锌半年报：宏观施压-供需托底，内外锌价宽幅震荡

锌半年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/25 ●下半年，海外流动性收紧压力依然存在，但伴随着经济衰退的担忧，加息节奏存不确定性。国内疫情缓解后，稳增长政策有望兑现，内外政策延续分化的态势。 ●基本面看，上半年内外锌矿生产扰动因素较多，产量不及预期，下半年产量有望边际改善，全年同比增速在 2%。下半年内外需求预期差下，比价有望回升，锌矿进口窗口开启下，国内原料有望补充，带动精炼锌产量边际回升，但预计全年增速有限。而海外端，欧洲能源危机的因素仍是影响精炼锌产出的主要变量，尤其是四季度采暖季阶段，炼厂扩大减产的概率依然存在，精炼锌供应修复的力度较弱。需求侧看，海外经济见顶回落，需求边际下滑；而国内消费有望逐步释放，特别是基建板块有望形成较为可观的实物量，同时汽车板块也存改善预期，而地产及后周期的家电板块，改善程度则相对有限。 ●整体来看，海外宏观面不确定因素较大，将加剧内外锌价波动。而海外能源问题及国内需求回升预期下，对锌价仍构成较强支撑，板块中预计表现相对偏强，可做多配。预计下半年内外锌价宽幅震荡为主，伦锌主要运行区间在2800-4000 美元/吨，沪锌在 21000-27000 元/吨。 风险提示：宏观风险，供应超预期 2022 年 7 月 8 日 星期五 宏观施压&供需托底 内外锌价宽幅震荡 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌半年报 敬请参阅最后一页免责声明 2/25 目录 一、 锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 6 2.1 海外方面 ................................................................................................................................... 6 2.2 国内方面 ................................................................................................................................... 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 全球锌矿供应情况 ............................................................................................................... 8 3.1.2 国内锌矿供应情况 ............................................................................................................. 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 13 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 13 3.2.2 国内精炼锌供应情况 .......................................................................................................... 15 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 17 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 17 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 18 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 19 3.4 内外库存表现分化 ........................................................ 22 四、总结与后市展望 ........................................................ 23 nMxOxPqQtOpOnRtOxPvMsPaQdN8OtRnNnPnPiNpPoReRmMxP6MqRtNwMnQuNxNnQoR 锌半年报 敬请参阅最后一页免责声明 3/25 图表目录 图表 1 沪锌主连及 LME 三月期锌走势 ..............................................................