，多数行业成本上行 HTI CGCI: Raw Material Prices Continue to Recover; Costs Bounced back in Most Sectors [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Neutral 21.00 30 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 41 34 海底捞 Outperform 24.00 15 12 康师傅 Outperform 20.31 15 14 中国飞鹤 Outperform 10.80 8 6 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.85 31 23 颐海国际 Outperform 55.00 21 17 澳优 Outperform 9.91 7 6 优然牧业 Outperform 5.55 5 4 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品成本多数上涨，除啤酒及调味品现货有所下跌之外，其余行业较上周有所提升。其中方便面和乳饮料反弹程度最大。具体来看，本周包材涨跌互现，普遍涨幅大于跌幅。其中铝材现货与纸浆期货领涨，幅度超过 5%，塑料期货、瓦楞纸现货、铝材期货分别上涨 3.67%、1.91%、0.39%，玻璃价格继续走弱，现货/期货分别下跌 1.71%/3.01%；直接原材料部分，同样涨多跌少，本周小麦期货领涨，幅度为 4.79%，大豆、棕榈油期货涨幅超 2%，鸡肉、棕榈油现货涨超 1%，其余包括蔬菜、大米涨幅在 1%以内，本周白糖领跌，幅度为 2.44%，此外大豆现货、白糖现货跌幅在 1%以内。能源价格方面，本周油价录得小幅回落，布油现货/期货分别下跌 3.47%和 2.75%。 啤酒：截至 7 月 26 日，成本现货指数较上周下降 0.21%，期货指数较上周下降 0.76%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动4.86%/2.31% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动13.85%/23.41%。本周啤酒成本继续回落，主要系受玻璃成本走弱影响，较去年同期已下降 40%-50%。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.59%，期货指数较上周提升0.41%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.97%/4.29%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 0.57%/14.43%。本周调味品成本出现分化，主要为大豆现货期货涨跌不一，此外小麦、塑料期货大涨对期货成本亦有拉动作用。 乳制品：成本现货指数较上周提升 0.03%，期货指数较上周提升0.53%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.71%/5.47%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.5%/6.98%。本周生鲜乳、大包粉和玉米价格保持稳定，豆粕价格小幅下降 0.02 元/KG，成本上行主要还是受到包材价格影响。 方便面：成本现货指数较上周提升 0.37%，期货指数较上周提升2.66%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.1%/0.53%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 13.12%/1.41%。本周棕榈油止跌反弹，结合小麦期货价格大涨，带动方便面成本有所回升。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.27%，期货指数较上周提升0.98%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.12%/4.78%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.7%/4.87%。本周蔬菜价格结束快速上行，取而代之小麦和鸡肉价格涨幅较大，带动和周度成本小幅走高。 软饮料：成本现货指数较上周提升 0.64%，期货指数较上周提升2.82%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.81%/6.23%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.24%/7.96%。本周纸价、塑料价格上涨，带动软饮料包材成本走高。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 万鹏程 Luke Wan 闻宏伟 Hongwei Wen 万鹏程 Luke Wan hongwei.wen@htisec.com luke.pc.wan@htisec.com 557085100115Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22HAI China StaplesMSCI China 27 Jul 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 本周成本继续回升 本周 HTI 跟踪的六类消费品成本多数上涨，除啤酒及调味品现货有所下跌之外，其余行业较上周有所提升。其中方便面和乳饮料反弹程度最大。 具体来看，本周包材涨跌互现，普遍涨幅大于跌幅。其中铝材现货与纸浆期货领涨，幅度超过 5%，塑料期货、瓦楞纸现货、铝材期货分别上涨 3.67%、1.91%、0.39%，玻璃价格继续走弱，现货/期货分别下跌 1.71%/3.01%；直接原材料部分，同样涨多跌少，本周小麦期货领涨，幅度为 4.79%，大豆、棕榈油期货涨幅超 2%，鸡肉、棕榈油现货涨超 1%，其余包括蔬菜、大米涨幅在 1%以内，本周白糖领跌，幅度为 2.44%，此外大豆现货、白糖现货跌幅在 1%以内。能源价格方面，本周油价录得小幅回落，布油现货/期货分别下跌 3.47%和 2.75%。 表 1 HTI 消费品现货成本指数 资料来源：Wind，HTI 表 2 HTI 消费品期货成本指数 资料来源：Wind，HTI 啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料基准日2022/7/26141.16128.56127.20129.77128.82142.38上周2022/7/19141.47129.33127.16129.29128.47141.47上月2022/6/26145.35133.81131.44138.86130.72145.81今年年初2022/1/1148.37126.08128.11124.6612