铜2022年半年报告：衰退预期下供需过剩，铜价走势重心将下移

铜 2022 年半年报告敬请参阅最后一页免责声明1 / 192022 年 7 月 6 日星期三衰退预期下供需过剩铜价走势重心将下移联系人徐舟电子邮箱xu.z@jyqh.com.cn电话021-68555105要点● 上半年高通胀成为海外宏观的关键词，并引发了欧美超预期的紧缩政策；而超预期的紧缩政策对于需求产生负面影响，欧美衰退的概率增加，将成为市场在下半年博弈的焦点。国内上半年则由于疫情因素经济增长压力较大，下半年国内政策继续应出尽出，维稳经济成为首要目标。● 供应方面，上半年全球铜矿供应依然受到干扰事件影响，产量不及预期；但是新项目投产依然符合预期，下半年铜矿供应将继续保持宽松态势，铜精矿加工费也将继续处于高位。精铜方面，上半年国内冶炼企业因检修和意外因素开工不及预期，但是进入下半年之后，企业开工将有明显回升，精铜产量将大幅增长。● 需求方面，上半年国内大部分领域的终端需求都出现了疲弱的情况，这其中既有二季度国内疫情的因素，也有海外需求回落带来的出口订单下降的因素。下半年，我们认为对于需求的压力会主要集中在出口需求方面，而国内的终端需求包括房地产市场降幅或收窄，因此整体需求或将继续同比回落，但幅度不会太大，不需要过分悲观。● 预计下半年铜价将以震荡走低为主，沪期铜主要运行区间在 53000-63000元/吨，伦铜主要运行区间在 7000-8400 美元/吨。● 风险点：全球经济放缓超预期。 铜 2022 年半年报告敬请参阅最后一页免责声明2 / 19目录一、 上半年行情回顾................................................................................................................................................5二、宏观经济分析......................................................................................................................................................61、 上半年全球经济增长压力增加..........................................................................................................................62、海外政策全面收紧，衰退风险逐步增加............................................................................................................73、国内财政货币政策仍有空间................................................................................................................................7三、铜矿供应分析......................................................................................................................................................81、上半年海外铜矿干扰严重....................................................................................................................................82、下半年全球铜矿供应逐步宽松............................................................................................................................8四、精铜供应分析......................................................................................................................................................91、上半年精铜产量不及预期..................................................................................................................................102、下半年精铜生产大幅回升..................................................................................................................................103、精铜进口下半年有望回升..................................................................................................................................113、再生铜供需双弱，财税新规增加成本..............................................................................................................134、上半年库存先增后减，下半年库存压力逐步增加..........................................................................................14五、精铜需求分析....................................................................................................................................................151、电网投资增速回落，下半年不宜过分悲观......................................................................................................152、房产数据继续恶化，年底有望出现回升.....................................................