食品饮料行业点评报告：四川白酒市场：川酒品牌强势，产区聚集优势继续增强

证券研究报告·行业点评报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业点评报告 四川白酒市场：川酒品牌强势，产区聚集优势继续增强 2022 年 07 月 13 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《湖南白酒市场：名酒集散地，酒鬼酒势头向上》 2022-07-06 《横看成岭侧成峰，乳业全景剖析》 2022-07-01 《 食 品 饮 料 & 社 会 服 务 行 业2022 年中报前瞻》 2022-06-29 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 四川白酒产量第一，市场规模超 400 亿。四川白酒产量稳居全国第一，截至 2021 年产量占全国白酒总产量的 53%，已完成“二瓶有其以一”的目标；酒企营收总额为 3257.6 亿元，占全国 54%；利润总额达 655亿元，占比 39%。我们测算 2021 年四川白酒市场在 414~431 亿元之间。 ◼ “4+2”产区矩阵明确，聚集效应显著。“2”指泸州、宜宾两个世界级优质白酒产业集群，2021 年规模占全省 83.5%，白酒产量占 72.1%；“4”指成都(邛崃)、德阳(绵竹)、遂宁(射洪)、自贡(富顺)全国优势白酒产区，进一步发挥酒企的生产集聚效应。 ◼ 竞争格局：川酒品牌强势，浓香仍占主导。四川本土形成“6+10”品牌矩阵，大部分主打浓香型白酒。根据四川省酒类流通协会数据，2020 年“六朵金花”省内总销售额超过 130 亿元，“十朵小金花”约 20 亿元。酱酒 2019 年在酱酒热带动下有较好起色，2020 年省内酱酒规模超过 80亿，占整个四川酒类市场容量的 15-20%（2010 年占比 5%以内）。 ◼ 宴席市场广阔，成都宴席 5-6 月份同比表现较好。成都区域宴席主要价格带在 300-500 元，主要由省内知名白酒品牌承接。今年 4 月份受到华东地区疫情外溢的影响，成都像高新区和双流区也有封控和隔离，宴席餐饮市场受到冲击；随着 5 月疫情形式好转，成都宴席场景恢复较快，舍得的宴席数量同比去年有所增加，剑南春的宴席同比增加，宴席需求尤其是婚宴需求较为刚需，伴随后续疫情防控的逐步放开和常态化管理，宴席场景有望进一步复苏。 ◼ 五粮液调研反馈：1）新团队分工明确，体系逐步完善。今年 2 月份公司实现新旧管理层平稳过渡，新任领导层职责分明、学历水平高、渠道资源充足、行业经验丰富。2）H1 动销同比持平，经营思路清晰。公司上半年动销同比持平，数字化营销建设和物流分仓建设功不可没，战区主战进一步提高大区营销效率。3）产品打法明确，持续推进品牌和挺价。经典五粮液今年没有量的目标，更侧重为品牌力拉升+消费者培育，非标产品后续将着重满足消费者多元化需求，普五在公司管理体系完善、数字化建设、渠道精细化运作等过程中将推动批价稳步上行。 ◼ 泸州老窖调研反馈：1）对 Q3 保持一定乐观，持续积极促动销动作。5-6 月终端动销逐日改善。Q3 外部环境相对平稳，只要管控政策不会更严，对于后续补偿性消费和场景恢复会更乐观一些。销售端仍在持续带动终端消费氛围，当前全年目标目前不调整。2）国窖势能向上，特曲有望放量。低度在部分区域消费者自点率很好，未来量可能会超过高度，先顺应市场的规律，让消费者喝国窖；特曲今年 Q1 表现较好，产能支持持续放量。3）2022Q1 全国各大区表现均较好，平均增速超过 20%，未来三年中南地区是重点的战略市场。 ◼ 高端酒观点：高端酒表现更为坚挺，春节表现不错，4-5 月动销虽然有受疫情影响，6 月动销逐日环比改善，恢复趋势良好。上半年均完成时间过半、任务过半的考核，回款进度无忧，库存良性，未调整全年目标。今年整体经济环境较为疲软，高端白酒韧性较足，高端白酒方面全年重点推荐贵州茅台，推荐泸州老窖、五粮液。 ◼ 风险提示：宏观环境不及预期、疫情反复影响、食品安全问题 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2021/7/132021/11/112022/3/122022/7/11食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 14 内容目录 1. 四川白酒市场：白酒产销大省，名酒版图重要阵地 ...................................................................... 4 1.1. 白酒产销大省，占据“天时地利人和” ..................................................................................... 4 1.1.1. 稳居白酒产量龙头，市场容量较大............................................................................... 4 1.1.2. “天时地利”——绝佳酿酒生态自然环境 ........................................................................ 6 1.1.3. “人和”——政策催化，产业集群优势明显 .................................................................... 7 1.2. 市场竞争：群雄逐鹿，演绎白酒战国时代............................................................................. 8 1.2.1. 本土品牌：“6+10”品牌矩阵完善，占据主导地位 ....................................................... 8 1.2.2. 外来品牌：贵酱入川，香型多元化发展....................................................................... 9 1.3. 分价格带：主流价位段 100-400 之间，川酒各品牌表现强势 ........................................... 10 1.4. 分场景：上半年宴席场景受损程度较小，后续仍有望回补............................................... 11 2. 四川当地白酒公司及渠道调研反馈 ................................................................................................ 12 2.1. 五粮液：推动改革进行时，体系逐步完善..........