资产置换转型人服赛道 数字化建设助力企业发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 商贸零售 一般零售 资产置换转型人服赛道 数字化建设助力企业发展 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 北京城乡业务增长乏力，拟置入北京外企发展人资服务。北京城乡主营线下商贸业务，受消费模式转变以及疫情影响，公司营收与净利润逐年下滑。北京外企作为人资行业先行者，人资业务覆盖全面，2019-2021年公司营收/归母净利润逐年上涨，CAGR 分别为 26%/22.15%。从业务结构上看，人事管理服务毛利占比超过五成，为主要利润来源；业务外包服务营收占比超八成且增速较快，为主要收入来源。北京城乡拟通过资产置换、发行股份购买资产以及募集配套资金的方式置入北京外企，更改上市公司主营业务为人资服务，募集资金用于数字一体化平台建设，推动业务发展降本增效。 人资行业加速发展，未来前景广阔。人资机构数目以及行业全年营收逐年增长，CAGR 分别 13.88%/16.78%，行业规模不断扩大。行业集中度低，CR5 仅为 19.04%。“用工荒”与“就业难”现象并存，急需人资机构搭建用工桥梁调节劳动力供需失衡；政府政策接连出台，鼓励人资行业进一步发展。 五大优势突出，助推外企发展。品牌优势，发展历史久远，经验丰富，品牌声誉卓越；业务全面发展，产品覆盖客户需求，表现优于同业；国际合作优势，强强联合，外企德科实力强劲；客户资源优质，客户粘性较强，公司维持存量客户的同时积极拓展增量客户；技术优势，增加委外研发，培育数字能力，专注核心业务。 预期重组成功后，北京外企加速发展。重组上市后，北京外企将扩大品牌影响力，提高客户认可度；获得上市公司融资优势，助力业务进一步发展；继续加大数字技术投入，赋能业务开展，构筑人服生态圈。 估值及投资建议：预计 2022-2024 年北京外企将实现归母净利润 7.07亿元（备考）/8.37 亿元/9.57 亿元，同比增速 15%（备考）/18.4%/14.3%。，EPS 分别为 1.25/1.48/1.69 元/股，对应 PE 分别为 16.7/14.1/12.3 倍。 风险提示：北京外企存在与北京城乡重组交易失败的风险；存在不能足额募集配套资金的风险；存在置入北京城乡后业绩承诺不能完成的风险；存在行业政策法规变化风险；存在同业竞争过大，市场份额下降的风险；存在国内疫情反复，业务开展受阻的风险等。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 317/317 总市值/流通(百万元) 6,596/6,596 12 个月最高/最低(元) 28.07/16.16 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 (26%)(10%)6%22%38%54%21/7/1921/9/1921/11/1922/1/1922/3/1922/5/19北京城乡沪深300[Table_Message] 2022-07-17 公司深度报告 买入/首次 北京城乡(600861) 目标价：33 昨收盘：20.82 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 资产置换转型人服赛道 数字化建设助力企业发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021 2022E（备考） 2023E 2024E 营业收入(百万元) 25,408.79 32484.46 43108.47 56132.04 （+/-%） 40.45% 27.85% 32.70% 30.21% 净利润(百万元） 615.02 707.00 837.00 957.00 （+/-%） 6.94% 14.96% 18.39% 14.34% 摊薄每股收益(元) 1.09 1.25 1.48 1.69 市盈率(PE) 14.55 16.7 14.1 12.3 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按交易完成后总股本计算 公司深度报告 P3 资产置换转型人服赛道 数字化建设助力企业发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 拟重组置入北京外企，主业变更为人力资源服务 ..................................................................... 5 (一) 交易方案梳理 ................................................................................................................................... 5 (二) 北京外企业绩承诺 ........................................................................................................................... 6 (三) 交易对上市公司的影响 ................................................................................................................... 7 二、 北京城乡：消费模式转变与疫情冲击，线下商贸业务增长乏力 ............................................. 8 (一) 公司介绍：主营线下商贸，业绩表现不佳 ................................................................................... 8 (二) 业绩不佳原因一：消费模式转变，线下销售承压........................................................................ 8 (三) 业绩不佳原因二：新冠疫情冲击，线下消费受挫........................................................................ 9 三、 人资行业：加速发展，前景广阔 ................................................................................