投资策略专题：CCER备案有望重启，林业碳汇值得关注

1 Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y CCER 备案有望重启，林业碳汇值得关注 ——投资策略专题 专题内容摘要 2017年3月，国家发展改革委发布公告称，由于温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，CCER项目暂缓备案。近期生态环境部负责同志提到加快建立完善温室气体自愿减排交易市场和加快修订《温室气体自愿减排交易暂行办法》，CCER备案有望重启。  CCER（国家核证自愿减排量）是什么？ 目前，我国碳排放交易市场采用以配额交易为主导、以核证自愿减排量为补充的双轨体系。前者主要针对控排企业，偏向于对高碳排放企业的约束。后者作为碳排放配额交易的补充，在配额市场之外引入自愿减排市场交易，即CCER交易，侧重对减排项目的鼓励。根据《关于深化生态保护补偿机制改革的意见》文件，我国CCER主要集中在林业、可再生能源和甲烷利用三大领域。  和国际市场相比，我国碳价或存在上涨空间 欧洲碳价近两年来呈现上升趋势，平均碳价约为52欧元/吨。我国区域碳排放权市场碳价大多集中在25-50元/吨，和欧洲碳价相比，或存在较大的上涨空间。根据《2020年中国碳价调查》报告预测，全国碳市场的平均价格预计在2025年达到71元/吨，并在2030年增至93元/吨。  全国碳交易市场扩容，CCER或供不应求 价格端：国家核证自愿减排量（CCER）价格指数较全国碳排放配额（CEA）价格指数平均低10%。因此，CCER经济效益更高，企业更倾向于通过CCER抵消应清缴碳排放配额。 需求端：目前，首批纳入全国碳排放配额管理的是发电企业，石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等高排放行业有望进入，2025年全国碳排放权交易市场总量或超过每年70亿吨。结合《碳排放权交易管理办法(试行)》明确CCER抵消比例不得超过应清缴碳排放配额的5%的要求，当前市场CCER年需求约为2亿吨，行业扩容后CCER需求有望达到每年3.5亿吨。 供给端：根据广州碳排放权交易所数据，截至2022年7月10日，累计公示CCER审定项目2871个，已获批备案项目总数1315个，已签发项目总数391个，签发CCER总量约为7700万吨，CCER或供不应求。  和国际市场相比，我国林业项目CCER份额提升潜力巨大 国际碳信用签发量中，林业领域占比最高，达到42%。本文用林业碳汇项目净碳汇量近似替代签发量，林业项目碳汇占比仅为1.4%，远低于国际水平。相比于风电光伏项目，林业项目具备额外性，未来获得CCER减排量签发的可能性在增加，林业项目占比有望提升。 我们预计到2025年和2030年累计市场规模有望达到106亿元和1344亿元。  风险提示：全国碳交易市场扩容不及预期；CCER交易规则发生重大变化；林业CCER推进不及预期。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 07 月 25 日 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《人形机器人即将推出，产业链未来可期》2022.07.10 2、《大类资产表现回顾及资金流向监测周报变”）》2022.07.10 3、《国联研究一周重点报告回顾》2022.07.08 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%2021-072021-102022-012022-042022-07上证指数 沪深300 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略专题 正文目录 引言 ..................................................................... 3 1 CCER 是什么？ ......................................................... 3 2 我国 CCER 市场发展历程 ................................................. 5 3 CCER 备案有望重启，林业碳汇或受益 ...................................... 6 3.1 和国际市场相比，我国碳价或存在上涨空间.................................................. 7 3.2 全国碳交易市场扩容，CCER 或供不应求 ..................................................... 8 3.3 和国际市场相比，我国林业项目 CCER 份额提升潜力巨大 .......................... 9 3.4 我国林业碳汇累计市场规模在 2030 年有望达到 1344 亿元 ........................ 11 4 潜在投资机会梳理 ..................................................... 11 5 风险提示 ............................................................ 12 图表目录 图表 1：碳市场中的基本原理 ........................................................................................... 3 图表 2：碳信用机制运作模式简易示例 ............................................................................ 4 图表 3：碳信用活动相关行业领域 ................................................................................... 5 图表 4：我国 CCER 市场发展历程 ..................................................................................... 5 图表 5：2021 年以来 CCER 政策梳理 ................................................................................ 6 图表 6：欧洲碳指数（欧元/吨） .............