能源年中报告：金戈铁马见峥嵘，日转千阶伫高台

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。 中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21 号 能源年中报告 2022 年 6 月 30 日 中银期货研究部 谷 霄 投资咨询号：Z0017009 从业资格号：F03091985 联 系 方 式 ：021-60816204 联络人：陆 茗 从业资格号：F3082639 联 系 方 式 ：021-61088093 金戈铁马见峥嵘，日转千阶伫高台 摘要 ◆ 原油 今年上半年，原油价格高位宽幅波动，俄乌局势持续高压叠加基本面供应偏紧预期提供核心下方支撑作用，国内疫情形势趋缓加之夏季需求旺季对市场情绪起到提振作用，国际宏观面通胀压力或构成一定扰动。 对于今年三季度原油价格的预期整体中性偏强但不排除小幅回调可能，预估内盘 SC 原油均价在 650-700 元/桶区间；预估Brent 原油均价在 105-110 美元/桶区间。若地缘矛盾解决、疫情显著趋紧或伊核协议谈判取得突破性进展，SC 原油价格或短暂下探至 600-650 元/桶区间；Brent 原油价格或短暂下探至 100-105美元/桶区间，但预计后续估值回归。 ◆ 燃料油 今年上半年，燃料油整体逻辑与能源市场一致，以供给侧为主导，需求侧则起到一定提振作用。供应逻辑差异导致低硫燃走势偏强，高硫燃走势相对偏弱，故高低硫价差维持高位运行。 今年三季度高低硫燃料油的绝对价格跟随成本端走势，结合其自身基本面预期，三季度燃料油价格预计延续差异化格局，FU高硫燃料油均价或处 3800-4300 元/吨区间，LU 低硫燃料油均价或处 5500-6000 元/吨区间。从相对价格走势而言，三季度高低硫价差均价或处 1500-2000 元/吨区间。 风险提示： 俄乌局势，疫情形势，OPEC+快速增产，伊朗问题 目录 原油 ....................................................................................... 1 1.1 行情回顾 ........................................................................................................................................................... 1 1.1.1 价格走势·俄乌推涨油价冲高，其后高位宽幅波动 ........................................................................... 1 1.1.2 运行情况·成交量同比大增 .................................................................................................................. 1 1.1.3 月差结构·SC 月差结构转换，外盘维持近月升水 ............................................................................. 2 1.1.4 内外盘价差·SC 内盘贴水，WTI 短暂重温升水 ................................................................................ 2 1.2 国际宏观面·通胀压力高企，美联储三连加.................................................................................................. 7 1.3 需求侧·疫情构成扰动，无碍偏强格局 ......................................................................................................... 8 1.3.1 国内需求·上海疫情施压终端需求情绪 ............................................................................................... 8 1.3.2 国际需求·疫情影响减弱，终端价格攀高 ........................................................................................... 9 1.4 供给侧·持稳偏紧支撑油价高位 ................................................................................................................... 13 1.4.1 国内·原油生产基本平稳 .................................................................................................................... 13 1.4.2 OPEC·产量政策持稳，内外矛盾并存 ............................................................................................ 13 1.4.3 美国·原油产量持稳小增，SPR 释放收效甚微................................................................................. 14 1.4.4 伊朗·伊核谈判再现僵局 .................................................................................................................... 15 1.4.5 委内瑞拉·高油价下美委关系现松动................................................................................................. 15 1.5 地缘政治·俄乌局势高压支撑油价高位 ....................................................................................................... 17 1.5.1 俄乌-原油·推涨供应趋紧预期，欧盟制裁