2022年6月物价数据点评：CPI回升加快，通胀回落趋势不变

证券研究报告 宏观数据 CPI 回升加快，通胀回落趋势不变 ——2022 年 6 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 CPI 回升加快，PPI 延续回落 6 月 CPI 环比上涨突破往年季节性下跌的表现。主要涨价因素主要还是集中在非食品项，能源消费品价格持续上涨，以及疫情趋稳后部分服务价格有所回升。食品中猪肉价格有所反弹。另外本期 CPI 的同比回升也受到了去年基数走低的影响。PPI 方面，生产资料价格整体继续下降，主要工业品价格有涨有跌，石油涨幅扩大，煤炭开采、黑色、有色等行业则有所下跌。在基数效应的影响下，PPI 延续了下降的趋势。 市场步入回暖进程 中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重新步入回暖进程，市场将逐渐走出“抑”的阶段，“扬”的阶段正缓缓到来。 物价稳中偏降趋势不变 当前国内疫情防控形势趋稳，供需情况将逐步回归常态，对于物价的扰动也将逐步消退。我们一直认为，物价“稳中偏降”是主要趋势，CPI当前上涨的主要助推仍然是能源消费品，猪肉仅仅是低位反弹，而核心CPI保持稳定，因此CPI长期趋势仍将保持低位，甚至下行。在经济景气低迷时期，大宗商品上涨引起的高PPI不具有持续性和传导性，最终只会表现为货币充裕下商品市场波动性的上升，而当前PPI的下行趋势也更加确立。中国物价构成和海外不同，2022年中国通胀回落趋势不变，对政策的制约也将有限。  风险提示 通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《制造业积极改善，经济迎来修复》 ——2022 年 07 月 01 日 《疫情渐消，经济修复》 ——2022 年 06 月 15 日 《价格形势持续改善》 ——2022 年 06 月 12 日 2022年07月12日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件： 6 月 CPI、PPI 数据公布 ................................................. 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 能源服务价格上涨，猪肉反弹 .......................................... 3 2.2 基数抬升，PPI 延续回落 .................................................. 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 CPI 回升加快，PPI 延续回落 ........................................... 7 3.2 市场步入回暖进程 ............................................................ 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 7 4.1 物价稳中偏降趋势不变 ..................................................... 7 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 4 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 6 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：6 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................... 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件： 6 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2022 年 6 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.5%。其中，城市上涨 2.5%，农村上涨 2.6%；食品价格上涨 2.9%，非食品价格上涨 2.5%；消费品价格上涨 3.5%，服务价格上涨 1.0%。1—6 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7%。6月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村持平；食品价格下降 1.6%，非食品价格上涨 0.4%；消费品价格下降 0.1%，服务价格上涨 0.2%。 2022 年 6 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 6.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比上涨 8.5%，环比上涨 0.2%。上半年，工业生产者出厂价格比去年同期上涨 7.7%，工业生产者购进价格上涨 10.4%。 表 1：6 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：wind，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 能源服务价格上涨，猪肉反弹 6 月 CPI 环比由上月下降 0.2%转为持平。其中食品价格下降1.6%，降幅扩大 0.3 个百分点，影响 CPI 下降约 0.30 个百分点。食品中，由于疫情扰动的消退，供给的增加，鲜菜、鸡蛋、鲜果和水产品等价格均有所下跌，但猪肉仍然保持环比上涨，但涨幅回落 2.3 个百分点。非食品价格涨幅仍在扩大，能源消费品价格仍在上涨，并且由于服务消费的恢复，机票、酒店等价格回升。 C